题目
[组合题]甲公司是一家制造企业,企业所得税税率为25%,公司计划购置一条生产线,用于生产一种新产品,现有A、B两个互斥投资方案可供选择,有关资料如下:(1)A方案需要一次性投资2000万元,建设期为0,该生产线可以用4年,按直线法计提折旧,预计净残值为0,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1500万元,每年付现成本为330万元,假定付现成本均为变动成本,固定成本仅包括生产线折旧费,在投产期初需垫支营运资金300万元,项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润或现金流量时,不考虑利息费用及其对所得税的影响。(2)B方案需要一次性投资3000万元,建设期为0,该生产线可用5年,按直线法计提折旧,预计净残值为120万元,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1800万元,第一年付现成本为400万元,以后随着设备老化,设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元,项目期满时一次性收回,在需要计算方案的利润或现金流量时,不考虑利息费用及其对所得税的影响。(3)甲公司要求的最低投资收益率为10%,有关货币时间价值系数如下:(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264,(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,10%,4)=3.1699,(P/A,10%,5)=3.7908。(4)对于投资所需资金,其中有一部分计划通过长期借款筹集,借款年利率为6%,每年付息一次,到期一次还本,借款手续费率为0.3%。要求:
[要求1]

(1)计算A方案的下列指标:①边际贡献率;②盈亏平衡点销售额。

[要求2]

(2)计算A方案的下列指标:①静态回收期;②现值指数。

[要求3]

(3)计算B方案的下列指标:①第1-4年的营业现金净流量;②第5年的现金净流量;③净现值

[要求4]

(4)计算A方案和B方案的年金净流量,并判断甲公司应选择哪个方案。

[要求5]

(5)计算银行借款的实际利率(不考虑货币时间价值)。

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)年固定成本=生产线折旧费=2000/4=500(万元)

边际贡献=营业收入-变动成本=1500-330=1170(万元)

①边际贡献率=边际贡献/营业收入=1170/1500×100%=78%

②盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率=500/0.78=641.03(万元)

[要求2]
答案解析:

(2)NCF0=-2000-300=-2300(万元)

NCF1-3=(1500-330)×75%+500×25%=1002.5(万元)

NCF4=1002.5+300=1302.5(万元)

①静态回收期=2300/1002.5=2.29(年)

②净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1002.5×(P/A,10%,4)+300×(P/F,10%,4)-2300=1082.72(万元)

现值指数=(1082.72+2300)/2300=1.47

[要求3]
答案解析:

(3)每年折旧额=(3000-120)/5=576(万元)

①NCF1=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194(万元)

NCF2=(1800-400-20)×(1-25%)+576×25%=1179(万元)

NCF3=(1800-400-20-20)×(1-25%)+576×25%=1164(万元)

NCF4=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149(万元)

②NCF5=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654(万元)

③净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1194×(P/F,10%,1)+1179×(P/F,10%,2)+1164×(P/F,10%,3)+1149×(P/F,10%,4)+1654×(P/F,10%,5)-3400=1346.04(万元)

[要求4]
答案解析:

(4)A方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1082.72/(P/A,10%,4)=341.56(万元)

B方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08(万元)

B方案年金净流量大于A方案年金净流量,应选择B方案。

[要求5]
答案解析:

(5)银行借款的实际利率=年利息率/(1-筹资费率)

=6%/(1-0.3%)=6.02%

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本题来源:2022年中级《财务管理》真题一(考生回忆版)
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拓展练习
第1题
[判断题]在计算稀释每股收益时,当认股权证的行权价格低于当期普通股平均市场价格时,应当考虑稀释性。(   )
  • A.正确
  • B.错误
答案解析
答案: A
答案解析:

计算稀释每股收益时,认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时,应当考虑其稀释性。

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第2题
[不定项选择题]下列各项中,会影响投资项目内含收益率计算结果的有(    )。
  • A.

    必要投资收益率

  • B.

    原始投资额现值

  • C.

    项目的使用年限

  • D.

