题目
[组合题]甲公司是一家制造业上市公司,当前每股市价 40 元,市场上有两种以该股票为标的资产的期权,欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入 1 股股票,每份看跌期权可卖出 1 股股票,看涨期权每份 5 元,看跌期权每份 3 元,两种期权执行价格均为 40 元, 到期时间均为 6 个月。目前,有 4 种投资组合方案可供选择,保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。
[要求1]投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设 6 个月后该股票价格上涨 20%,该投资组合的净损益是多少?
[要求2]

投资者预期未来股价大幅度波动,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设 6 个月后股票价格下跌 50%,该投资组合的净损益是多少?

(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格,股票价格的货币时间价值)

答案解析
[要求1]
答案解析:

①应该选择抛补性看涨期权,到期日股价为 0 时,存在最低净损益(-S0 + C);期权被执行时,锁定最高净损益(X-S0 + C)。 ②购买 1 股股票,同时出售 1 份以该股票为标的的看涨期权。

③该组合的净损益= 40 - 40 + 5 = 5(元)

[要求2]
答案解析:

①应该选择多头对敲组合,适用于预期股价大幅波动,不知道股价上升还是下降。

②同时购买一只股票的看涨期权和看跌期权。

③ 6 个月后股票价格= 40×(1 - 50%)= 20(元)

该组合的净损益=(40 - 20)-(5 + 3)= 12(元)

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本题来源:第六章 奇兵制胜(章节练习)(2024)
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拓展练习
第2题
[单选题]

甲公司股票当前价格 48 元,以该股票为标的资产的看涨期权执行价格为 50 元,每份看涨期权可买入 1 份股票。预计到期时甲公司股价或者上涨 1/3,或者下跌 1/4。假设期权 6 个 月后到期,当前的无风险利率为每半年 2%,期权市场上交易的该看涨期权的价格是 6.5 元, 则应该进行的套利操作是(  )

  • A.出售 1 份看涨期权,借入 17.65 元,买入 0.5 股股票
  • B.出售 1 份看涨期权,贷出 17.65 元,卖空 0.5 股股票
  • C.买入 1 份看涨期权,贷出 17.65 元,卖空 0.5 股股票
  • D.买入 1 份看涨期权,借入 17.65 元,买入 0.5 股股票
答案解析
答案: A
答案解析:

上行股价= 48×(1 + 1/3)= 64(元),下行股价= 48×(1 - 1/4)= 36(元), 股价上行时期权到期日价值= 64 - 50 = 14(元),股价下行时期权到期日价值= 0(元); 套期保值比率=(14 - 0)÷(64 - 36)= 0.5,借款额=(0.5×36 - 0)÷(1 + 2%) = 17.65(元),期权价值= 0.5×48 - 17.65 = 6.35(元)。当前期权的市场价格是 6.5 元, 高于 6.35 元,期权价格被高估,应该出售 1 份看涨期权,借入 17.65 元,买入 0.5 股股票进行套利,每份组合可套利 0.15 元。

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第3题
[不定项选择题]下列关于期权特征的说法中,正确的有(  )。
  • A.欧式看涨期权的空头拥有在到期日以固定价格购买标的资产的权利
  • B.美式看涨期权的空头可以在到期日或到期日之前的任何时间执行以固定价格出售标的资产的权利
  • C.欧式看跌期权的多头拥有在到期日以固定价格出售标的资产的权利
  • D.美式看跌期权的多头拥有在到期日或到期日之前的任何时间执行以固定价格出售标的资产的权利
答案解析
答案: C,D
答案解析:

欧式看涨期权的多头拥有在到期日以固定价格购买标的资产的权利,选项 A 不 当选;期权空头的一方没有选择执行期权的权利,选项 B 不当选。

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第4题
[不定项选择题]下列关于实物期权的表述中,正确的有(  )。
  • A.延迟期权属于看涨期权
  • B.计算扩张期项目的净现值时,未来营业现金流量应使用有风险的折现率折现
  • C.计算扩张期项目的净现值时,投资额应使用无风险的折现率折现
  • D.放弃期权中的清算价值指的是残值的变现收入
答案解析
答案: A,B,C
答案解析:放弃期权中的清算价值不仅指残值的变现收入,也包括有关资产的重组和价值的重新发掘,选项 D 不当选。
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第5题
[组合题]

(2018)甲公司是一家上市公司,最近刚发放上年现金股利每股 2.5 元,目前每股市价 60 元。 证券分析师预测,甲公司未来股利增长率 8%,等风险投资的必要报酬率 12%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票,每份看跌期权可卖出 1 股股票,看涨期权价格每份 5 元,看跌期权价格每份 2.5 元。 两种期权的执行价格均为 60 元,期限均为 1 年。

投资者小刘和小马都认为市场低估了甲公司股票,预测 1 年后股票价格将回归内在价值, 于是每人投资 62 500 元。小刘的投资是:买入 1 000 股甲公司股票,同时买入 1 000 份甲公司股票的看跌期权。小马的投资是:买入甲公司股票的看涨期权 12 500 份。(注:计算投资净损益时不考虑货币时间价值)

答案解析
[要求1]
答案解析:

1 年后甲公司股票的内在价值= 2.5×(1 + 8%)2÷(12% - 8%)= 72.9(元)

[要求2]
答案解析:

小刘 1 年后的净损益=(ST - S0 - P)×1 000 =(72.9 - 60 - 2.5)×1 000 = 10 400(元)

小马 1 年后的净损益=(ST - X - C)×1 000 =(72.9 - 60 - 5)×12 500 = 98 750(元)

[要求3]
答案解析:

小刘1年后的投资净损益=(X-S0-P)×1 000=(60-60-2.5)×1 000= -2 500(元)

小马 1 年后的投资净损益=(0 - C)×12 500 =- 5×12 500 = -62 500(元)

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