税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项）×（1－25%）＝25＋（7－1＋3＋2）×（1－25%）＝33.25（亿元）；简化的经济增加值＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率＝33.25－120×6%＝26.05（亿元），选项B正确。
A公司是一家大型零售超市，每股营业收入5元，当前股票价格是55元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了甲、乙两个可比公司的有关数据。
公司名称 | A公司 | 甲公司 | 乙公司 |
市销率 | 11 | 12 | |
营业净利率 | 10% | 12% | 12.5% |
营业收入增长率 | 10% | 8% | 9.6% |
根据营业净利率和营业收入增长率两个因素对甲、乙公司的市价比率进行修正，应用股价平均法计算A公司的每股股票价值，以下说法正确的是（ ）。
甲公司修正的市销率＝11×（10%/12%）×（10%/8%）＝11.46
乙公司修正的市销率＝12×（10%/12.5%）×（10%/9.6%）＝10
A公司相对甲公司价值：11.46×5＝57.3（元）
A公司相对乙公司价值：10×5＝50（元）
A公司价值相对于甲公司被低估，相对于乙公司被高估。
如果采用股价平均法：A公司平均的每股股票价值＝（57.3＋50）/2＝53.65（元）。
A公司2023年边际贡献总额450万元，2023年经营杠杆系数为2，2024年经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果2024年销售收入增长20%，息税前利润预计是（ ）万元。
2024年的经营杠杆系数要根据基期（2023年）的数据来计算，即2024年的经营杠杆系数＝2023年边际贡献总额/2023年息税前利润EBIT，即3=450/2023年EBIT，解得2023年EBIT＝450/3＝150（万元），2024年息税前利润增长率＝20%×3＝60%，2024年息税前利润＝150×（1＋60%）＝240（万元）。
甲公司下属投资中心本期部门税前经营利润150万元，部门平均资产1000万元（其中平均非经营资产200万元），部门平均经营负债300万元，公司加权平均资本成本12%，该部门要求的税前投资报酬率为10%，所得税税率25%。该中心的剩余收益是（ ）万元。
剩余收益＝150－（1000－200－300）×10%＝100（万元）。
下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中错误的有（ ）。
在公司计划降低股价且股价上涨幅度不大时，可以通过股票股利将股价维持在理想的范围之内，所以选项C当选。股票分割和股票股利均不会改变资产、负债和所有者权益的金额，所以不会改变资本结构，所以选项D当选。
A公司是一家家具生产企业，打算开发一种新型智能家居项目，项目投资成本为960万元。
（1）预期项目可以产生平均每年100万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性，一年后市场有两种可能性：如果消费需求量较大，预计经营现金流量为130万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为80万元。
（2）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该家具的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。
（3）假设等风险投资要求的最低报酬率为10%，无风险报酬率为5%。不考虑项目的清算价值。
不考虑期权的项目价值＝100/10%＝1000（万元）
不考虑期权的项目净现值＝1000－960＝40（万元）
期权价值计算表 单位：万元
项目 | 第0年 | 第1年 |
现金流量二叉树 | 100 | 130 |
80 | ||
项目价值二叉树 | 1000 | 1300 |
800 | ||
项目净现值二叉树 | 40 | 340 |
－160 | ||
含期权价值的项目净现值二叉树 | 100.09 | 340 |
0 |
填表说明：
①构建现金流量和项目期末价值二叉树
上行项目价值＝130/10%＝1300（万元）
下行项目价值＝80/10%＝800（万元）
②期权价值二叉树
a.确定第1年末项目净现值
现金流量上行时项目净现值＝1300－960＝340（万元）
现金流量下行时项目价值800万元，低于投资额960万元，净现值为－160万元，应当放弃，期权价值为零。
b.根据风险中性原理计算上行概率
报酬率＝（本年现金流量＋期末项目价值）/期初项目价值－1
上行报酬率＝（130＋1300）/1000－1＝43%
下行报酬率＝（80＋800）/1000－1＝－12%
5%＝上行概率×43%＋（1－上行概率）×（－12%）
解得：上行概率＝0.3091 下行概率＝1－上行概率＝0.6909
c.计算期权价值：
含期权的项目净现值＝（0.3091×340＋0.6909×0）/（1＋5%）＝100.09（万元）
如果立即执行该项目，可以得到净现值40万元。
如果等待，含期权的项目净现值为100.09万元，应当延迟执行该项目。
令延迟期权的价值＝0，即：
0.3091×（1300－投资成本）/（1＋5%）＝（1000－投资成本）
解得：投资成本＝874.84（万元）
如果投资成本低于874.84万元，立即执行项目更有利。
