MM理论认为,在没有企业所得税的情况下,无税有负债企业的价值与无税无负债企业的价值相等,企业加权平均资本成本与其资本结构无关,仅取决于企业的经营风险,选项A的说法正确;根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知,选项B的说法正确;在考虑企业所得税的条件下,有税有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例增加而降低,即选项C的说法不正确。根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知,(1-T)<1,使有税时有负债企业的权益资本成本比无税时的要小,选项D的说法不正确。


甲公司2023年经营资产销售百分比为65%,经营负债销售百分比为30%,营业净利率为10%,假设公司2024年的上述比率保持不变,没有可动用的金融资产,不打算进行股票增发与回购,并采用内含增长方式支持销售增长,为实现15%的销售增长目标,预计2024年的利润留存率为( )。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率)/增长率]×预计营业净利率×利润留存率,0=65%-30%-[(1+15%)/15%]×10%×利润留存率,则利润留存率=45.65%,选项B当选。

甲企业是一家国有控股上市公司,适用的所得税税率为25%,采用简化的经济增加值进行业绩考核。2023年实现净利润25亿元,利息支出总额7亿元,其中资本化利息支出为1亿元,利润表中的研究费用3亿元,当期确认为无形资产的研发支出2亿元。调整后资本为120亿元,平均资本成本率为6%。甲企业2023年简化的经济增加值为( )亿元。
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25%)=25+(7-1+3+2)×(1-25%)=33.25(亿元);简化的经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率=33.25-120×6%=26.05(亿元),选项B正确。

下列关于期权投资策略的说法中,正确的有( )。
空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致,投资者可以白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入;多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致,投资者白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本,选项D不当选。

下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中错误的有( )。
在公司计划降低股价且股价上涨幅度不大时,可以通过股票股利将股价维持在理想的范围之内,所以选项C当选。股票分割和股票股利均不会改变资产、负债和所有者权益的金额,所以不会改变资本结构,所以选项D当选。

A公司是一家高速成长的科技类上市公司,该公司股价目前为22元/股,预期股利0.715元/股,预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元,拟按面值发行可转换债券,每张面值1000元,票面利率5%,每年末付息一次,期限5年,转换价格为25元,公司设定了可赎回条款,4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%。
发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)
=50×3.7908+1000×0.6209 =810.44(元)
第4年年末每份纯债券的价值
=1000×5%×(P/A,10%,1)+1000×(P/F,10%,1)
=50×0.9091+1000×0.9091=954.56(元)
第4年年末股票价格=22×(1+8%)4=29.93(元)
转换比率=1000/25=40
第4年年末每份债券的转换价值= 29.93×40=1197.20(元)
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者,即1197.20元。
第4年年末的转换价值为1197.20元,赎回价格为1050元,投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K,则有:
1000=1000×5%×(P/A,K,4)+1197.20×(P/F,K,4)
当K=10%时,现值=50×3.1699+1197.20×0.6830=976.18(元)
当K=9%时,现值=50×3.2397+1197.20×0.7084=1010.08(元)
(K-9%)/(10%-9%)=(1000-1010.08)/(976.18-1010.08)
K=9.30%
股票的资本成本=0.715/22+8%=11.25%
股票的税前资本成本=11.25%/(1-25%)=15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间,投资者和发行公司双方才会接受,本方案投资者不会接受。
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时:
1000=1000×R×(P/A,10%,4)+1197.20×(P/F,10%,4)
1000=1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R=5.75%≈6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时:
1000=1000×R×(P/A,15%,4)+1197.20×(P/F,15%,4)
1000=1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R=11.05%≈11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。
所以,当票面利率在6%至11%之间时,该筹资方案可行。

