题目
[组合题]D 股票的当前市价为 25 元 / 股,市场上有以该股票为标的资产的期权交易,有关资料如下:(1)以 D 股票为标的资产的看涨期权,到期时间为半年后,执行价格为 25.3 元;以 D 股票为标的资产的看跌期权,到期时间也为半年后,执行价格也为 25.3 元。(2)根据 D 股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为 0.4。(3)无风险年利率为 4%。(4)一元的连续复利终值如表 6-22 所示。
[要求1]

若年收益的标准差不变,利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数,并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格,计算结果填入表 6-23 中。

[要求2]

利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。

答案解析
[要求1]
答案解析:

6 个月被分成两期,每期为 3 个月,则:

上行乘数 

下行乘数 d = 1÷u = 1÷1.2214 = 0.8187

4%÷4 =上行概率 ×(1.2214 - 1)-(1 - 0.8187)×(1 -上行概率)

解得:上行概率= 0.4750

或者:

看涨期权的价格计算如表 6-29 所示。

计算说明: Cuu = 37.3 - 25.3 = 12(元)

Cu =(12×0.4750 + 0×0.5250)÷(1 + 4%÷4)= 5.64(元)

C0 =(5.64×0.4750 + 0×0.5250)÷(1 + 4%÷4)= 2.65(元)

[要求2]
答案解析:看跌期权价格= 2.65 + 25.3÷(1 + 4%÷2)- 25 = 2.45(元)
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本题来源:第六章 奇兵制胜(章节练习)(2024)
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拓展练习
第1题
[单选题]在期权估值的过程中,影响期权价值的最重要的因素是(  )。
  • A.到期期限
  • B.股价波动率
  • C.无风险利率
  • D.股票价格
答案解析
答案: B
答案解析:在期权估值的过程中,股价的波动性是最重要的因素,如果一种股票的价格波动性很小,其期权也值不了多少钱,选项 B 当选。
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第3题
[单选题]下列关于期权投资策略的表述中,不正确的是(  )
  • A.只要到期日股价偏离执行价格,多头对敲就能给投资者带来净收益
  • B.预计市场价格将发生剧烈变动但不知道方向时,适合采用多头对敲策略
  • C.到期日股价小于执行价格时,保护性看跌期权锁定的最低净收入就是执行价格
  • D.到期日股价大于执行价格时,抛补性看涨期权锁定的最高净收入就是执行价格
答案解析
答案: A
答案解析:

多头对敲策略到期日股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益,选项 A 当选;多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动,选项 B 不当选;保护性看跌期权锁定最低净收入,当股价小于执行价格时,看跌期权会行权, 组合净收入=执行价格-股票价格+股票价格=执行价格,所以锁定的组合最低净收入就是执行价格,选项 C 不当选;抛补性看涨期权锁定最高净收入,当股价大于执行价格时, 看涨期权会行权,组合净收入= -(股票价格-执行价格)+股票价格=执行价格,所以抛补性看涨期权锁定的最高净收入就是执行价格,选项 D 不当选。

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第4题
[单选题]下列关于实物期权的表述中,正确的是(  )。
  • A.从时间选择来看,不是任何投资项目都具有期权的性质
  • B.扩张期权中,在零时点不投资未来也可以选择扩张
  • C.放弃期权的执行价格是项目的清算价值
  • D.项目具有正的净现值,就应当立即执行
答案解析
答案: C
答案解析:

从时间选择来看,任何投资项目都具有期权的性质,选项 A 不当选;扩张期权在零时点不投资,就会失去未来扩张的选择权,选项 B 不当选;项目具有正的净现值,并不意味着立即执行总是最佳的,如果延迟执行项目具有更高的净现值,那么等一等也许更好, 选项 D 不当选。

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第5题
[不定项选择题]下列关于实物期权的表述中,正确的有(  )。
  • A.延迟期权属于看涨期权
  • B.计算扩张期项目的净现值时,未来营业现金流量应使用有风险的折现率折现
  • C.计算扩张期项目的净现值时,投资额应使用无风险的折现率折现
  • D.放弃期权中的清算价值指的是残值的变现收入
答案解析
答案: A,B,C
答案解析:放弃期权中的清算价值不仅指残值的变现收入,也包括有关资产的重组和价值的重新发掘,选项 D 不当选。
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