看跌期权执行价格比市价低，处于虚值状态，选项A错误。该期权内在价值为0，选项B错误。时间溢价＝3－0＝3（元），选项C正确。如果股价跌到0，期权最大净收入＝7－0＝7（元），选项D错误。
A公司是一家大型零售超市，每股营业收入5元，当前股票价格是55元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了甲、乙两个可比公司的有关数据。
公司名称 | A公司 | 甲公司 | 乙公司 |
市销率 | 11 | 12 | |
营业净利率 | 10% | 12% | 12.5% |
营业收入增长率 | 10% | 8% | 9.6% |
根据营业净利率和营业收入增长率两个因素对甲、乙公司的市价比率进行修正，应用股价平均法计算A公司的每股股票价值，以下说法正确的是（ ）。
甲公司修正的市销率＝11×（10%/12%）×（10%/8%）＝11.46
乙公司修正的市销率＝12×（10%/12.5%）×（10%/9.6%）＝10
A公司相对甲公司价值：11.46×5＝57.3（元）
A公司相对乙公司价值：10×5＝50（元）
A公司价值相对于甲公司被低估，相对于乙公司被高估。
如果采用股价平均法：A公司平均的每股股票价值＝（57.3＋50）/2＝53.65（元）。
甲企业是一家国有控股上市公司，适用的所得税税率为25%，采用简化的经济增加值进行业绩考核。2023年实现净利润25亿元，利息支出总额7亿元，其中资本化利息支出为1亿元，利润表中的研究费用3亿元，当期确认为无形资产的研发支出2亿元。调整后资本为120亿元，平均资本成本率为6%。甲企业2023年简化的经济增加值为（ ）亿元。
税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项）×（1－25%）＝25＋（7－1＋3＋2）×（1－25%）＝33.25（亿元）；简化的经济增加值＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率＝33.25－120×6%＝26.05（亿元），选项B正确。
假设其他因素不变，在净经营资产净利率大于税后利息率的情况下，下列说方法正确的有（ ）。
杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝经营差异率×净财务杠杆
净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数
由上式可以看出，在其他因素不变以及净经营资产净利率大于税后利息率的情况下，提高税后经营净利率、缩短净经营资产周转天数（即提高净经营资产周转次数）都有利于提高经营差异率，进而提高杠杆贡献率。所以选项A、B正确。提高税后利息率，可以降低杠杆贡献率，所以选项C正确。提高净财务杠杆，有利于提高杠杆贡献率，但是和净经营资产净利率无关，所以选项D错误。
A公司是一家高速成长的科技类上市公司，该公司股价目前为22元/股，预期股利0.715元/股，预计未来年增长率8%。目前因项目扩建急需筹资1亿元，拟按面值发行可转换债券，每张面值1000元，票面利率5%，每年末付息一次，期限5年，转换价格为25元，公司设定了可赎回条款，4年后公司有权以1050元的价格赎回该债券。市场上类似的普通债券税前资本成本为10%。为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。公司适用的所得税税率为25%。
发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）
＝50×3.7908+1000×0.6209 ＝810.44（元）
第4年年末每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）
＝50×0.9091+1000×0.9091＝954.56（元）
第4年年末股票价格＝22×（1+8%）4＝29.93（元）
转换比率＝1000/25＝40
第4年年末每份债券的转换价值＝ 29.93×40＝1197.20（元）
可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即1197.20元。
第4年年末的转换价值为1197.20元，赎回价格为1050元，投资人应当选择在第4年年末转股。
设可转换债券的税前资本成本为K，则有：
1000＝1000×5%×（P/A，K，4）+1197.20×（P/F，K，4）
当K＝10%时，现值＝50×3.1699+1197.20×0.6830＝976.18（元）
当K＝9%时，现值＝50×3.2397+1197.20×0.7084＝1010.08（元）
（K-9%）/（10%-9%）＝（1000-1010.08）/（976.18-1010.08）
K＝9.30%
股票的资本成本＝0.715/22+8%＝11.25%
股票的税前资本成本＝11.25%/（1-25%）＝15%
可转换债券的税前资本成本应处于10%到15%之间，投资者和发行公司双方才会接受，本方案投资者不会接受。
设票面利率为R
当税前资本成本为10%时：
1000＝1000×R×（P/A，10%，4）+1197.20×（P/F，10%，4）
