Su＝40×（1＋25%）＝50（元），Sd＝40×（1－20%）＝32（元），Cu＝50－45＝5（元），Cd＝0，6个月的期望报酬率＝4%÷2＝2%，2%＝P×25%＋（1－P）×（－20%），解得P＝0.4889，期权价值C0＝[0.4889×5＋（1－0.4889）×0]÷（1＋2%）＝2.40（元）。
【提示】上行概率P速算技巧：（2＋20）/（25＋20）＝0.4889。
若采用套期保值原理：
H＝（5－0）/（50－32）＝0.2778，借款额＝（32×0.2778－0）/（1＋2%）＝8.7153（元），期权价值C0＝40×0.2778－8.7153＝2.40（元）。
权益资本成本＝4%＋1.2×（11%－4%）＝12.4%，税前权益资本成本＝12.4%÷（1－20%）＝15.5%，可转换债券的税前资本成本应当介于等风险普通债券的市场利率8%和税前普通股资本成本15.5%之间，选项C当选。
（本小题9分）甲公司是一家上市公司，拟全资收购上游企业乙公司。甲公司已经完成了该收购的可行性分析，但尚未确定具体收购价格，现拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：
（1）乙公司2023年主要财务报表数据如下：
货币资金全部为经营活动所需，其他应收款、其他应付款均为经营活动产生，财务费用均为利息费用。
（2）甲公司预测，收购后，乙公司2024～2025年的收入增长率分别为10%、6%，2026年及以后年度将按照3%稳定增长。营业成本及销售和管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营性长期资产周转率、净负债利息率将保持2023年的水平不变。假设所有现金流量均发生在年末。
（3）乙公司的所得税税率为25%，目标资本结构（净负债/股东权益）为1/2并保持不变，乙公司的加权平均资本成本为6%。
本要求共3分。
计算说明（部分）：
净经营资产＝2200＋4400＝6600（万元）
或者：净经营资产＝4700＋2000－100＝6600（万元）
净负债＝长期借款＝2200（万元）
税后经营净利润＝（4300－1500－430）×（1－25%）＝1777.5（万元）
税后利息费用＝120×（1－25%）＝90（万元）
本要求共4分。
计算说明（部分）：
2024年税后经营净利润＝1777.5×（1＋10%）＝1955.25（万元）
2024年净经营资产＝6600×（1＋10%）＝7260（万元）
2024年净经营资产增加＝7260－6600＝660（万元）
2024年实体现金流量＝1955.25－660＝1295.25（万元）
后续期在2026年年末的现值＝1903.88×（1＋3%）/（6%－3%）＝65366.55（万元）
实体价值＝1221.94＋1456.9＋1598.5＋65366.55×0.8396＝59159.10（万元）
或者：
后续期在2025年年末的现值＝1903.88/（6%－3%）＝63462.67（万元）
实体价值＝1221.94＋1456.9＋63462.67×0.8900＝59160.62（万元）
本要求共2分。
2023年年末乙公司股权价值＝59159.10－2200＝56959.10（万元）
下列关于成本费用责任归属的表述中，不正确的有（ ）。
