实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加（净经营资产净投资），选项C不当选。
甲公司的信用级别为 AA 级，采用风险调整法估计其税前债务成本，现收集了目前上市交易的 AA 级公司债 4 种，有关信息如下表所示。如果甲公司债券到期日为2029年11月25日，那么甲公司债券的税前资本成本为（ ）。
发行公司 | 上市债券到期日 | 上市债券到期收益率 | 政府债券到期日 | 政府债券到期收益率 |
乙 | 2026.1.28 | 4.65% | 2026.1.4 | 3.65% |
丙 | 2026.9.26 | 4.86% | 2026.7.4 | 3.95% |
丁 | 2027.11.15 | 5.52% | 2028.1.15 | 4.57% |
戊 | 2029.10.25 | 5.64% | 2030.1.5 | 4.63% |
甲公司税前债务资本成本＝无风险收益率＋企业信用风险补偿率＝ 4.63%＋[（4.65%－3.65%）+（4.86%－3.95%）+（5.52%－4.57%）+（5.64%－4.63%）]/4＝5.6%。
下列选项中，属于绩效棱柱模型认为的影响组织绩效并存在因果关系的要素的有（ ）。
绩效棱柱模型的五个构面包括企业战略构面、业务流程构面、组织能力构面、利益相关者满意构面和利益相关者贡献构面。
下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，不正确的有（ ）。
估计无风险利率时，通常使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，选项A不正确。估计贝塔值时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份作为预测期长度。选项B不正确。
甲公司2023年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%。假设公司2024年保持上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票增发和回购，并采用内含增长方式支持销售增长。为实现10%的销售增长目标，预计2024年股利支付率为（ ）。
甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是罐体包装的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化罐体包装生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）该项目如果可行，拟在2024年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2025年12月31日建设完成，并投产使用。该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2028年12月31日项目结束时，该生产线变现价值1800万元。
（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，合同约定租金在出租年度的上年年末收取，并在收取当年产生企业所得税纳税义务。公司计划使用该厂房安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
（3）预计该项目2026年生产并销售罐体包装12000万罐，产销量以后每年按5%增长，罐体包装计划单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占营业收入的10%，2026年、2027年、2028年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
（4）该项目预计营运资本占营业收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和普通股进行筹资，债券发行期限5年、面值1000元、票面利率6%，每年年末付息一次，发行价格960元，发行费用率为发行价格的2%；公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（净负债/权益）为2/3，目标资本结构（净负债/权益）为1/1。
（6）公司适用的所得税税率为25%。
（7）假设该项目的初始现金流量发生在2024年年末，营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
①设债务税前资本成本为i,则：
1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝960×（1－2%）＝940.8
当i＝7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）＝959.01
当i＝8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝920.16
根据内插法：（i－7%）÷（8%－7%）＝（940.8－959.01）÷（920.16－959.01）
解得：i＝7.47%
债务税后资本成本＝7.47%×（1－25%）＝5.60%
②β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×2/3]＝1
β权益＝1×[1＋（1－25%）×1/1]＝1.75
股权资本成本＝3.4%＋1.75×（7.4%－3.4%）＝10.40%
③加权平均资本成本＝5.6%×50%＋10.4%×50%＝8%
单位：万元
项 目 | 2024年年末 | 2025年年末 | 2026年年末 | 2027年年末 | 2028年年末 |
生产线购置成本 | -4000 | ||||
折旧抵税 | 237.5 | 237.5 | 237.5 | ||
减少的税后厂房租金收入 | -45 | -45 | -45 | -45 | |
税后营业收入 | 4500 | 4725 | 4961.25 | ||
税后变动制造成本 | -2700 | -2835 | —2976.75 | ||
税后付现销售和管理费用 | -450 | -472.5 | —496.13 | ||
税后付现固定成本 | -150 | —187.5 | -225 | ||
垫支的营运资本 | -1200 | -60 | -63 | ||
营运资本收回 | 1323 | ||||
变现价值 | 1800 | ||||
变现收益纳税 | —162.5 | ||||
现金净流量 | -4045 | -1245 | 1332.5 | 1359.5 | 4461.37 |
折现系数(8%) | 1 | 0.9259 | 0.8573 | 0.7938 | 0.735 |
现金净流量现值 | -4045 | -1152.75 | 1142.35 | 1079.17 | 3279.11 |
净现值 | 302.88 | ||||
计算说明（部分）：
2026年税后营业收入＝12000×0.5×（1－25%）＝4500（万元）
2026年税后变动制造成本＝－12000×0.3×（1－25%）＝－2700（万元）
2026年税后付现销售和管理费用＝－4500×10%＝－450（万元）
2026年税后付现固定制造费用＝－200×（1－25%）＝－150（万元）
2026年折旧额＝4000×（1－5%）÷4＝950（万元）
2026年折旧抵税＝950×25%＝237.5（万元）
2026年垫支的营运资本＝－12000×0.5×20%×5%＝－60（万元）
2026年减少的税后租金收入＝－60×（1－25%）＝－45（万元）
2028年生产线账面价值＝4000－950×3＝1150（万元）
2028年生产线变现收益纳税＝（1800－1150）×25%＝162.5（万元）
项目净现值＝－4045－1152.75＋1142.35＋1079.17＋3279.11＝302.88（万元）
项目净现值大于零，所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元：
增加的折旧：X×（1－5%）/4＝0.2375X
增加的折旧抵税＝0.2375X×25%＝0.059375X
期末增加的账面价值＝X－0.2375X×3＝0.2875X
增加的变现损失抵税＝0.2875X×25%＝0.071875X
－X＋0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）＋0.071875X×（P/F，8%，4）＋302.88＝0
解得：X＝376.02
能够接受的最高购置价格＝4000＋376.02＝4376.02（万元）。
