题目
[不定项选择题]与股票内在价值呈反方向变化的因素有( )。  
  • A.股利年增长率
  • B.年股利
  • C.投资要求的报酬率
  • D.β系数
答案解析
答案: C,D
答案解析:

本题的考查点是股票价值的估值模型,V0=D1/rs-g),D1=D0×(1+g,由公式看出,股利增长率g,基期股利D0,预期年股利D1,与股票价值呈同向变化,投资的必要报酬率rs与股票价值呈反向变化,而β系数与投资的必要报酬率呈同向变化,因此β系数同股票价值亦呈反向变化。 投资要求的报酬率=必要报酬率=无风险利率+β×市场风险溢价,所以,β系数与投资要求的报酬率同方向变化,同时投资要求的报酬率与股票价值反方向变化,所以β系数也与股票价值反方向变化,选项D正确。

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本题来源:注会《财务成本管理》模拟试卷二
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拓展练习
第1题
[单选题]

甲公司机修车间总成本与机修工时呈线性关系:y=a+bx。为构建模型,拟用最近5个月的实际成本数据测算a与b。相关数据如下表所示。

2024

机器工时x(小时)

实际成本y()

1

89

645

2

104

722

3

100

701

4

108

742

5

110

750

合计

512

3560

假设机修车间预计6月份提供105小时机修服务,使用高低法测算,预计6月份机修成本(  )元。

  • A.722
  • B.725
  • C.742
  • D.750
答案解析
答案: B
答案解析:

最低点业务量为89小时,对应的成本为645万元,满足方程:645=a+89b;最高点业务量为110小时,对应的成本750万元,满足方程:750=a+110b。解得:a=200,b=5。机修车间总成本与机修工时满足关系:y=200+5x。6月份预计成本=200+5×105=725(万元)。或者:b=(750-645)/(110-89)=5,代入最高点(或最低点)解得a=200,6月份预计成本=200+5×105=725(万元)。

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第2题
[不定项选择题]

甲公司今年净利润为100万元,税后利息费用为10万元(全部由长期借款产生),公司平均所得税税率为25%。假设不考虑其他条件,不存在其他金融活动,下列说法中正确的有(  )。

  • A.甲公司今年的金融损益为10万元
  • B.甲公司今年的经营损益为110万元
  • C.甲公司今年的税后经营净利润为110万元
  • D.甲公司今年的税前经营利润为146.67万元
答案解析
答案: B,C,D
答案解析:

金融损益=-税后利息费用-10(万元),经营损益=税后经营净利润=100-(-10)=110(万元),税前经营利润=110÷(1-25%)=146.67(万元)。

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第3题
[不定项选择题]

甲公司使用经济订货模型对生产需要使用某种原材料进行存货管理全年需求量720吨(一年按360天计算)。每次订货成本100元,每日最大送货量为10吨,材料的单位储存成本为200元/年。下列说法中正确的有(  )

  • A.经济订货量为30吨
  • B.一年需要采购12次
  • C.与批量相关的年存货总成本4800元
  • D.最高存货量为24吨
答案解析
答案: A,C,D
答案解析:

每日需求量=720÷360=2(吨),经济订货量={2×720×100÷[200×(1-2÷10)]}^0.530选项A当选。最高存货量=30÷10×(10-2)=24(吨),选项D当选。年订货次数= 720÷30=24(次),选项B不当选。与批量相关的年存货总成本[2×720×100×200×(1-2÷10)]^0.5=4800(元),选项C当选

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第4题
[组合题]

甲公司拟执行一个新项目,预计投资总额为1050万元,假设无建设期项目投产后预计每年可以产生100万元的永续营业现金流量

如果项目推迟一年后再执行,届时可以判断出市场对产品的需求产品受欢迎每年产生120万元的营业现金流量;产品不受欢迎每年产生80万元的营业现金流量。

假设无风险报酬率为5%,项目的资本成本为10%。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

①立即执行项目:

项目价值=永续现金流量÷折现率=100÷10%=1000(万元)

项目的预期净现值=不含期权的项目净现值=项目价值-投资成本=1000-1050=-50(万元)

②延迟执行项目:

构造现金流量和项目价值二叉树:

上行项目价值=120÷10%=1200(万元)

下行项目价值=80÷10%=800(万元)

构造净现值二叉树:

上行净现值=1200-1050=150(万元)

下行净现值=800-1050=-250(万元)

根据风险中性原理计算上行概率:

报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)÷期初项目价值-1

上行报酬率=(120+1200)÷1000-1=32%

下行报酬率=(80+800)÷1000-1=-12%

5%=上行概率×32%+(1-上行概率)×(-12%)

上行概率=0.3864

下行概率=1-0.3864=0.6136

计算含有期权的项目净现值:

含有期权的项目净现值(延迟投资时点)=0.3864×150+0.6136×0=57.96(万元)

含有期权的项目净现值(现在时点)=57.96÷1+5%55.2(万元)

延迟执行的项目净现值=含有期权的项目净现值=55.2(万元)

如果立即执行该项目,得到的净现值-50万元为负数;如果延期执行该项目,含期权的项目净现值为55.2万元,因此应该延期执行该项目。

[要求2]
答案解析:

