题目
[组合题]A公司计划平价发行可转换债券,该债券面值为1000元,期限20年,票面利率为10%,转换比率为25,不可赎回期为10年,10 年后的赎回价格为1120元,市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为25元/股,预计以后每年的增长率为 5%。刚刚发放的现金股利为1.5元/股,预计股利与股价同比例增长。假设资本市场有效,公司的所得税税率为25%。
[要求1]计算该公司的股权资本成本。
[要求2]

分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值。

[要求3]

假定甲投资者购入1000张可转换债券,请确定第10年年末甲投资者应选择转换还是等待赎回

[要求4]

假设债券在第10年年末全部被赎回,请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本

[要求5]

假设债券在第10年年末全部被赎回,判断目前可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行,只调整赎回价格,请确定至少应调整为多少元?(四舍五入取整数)

答案解析
[要求1]
答案解析:股权资本成本=1.5×(1+5%)÷25+5%=11.3%
[要求2]
答案解析:

第3年年末债券价值=1000×10%×(P/A,12%,17)+1000×(P/F,12%,17)=857.56(元)

转换价值=25×(1+5%)3×25=723.5(元)

第3年年末该债券的底线价值为857.56(元)

第8年年末债券价值=1000×10%×(P/A,12%,12)+1000×(P/F,12%,12)=876.14(元)

转换价值=25×(1+5%)8×25=923.41(元)

第8年年末该债券的底线价值为923.41(元)

[要求3]
答案解析:

第10年年末转换价值=25×(1+5%)10×25=1018.06(元)

由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元,因此甲公司应选择被赎回。

[要求4]
答案解析:

设可转换债券的税前筹资成本为i,则有:

1000=1000×10%×(P/A,i,10)+1120×(P/F,i,10)

当i=10%时:100×6.1446+1120×0.3855=1046.22

当i=12%时:100×5.6502+1120×0.3220=925.66

则:(i-10%)÷(12%-10%)=(1000-1046.22)÷(925.66-1046.22)

解得:i=10.77%

[要求5]
答案解析:

税前普通股资本成本=11.3%÷(1-25%)=15.07%

可转换债券的税前筹资成本应该介于普通债券利率12%与普通股税前资本成本15.07%之间。此方案可转换债券税前筹资成本10.77%小于市场上等风险普通债券的市场利率12%,对投资者没有吸引力,所以该发行方案不可行。

当税前筹资成本为12%时:

1000=100×(P/A,12%,10)+赎回价格×(P/F,12%,10)

赎回价格=(1000-100×5.6502)÷0.3220=1350.87(元)

因此,赎回价格至少应该调整为1351元。

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本题来源:注会《财务成本管理》模拟试卷一
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拓展练习
第1题
[单选题]下列关于现金返回线的表述中,正确的是(    )。
  • A.现金返回线的确定与企业最低现金每日的需求量无关
  • B.有价证券利息率增加,会导致现金返回线上升
  • C.每次有价证券的固定转换成本上升,会导致现金返回线上升
  • D.当现金的持有量高于或低于现金返回线时,应立即购入或出售有价证券
答案解析
答案: C
答案解析:

现金返回线,它与下限L有关,而下限L的确定与企业每日的最低现金需要量有关,选项A不当选;i表示的是有价证券的日利息率,它的增加会导致现金返回线下降,选项B不当选;b表示的是有价证券的每次固定转换成本,它的上升会导致现金返回线上升,选项C当选;如果现金的持有量高于或低于现金返回线,但是仍然在现金控制的上下限之内,则不需要购入或出售有价证券,选项D不当选。

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第2题
[不定项选择题]

下列选项中,属于绩效棱柱模型认为影响组织绩效并存在因果关系的要素的有(    )。

  • A.企业战略构面
  • B.业务流程构面
  • C.组织能力构面
  • D.利益相关者满意构面
答案解析
答案: A,B,C,D
答案解析:

绩效棱柱模型的五个构面包括企业战略构面、业务流程构面、组织能力构面、利益相关者满意构面和利益相关者贡献构面。

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第3题
[单选题]

甲公司2023年每股收益1元,经营杠杆系数1.2,财务杠杆系数1.5。假设公司不进行股票回购,如果2024年每股收益想达到1.9元,根据杠杆效应,其营业收入应比2023年增加(    )。

  • A.60%
  • B.75%
  • C.50%
  • D.90%
答案解析
答案: C
答案解析:DTL=(ΔEPS/EPS)/(ΔS/S)=DOL×DFL=1.2×1.5=1.8,ΔEPS/EPS=(1.9-1)/1=90%,ΔS/S=90%/1.8=50%,选项C当选。
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第4题
[单选题]甲公司与某银行签订周转信贷协议:银行承诺一年内随时满足甲公司最高8000万元的贷款,承诺费按承诺贷款额度的0.5%于签订协议时支付;公司取得贷款部分已支付的承诺费在一年后返还。甲公司在签订协议的同时申请一年期贷款5000万元,年利率8%,按年单利计息,到期一次还本付息,在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款。该笔贷款的实际成本最接近于(    )。
  • A.8.06%
  • B.8.30%
  • C.8.37%
  • D.8.80%
答案解析
答案: C
答案解析:甲公司实际获得的资金总额=5000-8000×0.5%=4960(万元),应支付的利息和未使用借款部分的承诺费=5000×8%+(8000-5000)×0.5%=415(万元),实际成本=415÷4960=8.37%,选项C当选。
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第5题
[单选题]甲投资方案的寿命期为一年,初始投资额为6000万元,预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元,投资当年的预期通货膨胀率为5%,名义折现率为11.3%,则该方案能够提高的公司价值为(    )万元。
  • A.469
  • B.1132.08
  • C.792.45
  • D.857.14
答案解析
答案: C
答案解析:1+名义折现率=(1+实际折现率)×(1+通货膨胀率),1+11.3%=(1+实际折现率)×(1+5%),解得:实际折现率=6%,提高的公司价值=项目净现值=7200÷(1+6%)-6000=792.45(万元)。或者:一年后名义现金流=7200×(1+5%)=7560(万元),净现值=7560÷(1+11.3%)-6000=792.45(万元)。
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