甲公司修正的市销率＝11×（10%/12%）×（10%/8%）＝11.46
乙公司修正的市销率＝12×（10%/12.5%）×（10%/9.6%）＝10
A公司相对甲公司价值：11.46×5＝57.3（元）
A公司相对乙公司价值：10×5＝50（元）
A公司价值相对于甲公司被低估，相对于乙公司被高估。
如果采用股价平均法：A公司平均的每股股票价值＝（57.3＋50）/2＝53.65（元）。
甲公司2023年经营资产销售百分比为65%，经营负债销售百分比为30%，营业净利率为10%，假设公司2024年的上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票增发与回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现15%的销售增长目标，预计2024年的利润留存率为（ ）。
0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋增长率）/增长率]×预计营业净利率×利润留存率，0＝65%－30%－[（1＋15%）/15%]×10%×利润留存率，则利润留存率＝45.65%，选项B当选。
甲公司股票每股市价20元，以配股价格每股16元向全体股东每10股配售5股。拥有甲公司90%股权的投资者行使了配股权。投资人乙持有甲公司股票2000股，因未行使配股权使其财富（ ）。
配股除权参考价＝（20+16×50%×90%）/（1+50%×90%）＝18.76（元），乙的财富变动额＝2000×18.76－2000×20＝－2480（元）。
某投资项目原始投资为1 000万元，没有建设期，项目经营期为3年，预计每年营业现金净流量均为480万元。项目资本成本为10%，下列说法正确的有（ ）。
净现值＝480×（P/A，10%，3）－1000＝480×2.4869－1000＝193.71（万元）。因为净现值＞0，所以内含报酬率大于10%。静态回收期＝1000/480＝2.08（年），所以动态回收期＞2.08年。动态回收期=2＋[1000－480×（P/A，10%，2）]÷[480×（P/F，10%，3）]＝2.46（年）
假设修订后的内含报酬率是MIRR，则：
1000×（F/P，MIRR，3）＝480×（F/A，10%，3）
1000×（1＋MIRR）^3＝480×3.31
（1＋MIRR）^3＝1.5888
解得：MIRR＝16.69%。
甲公司是一家生产企业，公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果。
资料一：2023年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
编制单位：甲公司 2023年12月31日 单位：万元
资产 | 金额 | 负债和股东权益 | 金额 |
货币资金 | 190 | 短期借款 | 600 |
交易性金融资产 | 10 | 应付账款 | 1070 |
应收账款 | 800 | 应付职工薪酬 | 50 |
存货 | 900 | 应付利息 | 30 |
其他流动资产 | 100 | 流动负债合计 | 1750 |
流动资产合计 | 2000 | 长期借款 | 1200 |
其他债权投资 | 20 | 长期应付款 | 850 |
固定资产 | 3800 | 非流动负债合计 | 2050 |
其他非流动资产 | 180 | 负债合计 | 3800 |
非流动资产合计 | 4000 | 股本 | 1000 |
未分配利润 | 1200 | ||
股东权益合计 | 2200 | ||
资产总计 | 6000 | 负债和股东权益总计 | 6000 |
利润表
编制单位：甲公司 2023年 单位：万元
项目 | 金额 |
一、营业收入 | 9000 |
减：营业成本 | 4500 |
销售及管理费用 | 3600 |
财务费用 | 144 |
资产减值损失 | 20 |
信用减值损失 | 4 |
加：公允价值变动收益 | -10 |
二、营业利润 | 722 |
加：营业外收入 | 16 |
减：营业外支出 | 12 |
三、利润总额 | 726 |
减：所得税费用（税率25%） | 181.5 |
四、净利润 | 544.5 |
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股，2024年初的每股价格为19元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失、信用减值损失都是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的损益。
甲公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：
财务比率 | 净经营资产净利率 | 税后利息率 | 经营差异率 | 净财务杠杆 | 杠杆贡献率 | 权益净利率 |
行业平均数据 | 16.60% | 6.50% | 10.10% | 0.5 | 5.05% | 21.65% |
资料二：为进行2024年度财务预测，甲公司对2023年财务报表进行了修正，并将修正后的结果作为基期数据，具体内容如下：
单位：万元
年 份 | 2023年（修正后基期数据） |
利润表项目（年度） | |
税后经营净利润 | 675 |
减：税后利息费用 | 108 |
净利润合计 | 567 |
资产负债表项目（年末） | |
净经营性营运资本 | 870 |
净经营性长期资产 | 3130 |
净经营资产合计 | 4000 |
净负债 | 1800 |
股本 | 1000 |
未分配利润 | 1200 |
股东权益合计 | 2200 |
