若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格，计算结果填入表 6-23 中。
利用看涨期权—看跌期权平价定理确定看跌期权价格。
6 个月被分成两期，每期为 3 个月，则：
上行乘数 
下行乘数 d ＝ 1÷u ＝ 1÷1.2214 ＝ 0.8187
4%÷4 ＝上行概率 ×（1.2214 － 1）－（1 － 0.8187）×（1 －上行概率）
解得：上行概率＝ 0.4750
或者：
看涨期权的价格计算如表 6-29 所示。
计算说明： Cuu ＝ 37.3 － 25.3 ＝ 12（元）
Cu ＝（12×0.4750 ＋ 0×0.5250）÷（1 ＋ 4%÷4）＝ 5.64（元）
C0 ＝（5.64×0.4750 ＋ 0×0.5250）÷（1 ＋ 4%÷4）＝ 2.65（元）
无风险利率越高，期权执行价格的现值越低，看涨期权的价值越高，选项 A 不当选； 美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，选项 B 不当选；对于美式期权来说， 到期期限越长，其价值越大，选项 C 当选；股价波动率增加会使看涨期权价值增加，选项 D 不当选。
某股票的现行价格为 125 元，看涨期权的执行价格为 115 元，期权目前的交易价格为 15 元， 则该期权的时间溢价为（ ）元。
期权价值＝内在价值＋时间溢价，所以：时间溢价＝期权价值－内在价值＝ 15 －（125 － 115）＝ 5（元）。
某股票期权到期时间 6 个月，股票连续复利收益率标准差 0.5，且保持不变，则采用两期二 叉树模型计算的股价上升百分比是（ ）。
t 为以年表示的时段长度，6 个月的两期二叉树则每层级为 3 个月，t ＝ 3÷12
＝ 0.25，上行乘数
＝ 1.2840，股价上升百分比＝ 1.2840 － 1 ＝ 28.40%
甲公司目前的股价为 25 元，市场上有以该股票为标的资产的欧式期权交易，看涨期权和看跌期权的执行价格均为 28 元，期权成本均为 4 元，一年后同时到期。预计到期时股票市场价格的变动情况如表 6-21 所示。
保护性看跌期权的构建：购入 1 股股票的同时购入 1 份该股票的看跌期权，如表 6-25 所示。
投资组合的期望收益＝（-1）×0.2 ＋（-1）×0.3 ＋ 3.5×0.4 ＋ 8.5×0.1 ＝ 1.75（元）
抛补性看涨期权的构建：购入 1 股股票的同时售出 1 份该股票的看涨期权，如表 6-26 所示。
投资组合的期望收益＝（-8.5）×0.2 ＋（-3.5）×0.3 ＋ 7×0.4 ＋ 7×0.1 ＝ 0.75（元）
多头对敲期权的构建：购入同一股票的看涨期权和看跌期权，如表 6-27 所示
投资组合的期望收益＝ 7.5×0.2 ＋ 2.5×0.3 ＋（-3.5）×0.4 ＋ 1.5×0.1 ＝ 1（元）
空头对敲期权的构建：售出同一股票的看涨期权和看跌期权，如表 6-28 所示。
投资组合的期望收益＝（-7.5）×0.2 ＋（-2.5）×0.3 ＋ 3.5×0.4 ＋（-1.5）×0.1 ＝ -1（元）
