利用看涨期权——看跌期权平价定理，计算每份看跌期权的价值。
基于要求（2）的结果，3 个月后甲公司股价下跌 14 元，乙投资者净损益是多少？（注： 计算组合净损益时，不考虑股票价格、期权净收入的货币时间价值）
股价上行时期权到期日价值＝ 60 ＋ 26 － 70 ＝ 16（元）
股价下行时市价 46 元，低于执行价格，所以股价下行时期权到期日价值为 0。
套期保值比率＝（16 － 0）÷（60 ＋ 26 － 46）＝ 0.4
购买股票支出＝ 0.4×60 ＝ 24（元）
借款数额＝（46×0.4 － 0）÷（1 ＋ 0.8%）＝ 18.25（元）
看涨期权价值＝购买股票支出－借款数额＝ 24 － 18.25 ＝ 5.75（元）
根据期权的平价定理公式：
看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值
看跌期权价格＝ -60 ＋ 70÷（1 ＋ 0.8%）＋ 5.75 ＝ 15.19（元）
乙投资者准备买入 1 000 股甲公司股票，同时买入 1 000 份看跌期权，采用的是保护性看跌期权策略。
股价下跌 14 元时，股价＝ 60 － 14 ＝ 46（元），这时股价小于执行价格，期权会被执行。
股票投资净损益＝ 1 000×（46 － 60）＝ -14 000（元）
期权投资净损益＝ 1 000×（70 － 46 － 15.19）＝ 8 810（元）
组合净损益＝ -14 000 ＋ 8 810 ＝ -5 190（元）
多头对敲策略到期日股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，选项 A 当选；多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动，选项 B 不当选；保护性看跌期权锁定最低净收入，当股价小于执行价格时，看跌期权会行权， 组合净收入＝执行价格－股票价格＋股票价格＝执行价格，所以锁定的组合最低净收入就是执行价格，选项 C 不当选；抛补性看涨期权锁定最高净收入，当股价大于执行价格时， 看涨期权会行权，组合净收入＝ -（股票价格－执行价格）＋股票价格＝执行价格，所以抛补性看涨期权锁定的最高净收入就是执行价格，选项 D 不当选。
（2018）甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股 2.5 元，目前每股市价 60 元。 证券分析师预测，甲公司未来股利增长率 8%，等风险投资的必要报酬率 12%。市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票，看涨期权价格每份 5 元，看跌期权价格每份 2.5 元。 两种期权的执行价格均为 60 元，期限均为 1 年。
投资者小刘和小马都认为市场低估了甲公司股票，预测 1 年后股票价格将回归内在价值， 于是每人投资 62 500 元。小刘的投资是：买入 1 000 股甲公司股票，同时买入 1 000 份甲公司股票的看跌期权。小马的投资是：买入甲公司股票的看涨期权 12 500 份。（注：计算投资净损益时不考虑货币时间价值）
1 年后甲公司股票的内在价值＝ 2.5×（1 ＋ 8%）2÷（12% － 8%）＝ 72.9（元）
小刘 1 年后的净损益＝（ST － S0 － P）×1 000 ＝（72.9 － 60 － 2.5）×1 000 ＝ 10 400（元）
小马 1 年后的净损益＝（ST － X － C）×1 000 ＝（72.9 － 60 － 5）×12 500 ＝ 98 750（元）
小刘1年后的投资净损益＝（X－S0－P）×1 000＝（60－60－2.5）×1 000＝ -2 500（元）
小马 1 年后的投资净损益＝（0 － C）×12 500 ＝－ 5×12 500 ＝ -62 500（元）
（2015）甲公司股票当前每股市价 40 元，6 个月以后股价有两种可能：上升 25% 或下降 20%；市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票，两种期权执行价格均为 45 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为 2%。
Cu ＝ 40×（1 ＋ 25%）－ 45 ＝ 5（元），Cd ＝ 0
2% ＝上行概率 ×25% ＋（1 －上行概率）×（-20%）
解得：
上行概率＝ 0.4889，下行概率＝ 1 － 0.4889 ＝ 0.5111
看涨期权价值＝（5×0.4889 ＋ 0.5111×0）÷（1 ＋ 2%）＝ 2.40（元）
根据看涨期权—看跌期权平价定理：
看跌期权价值＝ 45÷（1 ＋ 2%）＋ 2.40 － 40 ＝ 6.52（元）
①当股价大于执行价格时：
组合净损益＝ -（股票市价－ 45）＋ 2.5 ＋ 6.5
当组合净损益＝ -（股票市价－ 45）＋ 2.5 ＋ 6.5 ＝ 0 时，股票市价＝ 54（元）
当股价小于执行价格时：
组合净损益＝ -（45 －股票市价）＋ 2.5 ＋ 6.5
当组合净损益＝ -（45 －股票市价）＋ 2.5 ＋ 6.5 ＝ 0 时，股票市价＝ 36（元）
所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为 36 ～ 54 元。
②如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20%，则：
股票价格＝ 40×（1 ＋ 20%）＝ 48（元）
组合净损益＝ -（48 － 45）＋ 9 ＝ 6（元）