1000＝1000×R×3.1699+1197.20×0.6830
R＝5.75%≈6% 筹资方案可行的最低票面利率为6%。
当税前资本成本为15%时：
1000＝1000×R×（P/A，15%，4）+1197.20×（P/F，15%，4）
1000＝1000×R×2.855+1197.20×0.5718
R＝11.05%≈11% 筹资方案可行的最高票面利率为11%。
所以，当票面利率在6%至11%之间时，该筹资方案可行。
甲公司是一家建筑机械制造企业，主营业务是制造和销售A、B、C三种型号建筑机械。相关资料如下：
资料一：A、B、C三种型号建筑机械都需要通过同一台生产设备加工，该设备是公司约束资源，年加工能力10 000小时，公司年固定成本总额5 600万元。假设A、B、C三种型号建筑机械产销平衡，年初、年末没有存货。预计2024年A、B、C三种型号建筑机械的市场正常销量及相关资料如下：
A型号 | B型号 | C型号 | |
市场正常销量（台） | 1500 | 1200 | 2000 |
单位售价（万元） | 30 | 24 | 16 |
单位变动成本（万元） | 24 | 16 | 10 |
单位约束资源消耗（小时） | 6 | 4 | 2 |
资料二：为满足市场需求，公司2024年初拟新增一台与约束资源相同的加工设备，以解决约束资源瓶颈问题。现有两种筹资方案可供选择。
方案1：自行购置。借款10 000万元购买设备，年利率8%，预计设备使用4年，每年末支付维护费用40万元，4年后变现价值2 400万元。税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限5年，5年后净残值率8%。
方案2：租赁。合同约定，租期4年，租赁费8 800万元，分4年偿付，每年初支付2 200万元，在租赁开始日首付，租赁期满时设备所有权不转让，租赁公司承担设备维护修理费。税前有担保借款利率8%。
甲公司的企业所得税税率25%。
资料三：新增关键设备后，A型号建筑机械年生产能力增至1860台。现有乙建筑机械销售公司向甲公司追加订购A型号建筑机械，报价为每台26万元。相关情况如下：
情景1：假设剩余生产能力无法转移，如果追加订货360台，为满足生产需要，甲公司需另外支付年专属成本380万元。
情景2：假设剩余生产能力可以对外出租，年租金350万元，如果追加订货500台，将冲减甲公司原正常销量。
①A型号单位约束资源边际贡献＝（30－24）/6＝1（万元）
B型号单位约束资源边际贡献＝（24－16）/4＝2（万元）
C型号单位约束资源边际贡献＝（16－10）/2＝3（万元）
安排优先顺序为：C型号、B型号、A型号
因为假设A、B、C三种型号建筑机械产销平衡，年初、年末没有存货。所以C型号建筑机械产量＝销售量＝2000（台），B型号建筑机械产量＝销售量＝1200（台），A型号建筑机械产量＝（10000－2000×2－1200×4）/6＝200（台）
②息税前利润总额＝（30－24）×200+（24－16）×1200+（16－10）×2000－5600＝17 200（万元）
税后借款利率＝8%×（1－25%）＝6%
税后有担保借款利率＝8%×（1－25%）＝6%
方案1：
折旧＝10000×（1－8%）/5＝1840（万元）
4年后账面价值＝10000－1840×4＝2640（万元）
4年后变现现金流量＝2 400－（2400－2640）×25%＝2 460（万元）
总成本＝现金流出总现值＝10000+40×（1－25%）×（P/A，6%，4）－1840×25%×（P/A，6%，4）－2460×（P/F，6%，4）＝6561.44（万元）
方案2：该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准，租赁费每年2200万元，不可在税前扣除。
计税基础=2200×4=8800（万元）
折旧＝8800×（1－8%）/5＝1 619.2（万元）
4年后账面价值＝8800－1619.2×4＝2 323.2（万元）
变现损失抵税＝2323.2×25%＝580.8（万元）
总成本＝现金流出总现值＝2200×（P/A，6%，4）×（1+6%）－1619.2×25%×（P/A，6%，4）－580.8×（P/F，6%，4）＝6 217.89（万元）
方案1的总成本大于方案2的总成本，所以应该选择方案2，即选择租赁方案。
①情景1：
接受追加订单增加的利润＝360×（26－24）－380＝340（万元）
由于接受追加订单增加的利润大于0，因此甲公司应接受追加订单。
设定价为X万元：
360×（X－24）－380＞0，解得：X＞25.06（万元）
因此有闲置能力时产品定价的区间范围为25.06～30万元。
②情景2：
如果追加订货500台，将冲减甲公司原正常销量140台（1860－500－1500）。
接受追加订单增加的利润
＝500×(26－24)－140×(30－24)－350＝－190（万元）
由于接受追加订单增加的利润小于0，因此甲公司不应接受追加订单。
设定价为Y万元：
500×(Y－24)－140×(30－24)－350＞0，解得：Y＞26.38（万元）
因此有闲置能力时产品定价的区间范围为26.38～30万元。
