题目
[组合题]甲公司是一家上市公司,为优化资本结构、加强市值管理,发行债券融资200亿元用于回购普通股股票并注销。相关资料如下:(1)公司2023年年末总资产2 000亿元,负债800亿元,优先股200亿元,普通股1 000亿元。公司负债全部为长期银行贷款,利率8%;优先股票面价值100元/股,固定股息率7%,为平价发行,分类为权益工具;普通股200亿股。预计2024年息税前利润360亿元。(2)拟平价发行普通债券,每份票面价值1 000元,票面利率8%。如果回购普通股股票,预计平均回购价格(含交易相关费用)为12.5元/股。(3)公司普通股β系数为1.25,预计发债回购后β系数上升至1.52。(4)无风险利率为4%,平均风险股票报酬率为12%。企业所得税税率为25%。
[要求1]

如果不发行债券进行股票回购,计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。

[要求2]

如果发行债券并进行股票回购,计算甲公司预计的2024年每股收益、财务杠杆系数和加权平均资本成本(按账面价值计算权重)。


[要求3]

根据要求(1)和(2)的计算结果,如果将每股收益最大化作为财务管理目标,是否应该发债并回购?简要说明原因。


[要求4]

根据要求(1)和(2)的计算结果,如果按照资本成本最小化进行财务管理决策,是否应该发债并回购?简要说明原因。


[要求5]

简要回答每股收益最大化、资本成本最小化与股东财富最大化财务管理目标之间的关系。


答案解析
[要求1]
答案解析:

每股收益=[360800×8%×(125%200×7%]÷2001.04(元/股)

财务杠杆系数=360÷[360800×8%200×7%÷(1–25%)]=1.30

普通股资本成本=4%1.25×(12%4%)=14%

加权平均资本成本=8%×(1–25%)×800÷2 0007%×200÷2 000+14%×1 000÷2 000=10.10%

[要求2]
答案解析:

回购股票数量=200÷12.516(亿股)

每股收益=[(360800×8%200×8%)×(1–25%)–200×7%]÷(20016)=1.07(元/股)

财务杠杆系数=360÷[360800×8%200×8%200×7%÷(1–25%)]=1.38

普通股资本成本=4%1.52×(12%4%)=16.16%

加权平均资本成本=8%×(1–25%)×1 000÷2 0007%×200÷2 000+16.16%×800÷2 000=10.16%

[要求3]
答案解析:

应该发行债券并进行股票回购。理由:发行债券并进行股票回购后使得每股收益提高了。

[要求4]
答案解析:

不应发行债券并进行股票回购。理由:发行债券并进行股票回购后使得加权平均资本成本提高了。

[要求5]
答案解析:

财务管理的目标在于追求股东财富最大化。只有在风险不变的情况下,每股收益的上升才会直接导致股东财富的上升,每股收益最大时,股东财富最大。在股东投资资本和债务价值不变时,企业价值最大化与股东财富最大化具有同等意义,当加权平均资本成本最低时,企业价值最大,也意味着股东财富最大。

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本题来源:注会《财务成本管理》真题(二)
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拓展练习
第1题
[不定项选择题]

下列关于增值作业与非增值作业的表述中,正确的有(  )。

  • A.产品设计作业属于增值作业
  • B.作业管理的核心是降低、消除甚至转化非增值作业
  • C.客户地址错误导致的二次投递作业属非增值作业
  • D.是否属于增值作业需要站在顾客的角度考虑
答案解析
答案: A,B,C,D
答案解析:

产品设计作业属于增值作业,选项A正确。作业成本管理就是要努力找到非增值作业并努力消除它、转化它或将之降到最低,选项B正确。非增值作业有:等待作业、材料或者在产品堆积作业、产品或者在产品在企业内部迂回运送作业、废品清理作业、次品处理作业、返工作业、无效率重复某工序作业、由于订单信息不准确造成没有准确送达需要再次送达的无效率作业等,选项C正确。增值作业与非增值作业是站在顾客角度划分的。最终增加顾客价值的作业是增值作业,否则就是非增值作业,选项D正确。

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第2题
[不定项选择题]

甲公司生产一种产品,单价30元,月固定成本108 000元,月正常销售30 000件,盈亏临界点销售18 000件。下列表述中正确的有(  )

  • A.安全边际率为40%
  • B.息税前利润率为8%
  • C.安全边际额为252 000元
  • D.变动成本总额为720 000元
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

盈亏临界点作业率=18 000÷30 000×100%60%,安全边际率=160%40%,选项A正确。安全边际量=30 00018 00012 000(件),安全边际额12 000×30360 000(元),选项C错误。盈亏临界点销售量=固定成本÷单位边际贡献,单位边际贡献=108 000÷18 0006(元),单位变动成本30624(元),变动成本总额24×30 000720 000(元),选项D正确。边际贡献率=6÷30×100%20%息税前利润率=安全边际率×边际贡献率=40%×20%8%,选项B正确。

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第3题
[不定项选择题]

下列关于责任中心的表述中,正确的有(  )

