投资者预期未来股价大幅度波动，应该选择哪种投资组合？该组合应该如何构建？假设 6 个月后股票价格下跌 50%，该投资组合的净损益是多少？
（注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格，股票价格的货币时间价值）
①应该选择抛补性看涨期权，到期日股价为 0 时，存在最低净损益（-S0 ＋ C）；期权被执行时，锁定最高净损益（X-S0 ＋ C）。 ②购买 1 股股票，同时出售 1 份以该股票为标的的看涨期权。
③该组合的净损益＝ 40 － 40 ＋ 5 ＝ 5（元）
①应该选择多头对敲组合，适用于预期股价大幅波动，不知道股价上升还是下降。
②同时购买一只股票的看涨期权和看跌期权。
③ 6 个月后股票价格＝ 40×（1 － 50%）＝ 20（元）
该组合的净损益＝（40 － 20）－（5 ＋ 3）＝ 12（元）
甲公司是一家食品加工企业，需要在 3 个月后采购一批大豆。目前大豆的市场价格是 4 000 元 / 吨。甲公司管理层预计 3 个月后大豆的市场价格将超过 4 600 元 / 吨，但因目前甲公司的仓储能力有限，现在购入大豆将不能正常存储。甲公司计划通过衍生工具交易抵消大豆市场价格上涨的风险，下列方案中，甲公司最适宜采取的是（ ）。
甲公司买入看涨期权可以在 3 个月后以 4 500 元 / 吨的价格购买预计 4 600 元/吨 的大豆，相较于直接 3 个月后购买大豆将节省 100 元 / 吨，选项 C 当选。
从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质，选项 A 不当选；扩张期权在零时点不投资，就会失去未来扩张的选择权，选项 B 不当选；项目具有正的净现值，并不意味着立即执行总是最佳的，如果延迟执行项目具有更高的净现值，那么等一等也许更好， 选项 D 不当选。
某投资人同时售出一只股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，执行价格均为 100 元，到期日相同，看涨期权的价格为 4 元，看跌期权的价格为 3 元。假设不考虑期权的时间价值， 下列情形中，可以给该投资人带来净收益的有（ ）。
（2018）甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股 2.5 元，目前每股市价 60 元。 证券分析师预测，甲公司未来股利增长率 8%，等风险投资的必要报酬率 12%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票，看涨期权价格每份 5 元，看跌期权价格每份 2.5 元。 两种期权的执行价格均为 60 元，期限均为 1 年。
投资者小刘和小马都认为市场低估了甲公司股票，预测 1 年后股票价格将回归内在价值， 于是每人投资 62 500 元。小刘的投资是：买入 1 000 股甲公司股票，同时买入 1 000 份甲公司股票的看跌期权。小马的投资是：买入甲公司股票的看涨期权 12 500 份。（注：计算投资净损益时不考虑货币时间价值）
1 年后甲公司股票的内在价值＝ 2.5×（1 ＋ 8%）2÷（12% － 8%）＝ 72.9（元）
小刘 1 年后的净损益＝（ST － S0 － P）×1 000 ＝（72.9 － 60 － 2.5）×1 000 ＝ 10 400（元）
小马 1 年后的净损益＝（ST － X － C）×1 000 ＝（72.9 － 60 － 5）×12 500 ＝ 98 750（元）
小刘1年后的投资净损益＝（X－S0－P）×1 000＝（60－60－2.5）×1 000＝ -2 500（元）
小马 1 年后的投资净损益＝（0 － C）×12 500 ＝－ 5×12 500 ＝ -62 500（元）