甲公司2024年的预计销售增长率为5%，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2023年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2024年的目标资本结构。公司2024年不打算增发新股，税前借款利率预计为6%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，债务价值按账面价值计算，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。甲公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为7.5%。
净负债＝金融负债－金融资产＝600＋30＋1200－10－20＝1800（万元）
净经营资产＝净负债＋股东权益＝1800＋2200＝4000（万元）
税后利息费用＝（144＋10）×（1－25%）＝115.5（万元）
税后经营净利润＝544.5＋115.5＝660（万元）
净经营资产净利率＝660/4000×100%＝16.5%
税后利息率＝115.5/1800×100%＝6.42%
经营差异率＝16.5%－6.42%＝10.08%
净财务杠杆＝1800/2200＝0.82
杠杆贡献率＝10.08%×0.82＝8.27%
权益净利率＝16.5%＋8.27%＝24.77%（与544.5/2200=24.75%差异系系数尾差）
甲公司权益净利率和行业平均之间的差异＝24.77%－21.65%＝3.12%
①行业平均权益净利率：16.6%＋（16.6%－6.5%）×0.5＝21.65%
②替代净经营资产净利率：16.5%＋（16.5%－6.5%）×0.5＝21.5%
③替代税后利息率：16.5%＋（16.5%－6.42%）×0.5＝21.54%
税后利息率变化对权益净利率的影响：＝21.54%－21.5%＝0.04%
实体现金流量＝675×（1＋5％）－4000×5%＝508.75（万元）
税后利息费用＝1800×（1＋5%）×6%×（1－25%）＝85.05（万元）
净负债增加＝1800×5%＝90（万元）
债务现金流量＝85.05－90＝－4.95（万元）
股权现金流量＝508.75－（－4.95）＝513.7（万元）
实体价值＝508.75/（7.5%－5%）＝20350（万元）
股权价值＝20350－1800＝18550（万元）
每股价值＝18550/1000＝18.55（元）
由于股价为19元高于18.55元，所以，股价被高估了。
A公司是一家高速成长的科技类上市公司，该公司股价目前为22元/股，预期股利0.715元/股，预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元，拟按面值发行可转换债券，每张面值1000元，票面利率5%，每年末付息一次，期限5年，转换价格为25元，公司设定了可赎回条款，4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%。
发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）
＝50×3.7908+1000×0.6209 ＝810.44（元）
第4年年末每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）
＝50×0.9091+1000×0.9091＝954.56（元）
第4年年末股票价格＝22×（1+8%）4＝29.93（元）
转换比率＝1000/25＝40
第4年年末每份债券的转换价值＝ 29.93×40＝1197.20（元）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。
第4年年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：
1000＝1000×5%×（P/A，K，4）+1197.20×（P/F，K，4）
当K＝10%时，现值＝50×3.1699+1197.20×0.6830＝976.18（元）
当K＝9%时，现值＝50×3.2397+1197.20×0.7084＝1010.08（元）
（K-9%）/（10%-9%）＝（1000-1010.08）/（976.18-1010.08）
K＝9.30%
股票的资本成本＝0.715/22+8%＝11.25%
股票的税前资本成本＝11.25%/（1-25%）＝15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间，投资者和发行公司双方才会接受，本方案投资者不会接受。
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时：
1000＝1000×R×（P/A，10%，4）+1197.20×（P/F，10%，4）
1000＝1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R＝5.75%≈6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时：
1000＝1000×R×（P/A，15%，4）+1197.20×（P/F，15%，4）
1000＝1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R＝11.05%≈11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。
所以，当票面利率在6%至11%之间时，该筹资方案可行。
