不考虑期权的项目价值＝100/10%＝1000（万元）

不考虑期权的项目净现值＝1000－960＝40（万元）

期权价值计算表                                                     单位：万元

填表说明：

①构建现金流量和项目期末价值二叉树

上行项目价值＝130/10%＝1300（万元）

下行项目价值＝80/10%＝800（万元）

②期权价值二叉树 

a.确定第1年末项目净现值

现金流量上行时项目净现值＝1300－960＝340（万元）

现金流量下行时项目价值800万元，低于投资额960万元，净现值为－160万元，应当放弃，期权价值为零。

b.根据风险中性原理计算上行概率

报酬率＝（本年现金流量＋期末项目价值）/期初项目价值－1

上行报酬率＝（130＋1300）/1000－1＝43%

下行报酬率＝（80＋800）/1000－1＝－12%

5%＝上行概率×43%＋（1－上行概率）×（－12%）

解得：上行概率＝0.3091    下行概率＝1－上行概率＝0.6909

c.计算期权价值：

含期权的项目净现值＝（0.3091×340＋0.6909×0）/（1＋5%）＝100.09（万元）

如果立即执行该项目，可以得到净现值40万元。

如果等待，含期权的项目净现值为100.09万元，应当延迟执行该项目。

令延迟期权的价值＝0，即：

0.3091×（1300－投资成本）/（1＋5%）＝（1000－投资成本）

解得：投资成本＝874.84（万元）

如果投资成本低于874.84万元，立即执行项目更有利。