题目
[组合题](本小题9分)甲公司是一家上市公司,拟全资收购上游企业乙公司。甲公司已经完成了该收购的可行性分析,但尚未确定具体收购价格,现拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下:(1)乙公司2023年主要财务报表数据如下:货币资金全部为经营活动所需,其他应收款、其他应付款均为经营活动产生,财务费用均为利息费用。(2)甲公司预测,收购后,乙公司2024~2025年的收入增长率分别为10%、6%,2026年及以后年度将按照3%稳定增长。营业成本及销售和管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营性长期资产周转率、净负债利息率将保持2023年的水平不变。假设所有现金流量均发生在年末。(3)乙公司的所得税税率为25%,目标资本结构(净负债/股东权益)为1/2并保持不变,乙公司的加权平均资本成本为6%。
[要求1]

编制公司2023年管理用资产负债表和利润表(结果填入下表,不用列出计算过程)

[要求2]

基于要求(1)的结果,计算乙公司20242026年的实体现金流量,并估计2023年末乙公司的实体价值。(计算结果填入下方表格中,不用列示计算过程)

[要求3]

假如乙公司净负债按2023年末账面价值计算,估计2023年年末乙公司的股权价值。


答案解析
[要求1]
答案解析:

本要求共3分。

计算说明(部分):

净经营资产=220044006600(万元)

或者净经营资产=470020001006600(万元)

净负债=长期借款=2200(万元)

税后经营净利润=(43001500430×125%)=1777.5(万元)

税后利息费用=120×125%)=90(万元)

[要求2]
答案解析:

本要求共4分。

计算说明(部分):

2024税后经营净利润=1777.5×110%)=1955.25(万元)

2024年净经营资产=6600×110%)=7260(万元)

2024年净经营资产增加=72606600660(万元)

2024年实体现金流量=1955.256601295.25(万元)

后续期在2026末的现值=1903.88×13%/6%3%)=65366.55(万元)

实体价值=1221.941456.91598.565366.55×0.839659159.10(万元)

或者:

后续期在2025年年末的现值=1903.88/6%3%)=63462.67(万元)

实体价值=1221.941456.963462.67×0.890059160.62(万元)

[要求3]
答案解析:

本要求共2分。

2023年年末乙公司股权价值=59159.10220056959.10(万元)

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本题来源:2024年注会《财务成本管理》第一次万人模考
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拓展练习
第1题
[单选题]甲公司当月为生产A产品共耗用B材料4500千克,实际成本81000元,材料标准消耗量为8千克/件。B材料的预计采购单价为17元/千克,运输费为2.2元/千克,运输途中的合理损耗为4%。当月实际生产A产品500件,则当月直接材料成本的价格差异为(  )元。
  • A.-8000
  • B.-9000
  • C.-5400
  • D.-4800
答案解析
答案: B
答案解析:直接材料标准价格=(17+2.2)÷(1-4%)=20(元/千克),直接材料的价格差异=(81000÷4500-20)×4500=-9000(元)。
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第2题
[单选题]

甲公司生产M产品,202316M产品产量与总成本的数据如下表所示。

假设甲公司2023年7月M产品的预计产量为3850件,则采用高低点法预计甲公司2023年7月的总成本为(  )元。

  • A.112000
  • B.117435
  • C.120238
  • D.114700
答案解析
答案: D
答案解析:最高点产量为4月数据,最低点产量为2月数据,根据高低点法计算公式:单位变动成本=(118000-85000)÷(4000-2500)=22(元/件),月固定成本总额=118000-22×4000=30000(元),2023年7月总成本=22×3850+30000=114700(元)。
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第3题
[组合题]

(本小题9分)乙公司是一家主营宠物食品生产和销售的公司,2024年2月12日,为对公司价值进行评估,需要估算其资本成本。乙公司拟采用财务比率法估计债务资本成本,采用债券收益率风险调整模型估计股权资本成本相关资料如下:

1)乙公司2023年主要财务报表数据。

乙公司不存在资本化利息支出。

2)乙公司所在行业各公司的信用级别及其关键财务比率。

3)不同信用级别超长期债券的平均信用风险补偿率。

4)乙公司负债的平均期限为5年,目前市场上交易的5年期政府债券的到期收益率为3.6%假定不考虑其他因素,根据经验确定股票相对于债券的风险溢价为4%

5)乙公司的所得税税率为25%,目标资本结构(净负债/股东权益)为4/6并保持不变。

答案解析
[要求1]
答案解析:

本要求共4.5分。

乙公司2023年的资产负债率=负债/资产=3200/760042.11%1分)

乙公司2023年的利息保障倍数=(利息费用+所得税费用+净利润)/利息支出=(120562.51687.5/12019.75(倍)1分)

乙公司2023年的权益净利率=净利润/所有者权益=1687.5/440038.35%1分)

乙公司2023年的营业净利率=净利润/营业收入=1687.5/410041.16%1分)

乙公司的信用级别为AA级。0.5

[要求2]
答案解析:

本要求共2.5分。

使用财务比率法估计税后资本成本的条件:目标公司没有上市交易的长期债券,没有合适的可比公司,没有信用评级资料。1.5分)

乙公司的税后债务资本成本=(3.6%1.2%×125%)=3.6%1分)

[要求3]
答案解析:

本要求共2分。

乙公司的股权资本成本=3.6%4%7.6%1分)

乙公司的加权平均资本成本=3.6%×4/46)+7.6%×6/46)=6%1分)

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第4题
[不定项选择题]

下列关于利用相对价值模型进行企业价值评估的说法中,正确的有(  )。

  • A.市盈率模型把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系
  • B.市净率模型适用于连续盈利的企业
  • C.对于资不抵债的企业更适合采用市销率模型进行股票价值评估
  • D.市盈率模型的关键驱动因素是股利支付率
答案解析
答案: A,C
答案解析:市盈率模型最适合连续盈利的企业,市净率模型适用于拥有大量资产,且净资产为正值的企业,选项B不当选。市盈率模型的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本),关键因素是增长潜力,选项D不当选。
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第5题
[不定项选择题]

下列有关β系数的说法中,正确的有(  )。

  • A.投资组合的β系数等于组合内各证券β系数的加权平均数
  • B.β系数可以反映特有风险
  • C.股票β系数的大小仅取决于股票自身的标准差和整个市场的标准差
  • D.市场组合相对于它自己的β系数是1
答案解析
答案: A,D
答案解析:

贝塔系数是度量一项资产系统风险的指标,系统风险也称市场风险、不可分散风险,特有风险指的是非系统风险,选项B不当选。根据β系数的计算公式:βJ=rJM×(σJ÷σm)可知,一种股票β系数的大小取决于:(1)该股票与整个股票市场的相关性;(2)该股票自身的标准差;(3)整个市场的标准差,选项C不当选。

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