折现率和现金流量要相互匹配，股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实 体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现，选项 A 不当选。股权现金流量的现值＝ 股权价值＝实体价值－净债务价值，净债务的价值=
≠长期负债的公允价值，选项 B 不当选。如果假设企业不保留多余的现金，而将股权现金流量全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，选项 C 当选。在稳定状态下，实体现 金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同，选项 D 当选。
甲企业产销 X 产品，2022 年 7 月计划产量 1000 件。单位产品材料消耗标准为 5 千克。本月 实际产量 900 件，月初车间已领未用材料 100 千克，本月实际领料 4800 千克，月末已领未 用材料 120 千克。本月材料用量差异是（ ）。
本月完工产品材料消耗量 =100 ＋ 4800 － 120=4780（千克），材料用量差异 =4780 － 900×5=280（千克）（U）。
甲公司产销多种产品，其中 M 产品发生亏损 3000 万元。经了解 M 产品全年销售收入 9000 万元，变动成本 8000 万元，折旧等固定成本 4000 万元。若停止生产 M 产品，相关设备可 用于生产 N 产品。根据市场预测，N 产品全年可实现销售收入 8000 万元。需耗用材料、 人工等变动成本 6000 万元。假设第二年其他条件不变。甲公司应采取的决策是（ ）。
M 产品的边际贡献 =9000 － 8000=1000（万元），N 产品边际贡献 =8000 － 6000=2000（万元），因为两种产品的边际贡献都为正且 N 产品边际贡献大于 M 产品的边 际贡献，所以甲公司应停产 M 产品并生产 N 产品。选项 D 当选。
甲公司是一家小家电制造企业，只产销 X 产品。公司采用完全成本法核算产品成本，每年按实际产量分配固定制造费用，采用先进先出法进行存货计价。
2022 年末，总经理收到会计部门转来的利润表后，比较了 2022 年和 2021 年的税前经营利润，发现了一个奇怪的现象：2022 年销量比 2021 年增加 24%，但税前经营利润却大幅下降。公司管理层就此问题进行了讨论，财务经理建议采用变动成本法重新核算产品成本，
然后再作分析。
相关资料如下表所示。
要求：
2021 年：
完全成本法下单位产品成本＝ 6 ＋ 7 ＋ 2 ＋ 1860000÷62000 ＝ 45（元 / 件）
变动成本法下单位产品成本＝ 6 ＋ 7 ＋ 2 ＝ 15（元 / 件）
2022 年：
完全成本法下单位产品成本＝ 6 ＋ 7 ＋ 2 ＋ 1860000÷50000 ＝ 52.2（元 / 件）
变动成本法下单位产品成本＝ 6 ＋ 7 ＋ 2 ＝ 15（元 / 件）
2021 年：
完全成本法下税前经营利润＝（58 － 45 － 1）×50000 － 220000 ＝ 380000（元）
变动成本法下税前经营利润＝（58 － 15 － 1）×50000 － 1860000 － 220000 ＝ 20000（元）
利润差异＝ 380000 － 20000 ＝ 360000（元）
原因分析：采用完全成本法计算的税前经营利润比采用变动成本法计算的税前经营利润多 360000 元，原因是 2021 年年初没有存货，而年末有存货。完全成本法下，年末存货吸收了 360000 元的固定制造费用。
2022 年：
完全成本法下税前经营利润＝（58 － 1）×62000 － 12000×45 － 50000×52.2 － 220000 ＝ 164000（元）
变 动 成 本 法 下 税 前 经 营 利 润 ＝（58 － 15 － 1）×62000 － 1860000 － 220000 ＝ 524000 （元）
利润差异＝ 164000 － 524000 ＝－ 360000（元）
原因分析：采用完全成本法计算的税前经营利润比采用变动成本法计算的税前经营利润少 360000 元，原因是在完全成本法下，年初存货释放了 360000 元的固定制造费用。
甲基金主要投资政府债券和货币性资产，目前正为 5000 万元资金设计投资方案。三个备选
方案如下：
方案一：受让银行发行的大额存单 A，存单面值 4000 万元，期限 10 年，年利率为 5%，单
利计息，到期一次还本付息。该存单尚有 3 年到期，受让价格为 5000 万元。
方案二：以组合方式进行投资。其中，购入 3 万份政府债券 B，剩余额度投资于政府债
券 C。
B 为 5 年期债券，尚有 1 年到期，票面价值 1000 元，票面利率为 5%，每年付息一次，到
期还本，刚支付上期利息，当前市价为 980 元；该债券到期后，甲基金计划将到期还本付
息金额全额购买 2 年期银行大额存单，预计有效年利率为 4.5%，复利计息，到期一次还本
付息。
C 为新发行的 4 年期国债，票面价值 1000 元，票面利率为 5.5%，单利计息，到期一次还本
