利用看涨期权——看跌期权平价定理，计算每份看跌期权的价值。
基于要求（2）的结果，3 个月后甲公司股价下跌 14 元，乙投资者净损益是多少？（注： 计算组合净损益时，不考虑股票价格、期权净收入的货币时间价值）
股价上行时期权到期日价值＝ 60 ＋ 26 － 70 ＝ 16（元）
股价下行时市价 46 元，低于执行价格，所以股价下行时期权到期日价值为 0。
套期保值比率＝（16 － 0）÷（60 ＋ 26 － 46）＝ 0.4
购买股票支出＝ 0.4×60 ＝ 24（元）
借款数额＝（46×0.4 － 0）÷（1 ＋ 0.8%）＝ 18.25（元）
看涨期权价值＝购买股票支出－借款数额＝ 24 － 18.25 ＝ 5.75（元）
根据期权的平价定理公式：
看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值
看跌期权价格＝ -60 ＋ 70÷（1 ＋ 0.8%）＋ 5.75 ＝ 15.19（元）
乙投资者准备买入 1 000 股甲公司股票，同时买入 1 000 份看跌期权，采用的是保护性看跌期权策略。
股价下跌 14 元时，股价＝ 60 － 14 ＝ 46（元），这时股价小于执行价格，期权会被执行。
股票投资净损益＝ 1 000×（46 － 60）＝ -14 000（元）
期权投资净损益＝ 1 000×（70 － 46 － 15.19）＝ 8 810（元）
组合净损益＝ -14 000 ＋ 8 810 ＝ -5 190（元）
某股票的现行价格为 125 元，看涨期权的执行价格为 115 元，期权目前的交易价格为 15 元， 则该期权的时间溢价为（ ）元。
期权价值＝内在价值＋时间溢价，所以：时间溢价＝期权价值－内在价值＝ 15 －（125 － 115）＝ 5（元）。
多头对敲策略到期日股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，选项 A 当选；多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动，选项 B 不当选；保护性看跌期权锁定最低净收入，当股价小于执行价格时，看跌期权会行权， 组合净收入＝执行价格－股票价格＋股票价格＝执行价格，所以锁定的组合最低净收入就是执行价格，选项 C 不当选；抛补性看涨期权锁定最高净收入，当股价大于执行价格时， 看涨期权会行权，组合净收入＝ -（股票价格－执行价格）＋股票价格＝执行价格，所以抛补性看涨期权锁定的最高净收入就是执行价格，选项 D 不当选。
欧式看涨期权的多头拥有在到期日以固定价格购买标的资产的权利，选项 A 不 当选；期权空头的一方没有选择执行期权的权利，选项 B 不当选。
甲公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 85 万元。
预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计营业现金流量为 12.5 万元；如果消费需求量较小，预计营业现金流量为 8 万元。
如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。
假设等风险投资要求的最低报酬率为 10%，无风险报酬率为 5%。
项目价值＝ 10÷10% ＝ 100（万元）
项目净现值＝ 100 － 85 ＝ 15（万元）
延迟期权价值计算如表 6-30 所示。
①构建现金流量和项目价值二叉树
上行项目价值＝ 12.5÷10% ＝ 125（万元）
下行项目价值＝ 8÷10% ＝ 80（万元）
②构建期权价值二叉树
a. 确定第 1 年年末期权价值：
现金流量上行时期权价值＝ 125 － 85 ＝ 40（万元）
现金流量下行时项目价值 80 万元，低于投资额 85 万元，应当放弃，期权价值为 0。
b. 根据风险中性原理计算上行概率：
报酬率＝（本年现金流量＋期末项目价值）÷ 期初项目价值－ 1
上行报酬率＝（12.5 ＋ 125）÷100 － 1 ＝ 37.5%
下行报酬率＝（8 ＋ 80）÷100 － 1 ＝ -12%
5% ＝上行概率 ×37.5% ＋（1 －上行概率）×（-12%）
解得：上行概率＝ 0.3434，1 －上行概率＝ 0.6566
c. 计算含期权的项目净现值：
含期权的项目净现值＝
如果立即执行该项目，可以得到净现值 15 万元；如果等待，含期权的项目净现值为 13.08 万元。因此应当立即执行该项目。
