(1)计算A方案的下列指标:①边际贡献率;②盈亏平衡点销售额。
(2)计算A方案的下列指标:①静态回收期;②现值指数。
(3)计算B方案的下列指标:①第1-4年的营业现金净流量;②第5年的现金净流量;③净现值
(4)计算A方案和B方案的年金净流量,并判断甲公司应选择哪个方案。
(5)计算银行借款的实际利率(不考虑货币时间价值)。
(1)年固定成本=生产线折旧费=2000/4=500(万元)
边际贡献=营业收入-变动成本=1500-330=1170(万元)
①边际贡献率=边际贡献/营业收入=1170/1500×100%=78%
②盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率=500/0.78=641.03(万元)
(2)NCF0=-2000-300=-2300(万元)
NCF1-3=(1500-330)×75%+500×25%=1002.5(万元)
NCF4=1002.5+300=1302.5(万元)
①静态回收期=2300/1002.5=2.29(年)
②净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值
=1002.5×(P/A,10%,4)+300×(P/F,10%,4)-2300=1082.72(万元)
现值指数=(1082.72+2300)/2300=1.47
(3)每年折旧额=(3000-120)/5=576(万元)
①NCF1=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194(万元)
NCF2=(1800-400-20)×(1-25%)+576×25%=1179(万元)
NCF3=(1800-400-20-20)×(1-25%)+576×25%=1164(万元)
NCF4=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149(万元)
②NCF5=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654(万元)
③净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值
=1194×(P/F,10%,1)+1179×(P/F,10%,2)+1164×(P/F,10%,3)+1149×(P/F,10%,4)+1654×(P/F,10%,5)-3400=1346.04(万元)
(4)A方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1082.72/(P/A,10%,4)=341.56(万元)
B方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08(万元)
B方案年金净流量大于A方案年金净流量,应选择B方案。
(5)银行借款的实际利率=年利息率/(1-筹资费率)
=6%/(1-0.3%)=6.02%


计算稀释每股收益时,认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时,应当考虑其稀释性。

内含收益率是使未来现金净流量的现值之和等于原始投资额现值时的折现率,项目建设期的长短影响原始投资额现值, 项目的使用年限影响未来现金净流量的现值之和,进而都会影响内含收益率,选项B,C,D当选。

甲公司目前有债务资金3000万元,年利息费用为180万元,普通股股数为1000万股,公司拟于下一年追加筹资4000万元,以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择:
A方案:增发普通股500万股,每股发行价8元。
B方案:向银行取得长期借款4000万元,年利率为8%。
假定追加筹资后,预计年销售额为8000万元,变动成本率为40%,固定成本总额为2000万元,甲公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑筹资费用。
要求:
(1)追加筹资后的年息税前利润=8000×(1-40%)-2000=2800(万元)
(2)A方案合计股数=1000+500=1500(万股)
A方案每股收益=(2800-180)×(1-25%)/1500=1.31(元/股)
B方案合计股数=1000(万股)
B方案每股收益=(2800-180-4000×8%)×(1-25%)/1000=1.73(元/股)
(3)(EBIT-180)×(1-25%)/1500=(EBIT-180-4000×8%)×(1-25%)/1000
解得:EBIT=1140(万元)
由于每股收益无差别点的息税前利润是1140万元,而甲公司息税前利润为2800万元,所以使用B方案更合适。

甲公司为上市公司,适用的企业所得税税率为25%,相关资料如下:
(1)甲公司2020年末的普通股股数为6000万股,2021年3月31日,经公司股东大会决议,以2020年末公司普通股股数为基础,向全体股东每10股送红股2股,2021年9月30日增发普通股300万股。除以上情况外,公司2021年度没有其他股份变动事宜。
(2)甲公司2021年平均资产总额为80000万元,平均负债总额为20000万元,净利润为12000万元,公司2021年度股利支付率为50%,并假设在2021年年末以现金形式分配给股东。
(3)2022年年初某投资者拟购买甲公司股票,甲公司股票的市场价格为10元/股,预计未来两年的每股股利均为1元,第三年起每年的股利增长率保持6%不变,甲公司β系数为1.5,当前无风险收益率为4%,市场组合收益率为12%,公司采用资本资产定价模型计算资本成本率,也即投资者要求达到的必要收益率。
(4)复利现值系数表如下:
年金现值系数表如下:
要求:
(1)①2021年净资产收益率=12000/(80000-20000)×100%=20%
②2021年支付的现金股利=12000×50%=6000(万元)
(2)2021年基本每股收益=12000/(6000+6000×2/10+300×3/12)=1.65(元/股)
②2021年每股股利=6000/(6000+6000×2/10+300)=0.80(元/股)
(3)①市场组合的风险收益率=12%-4%=8%
②甲公司股票的资本成本率=4%+1.5×8%=16%
③甲公司股票的每股价值=1×(P/A,16%,2)+1×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F,16%,2)=9.48(元/股)
甲公司股票的每股价值9.48元低于每股市场价格10元,不应该购买。

甲公司下设A投资中心,该投资中心目前的投资收益率为17%,剩余收益为300万元,A投资中心面临一个投资额为1500万元的投资机会,若实施该投资,预计A投资中心会增加利润225万元,假定甲公司整体的预期最低投资收益率为11%。
要求:
(1)设A投资中心原平均经营资产为x万元,
17%x-11%x=300
解得x=5000(万元)
原息税前利润=5000×17%=850(万元)
实施投资后,A投资中心投资收益率=(850+225)/(5000+1500)=16.54%
由计算得知A投资中心不应当实施该投资,因为投资收益率16.54%小于投资前的投资收益率17%。
(2)实施投资后,A投资中心的剩余收益=(850+225)-(5000+1500)×11%=360(万元)
用剩余收益作为评价指标,实际上是指投资中心的经营收益扣减经营资产按要求的最低投资收益率计算的收益额之后的余额,计算得出投资后剩余收益增加了60(360-300=60)万元,则A投资中心应该接受这项投资。
(3)从公司整体利益角度出发,对A投资中心的业绩进行评价时,使用剩余收益指标更合适。

