题目
[组合题]甲公司目前有债务资金3000万元,年利息费用为180万元,普通股股数为1000万股,公司拟于下一年追加筹资4000万元,以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择:A方案:增发普通股500万股,每股发行价8元。B方案:向银行取得长期借款4000万元,年利率为8%。假定追加筹资后,预计年销售额为8000万元,变动成本率为40%,固定成本总额为2000万元,甲公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑筹资费用。要求:
[要求1]

(1)计算追加筹资后的年息税前利润。

[要求2]

(2)分别计算采用A方案和B方案的每股收益。

[要求3]

(3)计算两种筹资方案的每股收益无差别点,并判断甲公司应选择哪种筹资方案。

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)追加筹资后的年息税前利润=8000×(1-40%)-2000=2800(万元)

[要求2]
答案解析:

(2)A方案合计股数=1000+500=1500(万股)

A方案每股收益=(2800-180)×(1-25%)/1500=1.31(元/股)

B方案合计股数=1000(万股)

B方案每股收益=(2800-180-4000×8%)×(1-25%)/1000=1.73(元/股)

[要求3]
答案解析:

(3)(EBIT-180)×(1-25%)/1500=(EBIT-180-4000×8%)×(1-25%)/1000

解得:EBIT=1140(万元)

由于每股收益无差别点的息税前利润是1140万元,而甲公司息税前利润为2800万元,所以使用B方案更合适。

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本题来源:2022年中级《财务管理》真题一(考生回忆版)
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拓展练习
第1题
[单选题]关于公司债券的提前偿还条款,下列表述正确的是(    ) 。
  • A.

    提前偿还条款降低了公司筹资的灵活性

  • B.

    提前偿还所支付的价格通常随着到期日的临近而上升

  • C.

    提前偿还所支付的价格通常低于债券面值

  • D.

    当预测利率下降时,公司可提前赎回债券而后以较低利率发行新债券

答案解析
答案: D
答案解析:

带有提前偿还条款的债券增加了公司筹资的灵活性,选项A错误。提前偿还所支付的价格随到期日的临近而逐渐下降,选项B错误。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值,选项C错误。当预测利率下降时,公司可提前赎回债券而后以较低利率发行新债券 ;当资金有结余时,也可提前赎回债券,选项D当选。

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第2题
[判断题]

优先股股东在股东大会上没有表决权,但在重大经营管理决策上与普通股股东具有同样的权利。(    )

  • A.正确
  • B.错误
答案解析
答案: B
答案解析:

优先股的股东一般没有选举权和被选举权,对公司的重大经营管理决策也无表决权。仅在股东会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时,具有有限表决权。

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第3题
[不定项选择题]与发行普通股筹资相比,下列各项中,属于留存收益筹资特点的有(    )。
  • A.

    不会发生筹资费用

  • B.

    筹资金额相对有限

  • C.

    分散公司的控制权

  • D.

    资本成本相对较低

答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

与发行普通股筹资相比,留存收益筹资具有不会发生筹资费用,资本成本相对较低,筹资数额有限,维持公司的控制权结构的特点,选项A,B,D当选。

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第4题
[判断题]在企业预算体系中,产品成本预算是编制销售及管理费用预算的基础。(     )
  • A.正确
  • B.错误
答案解析
答案: B
答案解析:

销售费用预算以销售预算为基础。管理费用多属于固定成本,一般是以过去的实际开支为基础,按预算期的可预见变化来调整,本题表述错误。

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第5题
[组合题]

甲公司是一家制造企业,企业所得税税率为25%,公司计划购置一条生产线,用于生产一种新产品,现有A、B两个互斥投资方案可供选择,有关资料如下:

(1)A方案需要一次性投资2000万元,建设期为0,该生产线可以用4年,按直线法计提折旧,预计净残值为0,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1500万元,每年付现成本为330万元,假定付现成本均为变动成本,固定成本仅包括生产线折旧费,在投产期初需垫支营运资金300万元,项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润或现金流量时,不考虑利息费用及其对所得税的影响。

(2)B方案需要一次性投资3000万元,建设期为0,该生产线可用5年,按直线法计提折旧,预计净残值为120万元,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1800万元,第一年付现成本为400万元,以后随着设备老化,设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元,项目期满时一次性收回,在需要计算方案的利润或现金流量时,不考虑利息费用及其对所得税的影响。

(3)甲公司要求的最低投资收益率为10%,有关货币时间价值系数如下:

(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264,(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,10%,4)=3.1699,(P/A,10%,5)=3.7908。

(4)对于投资所需资金,其中有一部分计划通过长期借款筹集,借款年利率为6%,每年付息一次,到期一次还本,借款手续费率为0.3%。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

(1)年固定成本=生产线折旧费=2000/4=500(万元)

边际贡献=营业收入-变动成本=1500-330=1170(万元)

①边际贡献率=边际贡献/营业收入=1170/1500×100%=78%

②盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率=500/0.78=641.03(万元)

[要求2]
答案解析:

(2)NCF0=-2000-300=-2300(万元)

NCF1-3=(1500-330)×75%+500×25%=1002.5(万元)

NCF4=1002.5+300=1302.5(万元)

①静态回收期=2300/1002.5=2.29(年)

②净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1002.5×(P/A,10%,4)+300×(P/F,10%,4)-2300=1082.72(万元)

现值指数=(1082.72+2300)/2300=1.47

[要求3]
答案解析:

(3)每年折旧额=(3000-120)/5=576(万元)

①NCF1=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194(万元)

NCF2=(1800-400-20)×(1-25%)+576×25%=1179(万元)

NCF3=(1800-400-20-20)×(1-25%)+576×25%=1164(万元)

NCF4=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149(万元)

②NCF5=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654(万元)

③净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1194×(P/F,10%,1)+1179×(P/F,10%,2)+1164×(P/F,10%,3)+1149×(P/F,10%,4)+1654×(P/F,10%,5)-3400=1346.04(万元)

[要求4]
答案解析:

(4)A方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1082.72/(P/A,10%,4)=341.56(万元)

B方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08(万元)

B方案年金净流量大于A方案年金净流量,应选择B方案。

[要求5]
答案解析:

(5)银行借款的实际利率=年利息率/(1-筹资费率)

=6%/(1-0.3%)=6.02%

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