B 投资者欲采取抛补性看涨期权策略，该期权策略应如何构建？计算该投资组合的期望收益。
C 投资者欲采取多头对敲期权策略，该期权策略应如何构建？计算该投资组合的期望收益。
D 投资者欲采取空头对敲期权策略，该期权策略应如何构建？计算该投资组合的期望收益。
保护性看跌期权的构建：购入 1 股股票的同时购入 1 份该股票的看跌期权，如表 6-25 所示。
投资组合的期望收益＝（-1）×0.2 ＋（-1）×0.3 ＋ 3.5×0.4 ＋ 8.5×0.1 ＝ 1.75（元）
抛补性看涨期权的构建：购入 1 股股票的同时售出 1 份该股票的看涨期权，如表 6-26 所示。
投资组合的期望收益＝（-8.5）×0.2 ＋（-3.5）×0.3 ＋ 7×0.4 ＋ 7×0.1 ＝ 0.75（元）
多头对敲期权的构建：购入同一股票的看涨期权和看跌期权，如表 6-27 所示
投资组合的期望收益＝ 7.5×0.2 ＋ 2.5×0.3 ＋（-3.5）×0.4 ＋ 1.5×0.1 ＝ 1（元）
空头对敲期权的构建：售出同一股票的看涨期权和看跌期权，如表 6-28 所示。
投资组合的期望收益＝（-7.5）×0.2 ＋（-2.5）×0.3 ＋ 3.5×0.4 ＋（-1.5）×0.1 ＝ -1（元）
无风险利率越高，期权执行价格的现值越低，看涨期权的价值越高，选项 A 不当选； 美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，选项 B 不当选；对于美式期权来说， 到期期限越长，其价值越大，选项 C 当选；股价波动率增加会使看涨期权价值增加，选项 D 不当选。
某股票期权到期时间 6 个月，股票连续复利收益率标准差 0.5，且保持不变，则采用两期二 叉树模型计算的股价上升百分比是（ ）。
t 为以年表示的时段长度，6 个月的两期二叉树则每层级为 3 个月，t ＝ 3÷12
＝ 0.25，上行乘数
＝ 1.2840，股价上升百分比＝ 1.2840 － 1 ＝ 28.40%
甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利，每股 2.9 元，预计未来股利增长率 4%， 等风险投资的必要报酬率 9%，假设标的股票的到期日市价与其一年后的内在价值一致。已知以甲公司股票为标的资产的看涨期权价格 4.2 元，看跌期权价格 5.68 元，执行价格均为 56 元，到期时间均为 1 年。
A 投资人：
期权到期日价值＝ 62.73 － 56 ＝ 6.73（元）
投资净损益＝ 6.73 － 4.2 ＝ 2.53（元）
B 投资人：
期权到期日价值＝ -（62.73 － 56）＝ -6.73（元）
投资净损益＝ -6.73 ＋ 4.2 ＝ -2.53（元）
C 投资人：
期权到期日价值＝ 0（元）
投资净损益＝ 0 － 5.68 ＝ -5.68（元）
D 投资人：
期权到期日价值＝ 0（元）
投资净损益＝ 0 ＋ 5.68 ＝ 5.68（元）
股价上行时期权到期日价值＝ 60 ＋ 26 － 70 ＝ 16（元）
股价下行时市价 46 元，低于执行价格，所以股价下行时期权到期日价值为 0。
套期保值比率＝（16 － 0）÷（60 ＋ 26 － 46）＝ 0.4
购买股票支出＝ 0.4×60 ＝ 24（元）
借款数额＝（46×0.4 － 0）÷（1 ＋ 0.8%）＝ 18.25（元）
看涨期权价值＝购买股票支出－借款数额＝ 24 － 18.25 ＝ 5.75（元）
根据期权的平价定理公式：
看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值
看跌期权价格＝ -60 ＋ 70÷（1 ＋ 0.8%）＋ 5.75 ＝ 15.19（元）
乙投资者准备买入 1 000 股甲公司股票，同时买入 1 000 份看跌期权，采用的是保护性看跌期权策略。
股价下跌 14 元时，股价＝ 60 － 14 ＝ 46（元），这时股价小于执行价格，期权会被执行。
股票投资净损益＝ 1 000×（46 － 60）＝ -14 000（元）
期权投资净损益＝ 1 000×（70 － 46 － 15.19）＝ 8 810（元）
组合净损益＝ -14 000 ＋ 8 810 ＝ -5 190（元）
