投资组合期望报酬率= 10%×50% + 18%×50% = 14%,选项 A 当选;投资组合标准差==12.65%, 选项 B 不 当 选;投资组合 β 系数= 0.8×50% + 1.2×50% = 1,选项 C 当选;投资组合必要报酬率= 2% + 1×8% = 10%,选项 D 当选。
2022 年 8 月 26 日,甲公司股票每股市价 20 元。市场上有以甲公司股票为标的资产的欧式 看跌期权,每份看跌期权可卖出 1 股股票,执行价格为 18 元,2022 年 11 月 26 日到期。下 列情形中,持有该期权多头的理性投资人会行权的是( )。
折现率和现金流量要相互匹配,股权现金流量只能用股权资本成本来折现,实 体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现,选项 A 不当选。股权现金流量的现值= 股权价值=实体价值-净债务价值,净债务的价值=≠长期负债的公允价值,选项 B 不当选。如果假设企业不保留多余的现金,而将股权现金流量全部作为股利发放,则股权现金流量等于股利现金流量,选项 C 当选。在稳定状态下,实体现 金流量、股权现金流量和营业收入的增长率相同,选项 D 当选。
选项 A、B 为一般性保护条款,选项 C、D 为特殊性保护条款,选项 A、B、 C、D 当选。
甲公司月生产能力为 10400 件,单位产品标准工时为 1.5 小时,固定制造费用标准分配率为
1200 元/小时。本月实际产量 8000 件,实际工时 10000 小时,实际发生固定制造费用 1900
万元。下列各项表述中,正确的有( )。
甲公司是乙集团的全资子公司,专门从事电子元器件生产制造和销售。乙集团根据战略安
排,拟于 2022 年末在甲公司建设一条新产品生产线,但甲公司对此持有异议。为此,乙集
团开展专项研究以厘清问题症结所在。相关资料如下:
资料一:甲公司考核指标及其目标值。
乙集团采用税后经营净利润和净经营资产净利率两个关键绩效指标,对子公司进行业绩考 核,实施指标逐年递增且“一票否决”的考评制度,即任何一项未满足要求,该子公司考 核结果为不合格。乙集团对甲公司 2022 年和 2023 年设定的考核目标如下:
注:财务指标涉及平均值的,均以年末余额代替全年平均水平。
资料二:甲公司 2022 年相关财务数据。
甲公司管理用财务报表中列示,2022 年末净经营资产 8000 万元,净负债 4000 万元,2022
年税前经营利润 3400 万元。
资料三:项目投资相关信息。
新产品生产线可在 2022 年末投产,无建设期,经营期限 5 年。初始投资额 3000 万元,全部
形成固定资产;根据税法相关规定,按直线法计提折旧,折旧年限 5 年,净残值率 10%;5
年后变现价值预计 200 万元。投产 2 年后须进行大修,2024 年末支付大修费用 200 万元。
大修支出可在所得税前列支。会计处理与税法一致。
新生产线年销售收入 2800 万元,经营期付现成本前两年为每年 1600 万元,后三年可降至
每年 1400 万元。2022 年末需一次性投入营运资本 400 万元,经营期满全部收回。假设各年
营业现金流量均发生在当年年末。
新项目投产不影响甲公司原项目的正常运营,原项目创造的税前经营利润在未来 5 年保持
2022 年水平不变。
资料四:项目融资相关信息。
甲公司目前资本结构为目标资本结构,乙集团继续按该资本结构进行项目融资(净经营资
产 / 净负债= 2/1),预计债务税后资本成本保持 5.6% 不变。
为确定股权资本成本,乙集团将处于同行业的丙上市公司作为项目可比公司。2022 年末,
丙公司净经营资产 50000 万元,股东权益 30000 万元;股权资本成本为 11%,β 系数为 2.1。
市场风险溢价为 4%。企业所得税税率为 25%。
要求:
甲公司税后经营净利润= 3400×(1 - 25%)= 2550(万元)> 2500(万元)
甲公司净经营资产净利率= 2550÷8000 = 31.88% > 30%
甲公司完成年度考核目标。
根据资本资产定价模型:
无风险报酬率= 11% - 2.1×4% = 2.6%
卸载丙公司财务杠杆:β 资产= 2.1÷[1 +(1 - 25%)×(50000 - 30000)÷30000] = 1.4
加载项目财务杠杆:β 权益= 1.4×[1 +(1 - 25%)×4000÷(8000 - 4000)] = 2.45
甲公司新项目权益资本成本= 2.6% + 2.45×4% = 12.4%
甲公司新项目加权平均资本成本= 12.4%×1/2 + 5.6%×1/2 = 9%
净现值大于 0,所以从乙集团角度看该项目可行。
计算说明(部分):
固定资产年折旧额 =3000×(1 - 10%)÷5=540(万元)
折旧抵税 =540×25%=135(万元)
2024 年末税后维修支出 = - 200×(1 - 25%)= - 150(万元)
2027 年末固定资产变现价值 =200(万元)
固定资产变现损失抵税 =(3000 - 540×5 - 200)×25%=25(万元)
2023 年新项目产生的税后经营净利润=(2800 - 1600 - 540)×(1 - 25%)= 495 (万元)
2023 年预计甲公司税后经营净利润= 2550 + 495 = 3045(万元)> 3000(万元)
2023 年预计甲公司净经营资产净利率= 3045÷11000×100% = 27.68% < 31%
甲公司预计净经营资产净利率不能达到考核目标,所以甲公司反对投资该项目。