预测 2021 年及以后年度乙医院净经营资产占营业收入的比例、税后经营净利率。
基于上述结果，计算 2021 ～ 2023 年乙医院实体现金流量，并采用实体现金流量折现法， 估计 2020 年年末乙医院实体价值（计算过程和结果填入表 7-26 中）。
假设乙医院净负债按 2020 年年末账面价值计算，估计 2020 年年末乙医院股权价值。
采用市盈率法，估计 2020 年年末乙医院股权价值。
简要说明在企业价值评估中市盈率法与现金流量折现法的主要区别。
β 权益＝ 1×[1 ＋ 80%×（1 － 25%）] ＝ 1.6
乙医院的股权资本成本＝ 1.6×（10.65% － 4.4%）＋ 4.4% ＝ 14.4%
【提示】应选用长期政府债券的到期收益率作为无风险利率，所以无风险利率为 4.4%。
乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%
乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%） ＋ 14.4%×100%÷（100% ＋ 80%）＝ 10%
平均经营营运资本周转率＝（9 ＋ 11 ＋ 10）÷3 ＝ 10（次）
平均净经营性长期资产周转率＝（1.9 ＋ 2.0 ＋ 2.1）÷3 ＝ 2（次）
净经营资产占营业收入的比＝ 1/ 平均经营营运资本周转率＋ 1/ 平均净经营性长期资产周 转率＝ 1/10 ＋ 1/2 ＝ 60%
税后经营净利率＝ [（26 600 － 19 000 － 2 280）×（1 － 25%）÷26 600 ＋（30 000 － 21 000 － 2 700）×（1 － 25%）÷30 000 ＋（33 600 － 24 000 － 3 216）×（1 － 25%）÷33 600]÷3 ＝ 15%
乙医院实体价值计算如表 7-32 所示。
计算说明（部分）：
2021 年营业收入＝ 33 600×（1 ＋ 6%）×（1 ＋ 5%）＝ 37 396.8（万元）
2020 年税后经营净利润＝（5 904 ＋ 480）×（1 － 25%）＝ 4 788（万元）
2021 年税后经营净利润＝ 37 396.8×15% ＝ 5 609.52（万元）
2021 年净经营资产增加＝ 37 396.8×60% －（33 600÷10 ＋ 33 600÷2.1）＝ 3 078.08（万元）
2022 年净经营资产增加＝ 41 622.64×60% － 37 396.8×60% ＝ 2 535.50（万元）
2020 年年末公司的实体价值＝ 2 301.33 ＋ 3 064.21 ＋ 4 268.5 ＋ 5 681.49×（1 ＋ 3%）÷（10% － 3%）×0.7513 ＝ 72 442.02（万元）
一项投资从第4年开始每年年初有现金流入1000元，连续流入8笔，则下列计算其现值的表达式中正确的有（ ）。
甲公司预计未来不增发新股或回购股票，且保持当前的经营效率和财务政策不变。甲公司普通股目前的股价为 40 元 / 股，刚支付的每股股利为 2 元，每股净利润为 5 元，每股净资 产为 25 元，则甲公司的普通股资本成本为（ ）。
预计利润留存率＝ 1 － 2÷5 ＝ 60%，权益净利率＝ 5÷25 ＝ 20%。由于未来不增发新股或回购股票，保持当前的经营效率和财务政策不变，故股利增长率＝可持续增长率 ＝（20%×60%）÷（1 － 20%×60%）＝ 13.64%。普通股资本成本＝ 2×（1 ＋ 13.64%） ÷40 ＋ 13.64% ＝ 19.32%。
甲公司股票当前价格 48 元，以该股票为标的资产的看涨期权执行价格为 50 元，每份看涨期权可买入 1 份股票。预计到期时甲公司股价或者上涨 1/3，或者下跌 1/4。假设期权 6 个 月后到期，当前的无风险利率为每半年 2%，期权市场上交易的该看涨期权的价格是 6.5 元， 则应该进行的套利操作是（ ）
上行股价＝ 48×（1 ＋ 1/3）＝ 64（元），下行股价＝ 48×（1 － 1/4）＝ 36（元）， 股价上行时期权到期日价值＝ 64 － 50 ＝ 14（元），股价下行时期权到期日价值＝ 0（元）； 套期保值比率＝（14 － 0）÷（64 － 36）＝ 0.5，借款额＝（0.5×36 － 0）÷（1 ＋ 2%） ＝ 17.65（元），期权价值＝ 0.5×48 － 17.65 ＝ 6.35（元）。当前期权的市场价格是 6.5 元， 高于 6.35 元，期权价格被高估，应该出售 1 份看涨期权，借入 17.65 元，买入 0.5 股股票进行套利，每份组合可套利 0.15 元。
逐步分项结转分步法不需要进行成本还原，逐步综合结转分步法才需要进行成本还原，选项 B 不当选；平行结转分步法不能提供各步骤半成品存货资金占用信息，选项 D 不当选。