项目的预期净现值=不含期权的项目净现值=项目价值-投资成本=1000-投资成本

含有期权的项目净现值=[上行概率×(上行项目价值-投资成本)+下行概率×(下行项目价值―投资成本)]/(1+无风险报酬率)

投资成本大于或等于下行项目价值时放弃项目,则:

含有期权的项目净现值=上行概率×(上行项目价值-投资成本)/(1+无风险报酬率)

[0.3864×(1200-投资成本)]/1+5%)

令项目的预期净现值与含有期权的项目净现值相等,则:

1000-投资成本=[0.3864×(1200-投资成本)]/1+5%)

解得:投资成本=883.54(万元)

当投资成本为883.54万元时,立即执行项目和延迟执行项目无差别。

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第5题
[组合题]

甲公司是一家制造业上市公司,乙公司是一家制造业非上市公司,两家公司生产产品不同,且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业,与甲公司的市场能有效互补,拟于2024年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%的股权以实现对其的收购。目前,甲公司已完成该项目的可行性分析,拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下:

1)乙公司成立于2021年年初,截至目前仅运行了4年,但客户数量增长较快。乙公司2021~2024年主要财务报表数据如下。

单位:万元

资产负债表项目

2021年年末

2022年年末

2023年年末

2024年年末

货币资金

80

120

160

250

应收账款

120

180

240

260

存货

240

290

320

400

固定资产

540

610

710

827.5

资产总计

980

1200

1430

1737.5

应付账款

180

200

280

300

长期借款

220

300

420

600

股东权益

580

700

730

837.5

负债及股东权益

980

1200

1430

1737.5

利润表项目

2021

2022

2023

2024

营业收入

2000

2300

2760

3450

减:营业成本

1000

1100

1200

1600

税金及附加

14

16

22

30

销售和管理费用

186

356

250

348

财务费用

16

20

28

40

利润总额

784

808

1260

1432

减:所得税费用

196

202

315

358

净利润

588

606

945

1074

乙公司货币资金均为经营活动所需,财务费用均为利息支出。

2)甲公司预测,乙公司2025年、2026年营业收入分别增长20%、12%,自2027年起进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营,收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2021~2024年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末,资产负债表期末余额代表全年平均水平。

3)乙公司目标资本结构(净负债/股东权益)为2/3。等风险债券税前资本成本8%;普通股β系数1.4,无风险报酬率4%,市场组合必要报酬率9%。企业所得税税率25%

4)甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息:

累计交易金额(亿元)

累计交易数量(亿股)

平均收盘价(元/股)

4000

160

24

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

单位:万元

管理用财务报表项目

2021

2022

2023

2024

净经营资产

800

1000

1150

1437.5

净负债

220

300

420

600

股东权益

580

700

730

837.5

税后经营净利润

600

621

966

1104

税后利息费用

12

15

21

30

净利润

588

606

945

1074

[要求2]
答案解析:

2021年净经营资产周转率=2000÷800=2.5(次)

2022年净经营资产周转率=2300÷1000=2.3(次)

2023年净经营资产周转率=2760÷1150=2.4(次)

2024年净经营资产周转率=3450÷1437.5=2.4(次)

2025年及以后年度净经营资产周转率=(2.5+2.3+2.4+2.4)÷4=2.4(次)

2021年税后经营净利率=600÷2000×100%=30%

2022年税后经营净利率=621÷2300×100%=27%

2023年税后经营净利率=966÷2760×100%=35%

2024年税后经营净利率=1104÷3450×100%=32%

2025年及以后年度税后经营净利率=(30%+27%+35%+32%)÷4=31%

[要求3]
答案解析:

乙公司的股权资本成本=4%+1.4×9%-4%=11%

乙公司的加权平均资本成本=8%×1-25%×2/5+11%×3/5=9%

[要求4]
答案解析:

单位:万元

项目

2024年末

2025年末

2026年末

2027年末

营业收入

3450

4140

4636.8

4822.27

税后经营净利润

1104

1283.4

1437.41

1494.9

净经营资产

1437.5

1725

1932

2009.28

净经营资产增加

287.5

287.5

207

77.28

实体现金流量

816.5

995.9

1230.41

1417.62

折现系数(9%)


0.9174

0.8417

0.7722

现值


913.64

1035.64

1094.69

实体价值

25814.35




计算说明(部分):

2025年税后经营净利润=营业收入×税后经营净利率=4140×31%=1283.4(万元)

2025年净经营资产=营业收入÷净经营资产周转率=4140÷2.4=1725(万元)

2025年净经营资产增加=1725-1437.5=287.5(万元)

2025年实体现金流量=1283.4-287.5=995.9(万元)

2025年实体现金流量现值=995.9×(P/F,9%,1)=913.64(万元)

2025~2027年详细预测期价值=913.64+1035.64+1094.69=3043.97(万元)

2027年末的后续期价值=1417.62×(1+4%)÷(9%-4%)=29486.50(万元)

乙公司在2024年末的实体价值=3043.97+29486.50×(P/F,9%,,3)=25813.45(万元)

[要求5]
答案解析:

股权价值=25813.45-600=25213.45(万元)

[要求6]
答案解析:

定价基准日前20个交易日股票交易均价=4000/160=25(元/股)

发行价格=25×80%=20(元)

发行数量=25213.45/20=1260.67(万股)


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