若年收益的标准差不变,利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数,并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格,计算结果填入表 6-23 中。
利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
6 个月被分成两期,每期为 3 个月,则:
上行乘数
下行乘数 d = 1÷u = 1÷1.2214 = 0.8187
4%÷4 =上行概率 ×(1.2214 - 1)-(1 - 0.8187)×(1 -上行概率)
解得:上行概率= 0.4750
或者:
看涨期权的价格计算如表 6-29 所示。
计算说明: Cuu = 37.3 - 25.3 = 12(元)
Cu =(12×0.4750 + 0×0.5250)÷(1 + 4%÷4)= 5.64(元)
C0 =(5.64×0.4750 + 0×0.5250)÷(1 + 4%÷4)= 2.65(元)



多头对敲策略到期日股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益,选项 A 当选;多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动,选项 B 不当选;保护性看跌期权锁定最低净收入,当股价小于执行价格时,看跌期权会行权, 组合净收入=执行价格-股票价格+股票价格=执行价格,所以锁定的组合最低净收入就是执行价格,选项 C 不当选;抛补性看涨期权锁定最高净收入,当股价大于执行价格时, 看涨期权会行权,组合净收入= -(股票价格-执行价格)+股票价格=执行价格,所以抛补性看涨期权锁定的最高净收入就是执行价格,选项 D 不当选。

从时间选择来看,任何投资项目都具有期权的性质,选项 A 不当选;扩张期权在零时点不投资,就会失去未来扩张的选择权,选项 B 不当选;项目具有正的净现值,并不意味着立即执行总是最佳的,如果延迟执行项目具有更高的净现值,那么等一等也许更好, 选项 D 不当选。


