题目
[组合题](2018)甲公司是一家制造业上市公司,生产A、B、C 三种产品。最近几年,市场需求旺盛,公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018 年,公司长期债务10 000 万元,年利率6%,发行在外普通股1 000 万股,每股面值1 元,无优先股。资料一:A、B、C 三种产品都需要通过一台关键设备加工,该设备是公司的约束资源,年加工能力2 500 小时。假设A、B、C 三种产品当年生产当年销售,年初、年末无存货,预计2019 年A、B、C 三种产品的市场正常销量及相关资料如表16-13 所示。资料二:为满足市场需求,公司2019 年初拟新增一台与约束资源相同的设备,需要筹集10 000 万元。该设备新增年固定成本600 万元,原固定成本总额1 000 万元照常发生,现有两种筹资方案可供选择:方案1:平价发行优先股筹资6 000 万元,面值100 元,票面股息率10%;按每份市价1 250 元发行债券筹资4 000 万元,期限10 年,面值1 000 元,票面利率9%。方案2:平价发行优先股筹资6 000 万元,面值100 元,票面股息率10%;按每股市价10元发行普通股筹资4 000 万元。资料三:新增关键设备到位后,假设A 产品尚有市场空间,如果其他条件不变,且剩余产能不能转移,公司拟花费200 万元进行广告宣传,通过扩大A 产品的销量实现剩余产能的充分利用。公司的企业所得税税率为25%。
[要求1]根据资料一,为有效利用现有的一台关键设备,计算公司A、B、C 三种产品的生产安排优先顺序和产量,在该生产安排下,公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少?
[要求2]

根据资料二,采用每股收益无差别点法,计算两个筹资方案每股收益无差别点的息税前利润,并判断公司应选择哪一个筹资方案。在该筹资方案下,公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少?


[要求3]

结合要求(1)、(2)的结果,简要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。

[要求4]

根据资料三,计算并判断公司是否应利用该剩余产能。

答案解析
[要求1]
答案解析:

① A 产品单位约束资源边际贡献=(2 - 1.2)÷1 = 0.8(万元 / 小时) 

B 产品单位约束资源边际贡献=(4 - 1.6)÷2 = 1.2(万元 / 小时) 

C 产品单位约束资源边际贡献=(6 - 3.5)÷2.5 = 1(万元 / 小时) 

按照单位约束资源边际贡献大小排列,生产顺序为:B 产品,C 产品,A 产品。 

A、B、C 三种产品在当年产销平衡,所以:B 产品的产量=销售量= 600(件);C 产品 的产量=(2 500 - 600×2)÷2.5 = 520(件);由于没有剩余加工能力,A 产品的产量 为 0 件。 

②边际贡献=(4 - 1.6)×600 +(6 - 3.5)×520 = 2 740(万元) 

息税前利润= 2 740 - 1 000 = 1 740(万元) 

税前利润= 1 740 - 10 000×6% = 1 140(万元) 

经营杠杆系数= 2 740÷1 740 = 1.57 

财务杠杆系数= 1 740÷1 140 = 1.53

[要求2]
答案解析:

① [(EBIT - 10 000×6% - 4 000÷1 250×1 000×9%)×(1 - 25%) - 6 000 ×10%]÷1 000 = [(EBIT - 10 000×6%)×(1 - 25%) - 6 000×10%]÷(1 000 + 4 000÷10) 

解得:EBIT = 2 408(万元) 

预计息税前利润=(2 - 1.2)×400 +(4 - 1.6)×600 +(6 - 3.5)×1 000 - 1 000 - 600 = 2 660(万元) 

因为预计息税前利润 2 660 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 2 408 万元,所以应该选择债务筹资,即方案 1。 

②边际贡献=预计息税前利润+固定成本= 2 660 + 1 000 + 600 = 4 260(万元) 

归属于普通股的税前利润= 2 660 - 10 000×6% - 4 000÷1 250×1 000×9% - 6 000 ×10%÷(1 - 25%)= 972(万元) 

经营杠杆系数= 4 260÷2 660 = 1.6 

财务杠杆系数= 2 660÷972 = 2.74 

每股收益= [(2 660 - 10 000×6% - 4 000÷1 250×1 000×9%)×(1 - 25%)- 6 000 ×10%]÷1 000 = 0.73(元 / 股)

[要求3]
答案解析:新增约束资源设备后,固定成本的增长比例大于息税前利润的增长比例,提高了经营杠杆。采用方案 1 进行筹资,固定融资成本(利息费用和优先股股利)增加,而税前利润减少,提高了财务杠杆。
[要求4]
答案解析:

新增约束资源相同的设备后的年加工能力为 5 000 小时,按照市场正常销量生产后剩余的产能= 5 000 - 400×1 - 600×2 - 1 000×2.5 = 900(小时),剩余产能可以生 产的 A 产品产量= 900÷1 = 900(件),增加的息税前利润= 900×(2 - 1.2)- 200 = 520(万元)> 0,所以应利用该剩余产能。

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本题来源:第十六章 奇兵制胜(章节练习)(2024)
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拓展练习
第2题
[单选题]甲公司是一家制造企业,使用到的某种零部件既可以自制也可以外购,如果甲公司有剩余产能且剩余产能可以用于加工其他产品,则在自制与外购决策中不需要考虑的成本是(  )。
  • A.零件的购买支出
  • B.加工零件的专属成本
  • C.生产设备的折旧
  • D.剩余产能的机会成本
答案解析
答案: C
答案解析:生产设备的折旧属于不可避免成本,是不能通过管理决策行动而改变数额的成本,是不相关成本,选项C 当选。
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第3题
[不定项选择题]甲公司目前同时生产 A、B 两种产品,A 产品销量为 10 万台,单价为 400 元,单位变动成本为 300 元,固定制造费用为 500 万元;B 产品销量为 15 万台,单价 350 元,单位变动成本为 300 元,固定制造费用为 800 万元,则下列说法正确的有(  )。
  • A.甲公司应停产 A 产品
  • B.甲公司不应停产 A 产品
  • C.甲公司应停产 B 产品
  • D.甲公司不应停产 B 产品
答案解析
答案: B,D
答案解析:边际贡献为正,则不应该停产。A 产品的单位边际贡献= 400 - 300 = 100(元),B 产品的单位边际贡献= 350 - 300 = 50(元),选项B、D 当选。
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第4题
[不定项选择题]在对产品是否应进一步深加工做决策时,应考虑的成本包括(  )。
  • A.进一步深加工前半成品耗用的直接材料
  • B.进一步深加工将耗用的直接材料
  • C.进一步深加工前半成品耗用的直接人工
  • D.进一步深加工将耗用的直接人工
答案解析
答案: B,D
答案解析:产品是否应进一步深加工的决策中,进一步深加工前的半成品所发生的成本,都是无关的沉没成本,因为无论是否深加工,这些成本都已经发生而不能改变。相关成本只应该包括进一步深加工所需的追加成本。
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第5题
[组合题]

(2021)甲公司目前生产A、B 两种产品,需要使用同一台机器设备,该设备每月提供的最大加工时间10 000 分钟,固定制造费用总额140 000 元。相关资料如表16-9 所示。

2021 年8 月末,甲公司预计未来每月正常市场需求可达A 产品900 件、B 产品350 件。

答案解析
[要求1]
答案解析:

A 产品单位约束资源边际贡献=(3 000 - 1 000 - 500 - 500)÷10 = 100(元 / 分钟) 

B 产品单位约束资源边际贡献=(2 500 - 600 - 300 - 100)÷12 = 125(元 / 分钟) 

B 产品单位约束资源边际贡献高,应当优先满足 B 产品的生产,再生产 A 产品。 

生产 B 产品 350 件,A 产品产量=(10 000 - 12×350)÷10 = 580(件)。

[要求2]
答案解析:

A 产品剩余市场需求的生产时间=(900 - 580)×10 = 3 200(分钟)<7 000(分钟),

所以可以多生产 A 产品 320(900 - 580)件。 

追加设备对公司税前经营利润的影响= 320×(3 000 - 1 000 - 500 - 500)- 120 000= 200 000(元)

[要求3]
答案解析:

剩余机器工时= 7 000 - 3 200 = 3 800(分钟) 

接受客户乙新订单需机器工时= 400×10 = 4 000(分钟)>3 800(分钟) 

追加的设备生产能力不够满足该订单,需要放弃原市场部分 A 产品。

放弃原市场 A 产品的数量=(4 000 - 3 800)÷10 = 20(件) 

放弃原市场 A 产品减少的税前经营利润=(3 000 - 1 000 - 500 - 500)×20 = 20 000(元) 

接受额外订单带来的税前经营利润= 400×(2 100 - 1 000 - 500 - 500)= 40 000(元) 

接受订单对甲公司税前经营利润的影响= 40 000 - 20 000 = 20 000(元) 

接受订单后可以提升甲公司的税前经营利润,所以应该接受该订单。

[要求4]
答案解析:

投标丙所需机器工时= 360×10 = 3 600(分钟)<3 800(分钟),可以参与投标。 

甲公司投标最低单价= 1 000 + 500 + 500 + 72 000÷360 = 2 200(元 / 件)

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