题目
[组合题]甲公司是一家上市公司,为优化资本结构、加强市值管理,发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下:(1)公司2023年年末总资产2 000亿元,负债800亿元,优先股200亿元,普通股1 000亿元。公司负债全部为长期银行贷款,利率8%;优先股票面价值100元/股,固定股息率7%,为平价发行,分类为权益工具;普通股200亿股。预计2024年息税前利润360亿元。(2)拟平价发行普通债券,每份票面价值1 000元,票面利率8%。如果回购普通股股票,预计平均回购价格(含交易相关费用)为12.5元/股。(3)公司普通股β系数为1.25,预计发债回购后β系数上升至1.52。(4)无风险利率为4%,平均风险股票报酬率为12%。企业所得税税率为25%。
[要求1]

如果不发行债券进行股票回购,计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。

[要求2]

如果发行债券并进行股票回购,计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。


[要求3]

根据要求(1)和(2)的计算结果,如果将每股收益最大化作为财务管理目标,是否应该发债并回购?简要说明原因。


[要求4]

根据要求(1)和(2)的计算结果,如果按照资本成本最小化进行财务管理决策,是否应该发债并回购?简要说明原因。


[要求5]

简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。


答案解析
[要求1]
答案解析:

每股收益=[360800×8%×(125%200×7%]÷2001.04(元/股)

财务杠杆系数=360÷[360800×8%200×7%÷(1–25%)]=1.30

普通股资本成本=4%1.25×(12%4%)=14%

加权平均资本成本=8%×(1–25%)×800÷2 0007%×200÷2 000+14%×1 000÷2 000=10.10%

[要求2]
答案解析:

回购股票数量=200÷12.516(亿股)

每股收益=[(360800×8%200×8%)×(1–25%)–200×7%]÷(20016)=1.07(元/股)

财务杠杆系数=360÷[360800×8%200×8%200×7%÷(1–25%)]=1.38

普通股资本成本=4%1.52×(12%4%)=16.16%

加权平均资本成本=8%×(1–25%)×1 000÷2 0007%×200÷2 000+16.16%×800÷2 000=10.16%

[要求3]
答案解析:

应该发行债券并进行股票回购。理由:发行债券并进行股票回购后使得每股收益提高了。

[要求4]
答案解析:

不应发行债券并进行股票回购。理由:发行债券并进行股票回购后使得加权平均资本成本提高了。

[要求5]
答案解析:

财务管理的目标在于追求股东财富最大化。只有在风险不变的情况下,每股收益的上升才会直接导致股东财富的上升,每股收益最大时,股东财富最大。在股东投资资本和债务价值不变时,企业价值最大化与股东财富最大化具有同等意义,当加权平均资本成本最低时,企业价值最大,也意味着股东财富最大。

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本题来源:注会《财务成本管理》真题(二)
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第2题
[单选题]

甲公司目前每股净资产为8元,权益净利率10%,拟使用修正平均市净率模型评估公司股票价值。可比公司相关资料如下:

下列各项中,最接近甲公司每股价值的是(  )元。

  • A.26.67
  • B.26.73
  • C.27.20
  • D.27.74
答案解析
答案: A
答案解析:

可比公司平均市净率=(3.453.43.35÷33.4,可比公司平均权益净利率=(10.5%9.5%10.6%÷310.2%甲公司每股价值3.4÷10.2%×10%×826.67(元)

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第5题
[组合题]

甲公司是一家制造业企业,主要生产和销售A产品。根据客户要求,公司也承接将A产品继续加工成B产品的订单。A产品市场售价210元/件,B产品市场售价350元/件。

公司设有两个分部,第一分部生产A产品,按品种法计算成本。直接材料在开工时一次投入,直接人工成本、制造费用随加工进度陆续发生。月末采用约当产量法(先进先出法)分配完工产品和在产品成本。A产品完工后,转入产成品库,采用先进先出法计算销货成本。

第二分部根据客户订单将A产品继续加工成B产品,一件B产品消耗一件A产品,按订单法计算成本。第二分部可从产成品库领用A产品,也可以外购。A产品在开工时一次投入,其他直接材料于本车间加工程度达50%时一次性投入。A产品和其他直接材料按订单分别领用,可直接计入订单成本;直接人工成本、变动制造费用按直接人工工时分配,固定制造费用按机器工时分配,计入订单成本。

甲公司为了激励第一、二分部对企业利润作出贡献,将其分别设定为利润中心。为评价各利润中心的经营业绩,第二分部领用A产品按内部转移价格200元/件计价。

20237月相关资料如下:

(1)月初在产品成本数据。

(2)A产品月初在产品15 000件,平均加工程度40%本月投产81 000件,完工80 000件;月末在产品16 000件,平均加工程度50%。订单#601B月初在产品10 000件,平均加工程度55%月末全部完工;订单#701B本月投产8 000件,领用A产品8 000件,本月全部完工;订单#702B本月投产12 000件,领用A产品12 000件,月末均未完工,平均加工程度30%。

3本月生产费用。

(4)本月第二分部工时与间接生产费用。

5本月第一分部对外销售A产品62 000件,转入下一车间继续加工20 000件。A产品完工产品月初库存10 000件,成本l 500 000元。第一分部对外销售A产品,每件销售佣金提成17.3元。

答案解析
[要求1]
答案解析:

计算说明(部分):

直接材料成本约当产量=0+(80 00015 000)+16 00081 000(件)

直接人工成本约当产量=15 000×(140%)+(80 00015 000)+16 000×50%82 000(件)

直接材料成本分配率=6 520 500÷81 00080.50(元/件)

直接人工成本分配率=3 444 000÷82 00042(元/小时)

直接材料本月完工产品成本=1 207 50080.5×(80 00015 000)=6 440 000(元)

直接材料单位成本=6 440 000÷80 00080.5(元/件)

直接材料月末在产品成本=16 000×80.51 288 000(元)

直接人工本月完工产品成本=252 00042×(80 00015 000×40%)=3 360 000(元)

直接人工单位成本=3 360 000÷80 00042(元/件)

直接人工月末在产品成本=16 000×50%×42336 000(元)

[要求2]
答案解析:

第二分部直接人工成本分配率246 400÷17 60014/时)

第二分部变动制造费用分配率258 720÷17 60014.70/时)

第二分部固定制造费用分配率346 500÷9 00038.50/时)

B产品订单#601总成本2 536 4704 900×(1414.7)+2 600×38.52 777 200(元)

B产品订单#601单位成本2 777 200÷10 000277.72(元/件)

B产品订单#701总成本8 000×200196 0008 800×(1414.7)+4 400×38.52 217 960(元)

B产品订单#701单位成本2 217 960÷8 000277.25(元/件)


[要求3]
答案解析:

第一分部营业利润62 000×(210-17.3+20 000×2001 500 000-(62 000+20 000-10 000)×155=3 287 400(元)

第二分部营业利润=(10 0008 000×3502 777 2002 217 960l 304 840(元)

[要求4]
答案解析:

第一分部可接受最低内部转移定价21017.3192.70(元/件)

第二分部可接受最高价=市场价格=210(元/件)

内部转移定价的合理区间192.7~210元/件

目前内部转移定价200元/处在最低价和最高价之间,是合理的。

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