付息，发行价格为 1030 元；计划持有三年后变现，预计三年后债券价格为 1183.36 元。
方案三：平价购买新发行的政府债券 D，期限 3 年，票面价值 1000 元，票面利率为 5%，
每半年付息一次，到期还本。
假设不考虑相关税费的影响。
要求：分别计算三个投资方案的有效年利率，并从投资收益率角度指出应选择哪个投资 方案。
设各方案的有效年利率为 r。
方案一：
4000 ＋ 4000×5%×10 ＝ 5000×（1 ＋ r）3
解得：r ＝ 6.27%
方案二：
购买债券 C 的金额＝ 5000 － 3×980 ＝ 2060（万元）
购买债券 C 的数量＝ 2060÷1030 ＝ 2（万份）
方案二的终值＝ 3×1000×（1 ＋ 5%）×（1 ＋ 4.5%）2 ＋ 2×1183.36 ＝ 5806.60（万元）
5806.60 ＝ 5000×（1 ＋ r）3
解得：r ＝ 5.11%
方案三：
r ＝（1 ＋ 5%÷2）2 － 1 ＝ 5.06%
方案一的有效年利率（投资收益率）最高，所以选择方案一。
甲公司是乙集团的全资子公司，专门从事电子元器件生产制造和销售。乙集团根据战略安
排，拟于 2022 年末在甲公司建设一条新产品生产线，但甲公司对此持有异议。为此，乙集
团开展专项研究以厘清问题症结所在。相关资料如下：
资料一：甲公司考核指标及其目标值。
乙集团采用税后经营净利润和净经营资产净利率两个关键绩效指标，对子公司进行业绩考 核，实施指标逐年递增且“一票否决”的考评制度，即任何一项未满足要求，该子公司考 核结果为不合格。乙集团对甲公司 2022 年和 2023 年设定的考核目标如下：
注：财务指标涉及平均值的，均以年末余额代替全年平均水平。
资料二：甲公司 2022 年相关财务数据。
甲公司管理用财务报表中列示，2022 年末净经营资产 8000 万元，净负债 4000 万元，2022
年税前经营利润 3400 万元。
资料三：项目投资相关信息。
新产品生产线可在 2022 年末投产，无建设期，经营期限 5 年。初始投资额 3000 万元，全部
形成固定资产；根据税法相关规定，按直线法计提折旧，折旧年限 5 年，净残值率 10%；5
年后变现价值预计 200 万元。投产 2 年后须进行大修，2024 年末支付大修费用 200 万元。
大修支出可在所得税前列支。会计处理与税法一致。
新生产线年销售收入 2800 万元，经营期付现成本前两年为每年 1600 万元，后三年可降至
每年 1400 万元。2022 年末需一次性投入营运资本 400 万元，经营期满全部收回。假设各年
营业现金流量均发生在当年年末。
新项目投产不影响甲公司原项目的正常运营，原项目创造的税前经营利润在未来 5 年保持
2022 年水平不变。
资料四：项目融资相关信息。
甲公司目前资本结构为目标资本结构，乙集团继续按该资本结构进行项目融资（净经营资
产 / 净负债＝ 2/1），预计债务税后资本成本保持 5.6% 不变。
为确定股权资本成本，乙集团将处于同行业的丙上市公司作为项目可比公司。2022 年末，
丙公司净经营资产 50000 万元，股东权益 30000 万元；股权资本成本为 11%，β 系数为 2.1。
市场风险溢价为 4%。企业所得税税率为 25%。
要求：
甲公司税后经营净利润＝ 3400×（1 － 25%）＝ 2550（万元）＞ 2500（万元）
甲公司净经营资产净利率＝ 2550÷8000 ＝ 31.88% ＞ 30%
甲公司完成年度考核目标。
根据资本资产定价模型：
无风险报酬率＝ 11% － 2.1×4% ＝ 2.6%
卸载丙公司财务杠杆：β 资产＝ 2.1÷[1 ＋（1 － 25%）×（50000 － 30000）÷30000] ＝ 1.4
加载项目财务杠杆：β 权益＝ 1.4×[1 ＋（1 － 25%）×4000÷（8000 － 4000）] ＝ 2.45
甲公司新项目权益资本成本＝ 2.6% ＋ 2.45×4% ＝ 12.4%
甲公司新项目加权平均资本成本＝ 12.4%×1/2 ＋ 5.6%×1/2 ＝ 9%
净现值大于 0，所以从乙集团角度看该项目可行。
计算说明（部分）：
固定资产年折旧额 =3000×（1 － 10%）÷5=540（万元）
折旧抵税 =540×25%=135（万元）
2024 年末税后维修支出 = － 200×（1 － 25%）= － 150（万元）
2027 年末固定资产变现价值 =200（万元）
固定资产变现损失抵税 =（3000 － 540×5 － 200）×25%=25（万元）
2023 年新项目产生的税后经营净利润＝（2800 － 1600 － 540）×（1 － 25%）＝ 495 （万元）
2023 年预计甲公司税后经营净利润＝ 2550 ＋ 495 ＝ 3045（万元）＞ 3000（万元）
2023 年预计甲公司净经营资产净利率＝ 3045÷11000×100% ＝ 27.68% ＜ 31%
甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标，所以甲公司反对投资该项目。