    项目建设期的长短

答案解析
答案: B,C,D
答案解析:

内含收益率是使未来现金净流量的现值之和等于原始投资额现值时的折现率,项目建设期的长短影响原始投资额现值, 项目的使用年限影响未来现金净流量的现值之和,进而都会影响内含收益率,选项B,C,D当选。

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第3题
[组合题]

甲公司目前有债务资金3000万元,年利息费用为180万元,普通股股数为1000万股,公司拟于下一年追加筹资4000万元,以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择:

A方案:增发普通股500万股,每股发行价8元。

B方案:向银行取得长期借款4000万元,年利率为8%。

假定追加筹资后,预计年销售额为8000万元,变动成本率为40%,固定成本总额为2000万元,甲公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑筹资费用。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)追加筹资后的年息税前利润=8000×(1-40%)-2000=2800(万元)

[要求2]
答案解析:

(2)A方案合计股数=1000+500=1500(万股)

A方案每股收益=(2800-180)×(1-25%)/1500=1.31(元/股)

B方案合计股数=1000(万股)

B方案每股收益=(2800-180-4000×8%)×(1-25%)/1000=1.73(元/股)

[要求3]
答案解析:

(3)(EBIT-180)×(1-25%)/1500=(EBIT-180-4000×8%)×(1-25%)/1000

解得:EBIT=1140(万元)

由于每股收益无差别点的息税前利润是1140万元,而甲公司息税前利润为2800万元,所以使用B方案更合适。

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第4题
[组合题]

甲公司为上市公司,适用的企业所得税税率为25%,相关资料如下:

(1)甲公司2020年末的普通股股数为6000万股,2021年3月31日,经公司股东大会决议,以2020年末公司普通股股数为基础,向全体股东每10股送红股2股,2021年9月30日增发普通股300万股。除以上情况外,公司2021年度没有其他股份变动事宜。

(2)甲公司2021年平均资产总额为80000万元,平均负债总额为20000万元,净利润为12000万元,公司2021年度股利支付率为50%,并假设在2021年年末以现金形式分配给股东。

(3)2022年年初某投资者拟购买甲公司股票,甲公司股票的市场价格为10元/股,预计未来两年的每股股利均为1元,第三年起每年的股利增长率保持6%不变,甲公司β系数为1.5,当前无风险收益率为4%,市场组合收益率为12%,公司采用资本资产定价模型计算资本成本率,也即投资者要求达到的必要收益率。

(4)复利现值系数表如下:

年金现值系数表如下:

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)①2021年净资产收益率=12000/(80000-20000)×100%=20%

②2021年支付的现金股利=12000×50%=6000(万元)

[要求2]
答案解析:

(2)2021年基本每股收益=12000/(6000+6000×2/10+300×3/12)=1.65(元/股)

②2021年每股股利=6000/(6000+6000×2/10+300)=0.80(元/股)

[要求3]
答案解析:

(3)①市场组合的风险收益率=12%-4%=8%

②甲公司股票的资本成本率=4%+1.5×8%=16%

③甲公司股票的每股价值=1×(P/A,16%,2)+1×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F,16%,2)=9.48(元/股)

甲公司股票的每股价值9.48元低于每股市场价格10元,不应该购买。

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第5题
[组合题]

甲公司下设A投资中心,该投资中心目前的投资收益率为17%,剩余收益为300万元,A投资中心面临一个投资额为1500万元的投资机会,若实施该投资,预计A投资中心会增加利润225万元,假定甲公司整体的预期最低投资收益率为11%。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)设A投资中心原平均经营资产为x万元,

17%x-11%x=300

解得x=5000(万元)

原息税前利润=5000×17%=850(万元)

实施投资后,A投资中心投资收益率=(850+225)/(5000+1500)=16.54%

由计算得知A投资中心不应当实施该投资,因为投资收益率16.54%小于投资前的投资收益率17%。

[要求2]
答案解析:

(2)实施投资后,A投资中心的剩余收益=(850+225)-(5000+1500)×11%=360(万元)

用剩余收益作为评价指标,实际上是指投资中心的经营收益扣减经营资产按要求的最低投资收益率计算的收益额之后的余额,计算得出投资后剩余收益增加了60(360-300=60)万元,则A投资中心应该接受这项投资。

[要求3]
答案解析:

(3)从公司整体利益角度出发,对A投资中心的业绩进行评价时,使用剩余收益指标更合适。

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