  • A.费用中心支出没有超过预算说明该中心业绩良好
  • B.责任中心业绩报告反映实际业绩与预期业绩及其差异
  • C.采用部门边际贡献考核利润中心部门经理业绩体现了可控原则
  • D.责任中心有权决定使用某项资产,就应对该项资产的成本负责
答案解析
答案: B,D
答案解析:

一个费用中心的支出没有超过预算,可能该中心的工作质量和服务水平低于计划的要求,不能直接说明该中心业绩良好,选项A错误。部门可控边际贡献体现了可控原则,因其反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力,选项C错误。

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第4题
[组合题]

肖先生拟在2023末购置一套价格为360万元的精装修商品房,使用自有资金140万元,公积金贷款60万元,余款通过商业贷款获得。公积金贷款和商业贷款期限均为10年,均为浮动利率,2023末公积金贷款利率为4%商业贷款利率为6%均采用等额本息方式在每年末还款。

该商品房两年后交付,可直接包入住。肖先生计划收房后即搬入,居住满8年后2033退休返乡并将该商品房出售,预计扣除各项税费后变现净收入450万元。若该商品房用于出租,每年末可获得税后租金6万元。

肖先生拟在第52028提前偿还10万元的商业贷款本金。预计第5末公积金贷款利率下降至3%商业贷款利率下降至5%

整个购房方案的等风险投资必要报酬率为9%

答案解析
[要求1]
答案解析:

5公积金还款金额60÷(P/A4%10)=60÷8.11097.40(万元)

5商业贷款还款金额=(36014060÷(P/A6%10)=160÷7.360121.74(万元)

[要求2]
答案解析:

公积金贷款余额7.40×(P/A4%5)=7.40×4.451832.94(万元)

商业贷款余额21.74×(P/A6%51021.74×4.21241081.58(万元)

[要求3]
答案解析:

5公积金还款金额32.94 ÷(P/A3%5)=32.94÷4.57977.19(万元)

5商业贷款还款金额81.58÷(P/A5%5)=81.58÷4.329518.84(万元)

[要求4]
答案解析:

公积金还款的净现值7.40×(P/A9%57.19×(P/A9%5×(P/F9%5

                                =7.40×3.8897 +7.19×3.8897×0.649946.96(万元)

商业贷款还款的净现值21.74×(P/A9%5)+[18.84×(P/A9%510]×(P/F9%5

       =21.74×3.8897 18.84×3.8897 10×0.6499 138.69(万元)

每年租金的净现值6×(P/A9%8×(P/F9%26×5.5348×0.841727.96(万元)

购房方案的净现值450×(P/F9%10)-14046.96138.6927.96

      =450×0.422414046.96138.6927.96=-107.61(万元)

净现值小于0,该方案在经济上不可行。

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第5题
[组合题]

甲艺术中心提供美术艺考一对一授课服务,2023年收费标准为每次课1 000每次课2小时。艺术中心按照授课教师资历和授课水平发放薪酬,每小时薪酬100200元,平均薪酬标准每小时150元。艺术中心免费提供画纸、颜料等材料,平均耗材标准每小时15元。艺术中心月固定成本90 000元。20237月预计有800学习人次,实际有840学习人次。

艺术中心使用标准成本进行预算管理。会计部门每月将实际利润和预算利润进行比较,编制业绩报告,并将此报告发给招生、教务等责任部门,据此进行差异分析和业绩评价。据现行内部管理制度规定,招生部门负责招生,根据艺术中心确定的优惠政策对团体客户提供优惠,对收入负责;教务部门负责授课教师及上课时间安排、美术耗材的采购和使用,对成本负责;收费优惠政策和教师课酬标准由艺术中心确定。

20237月会计部门提供的业绩报告如下:



答案解析
[要求1]
答案解析:
[要求2]
答案解析:

教师薪酬成本的工资率差异=1 680×(257 040÷1 680150)=5 040(元)(U

教师薪酬成本的效率差异=(1 6801 680)×1500

产生差异的原因可能是由于工资率调整、加班、出勤率变化等导致的工资率差异。

[要求3]
答案解析:

材料成本的价格差异=1 680×(21 840÷1 68015)=-3 360(元)(F

材料成本的数量差异=(1 6801 680)×150

产生差异的原因可能是由于供应厂家降低画纸、颜料的售价、企业批量进货等导致的材料价格差异。

[要求4]
答案解析:

不合理。不要过分看重任何单一的差异,由于更多的业务量,对成本的预计也会更高,如果将这些成本的不利差异看作是业绩不佳的表现,是具有误导性的。招生部门只对由于招生人数变化带来的作业量差异(40 000)元负责,不对收费单价带来的收入差异(-16 800元)负责。教务部只对教师薪酬支出差异(5 040元)负责,不对作业量差异(12 000元)负责。教务部只对材料成本的支出差异(-3 360元)负责,不对作业量差异(1 200元)负责。

[要求5]
答案解析:

相对于简单的比较实际结果与固定预算,弹性预算的业绩报告能为管理者提供更多有用的信息。它区分了业务量变动产生的影响与价格控制、经营管理所产生的影响,使得管理者能够采取更加具有针对性的方法来评估经营活动。

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