甲公司目前有债务资金3000万元，年利息费用为180万元，普通股股数为1000万股，公司拟于下一年追加筹资4000万元，以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择:A方案:增发普通股500万股，每股发行价8元。B方案:向银行取得长期借款4000万元，年利率为8%。假定追加筹资后，预计年销售额为8000万元，变动成本率为40%，固定成本总额为2000万元，甲公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑筹资费用。要求：-之了课堂

题目

[组合题]甲公司目前有债务资金3000万元，年利息费用为180万元，普通股股数为1000万股，公司拟于下一年追加筹资4000万元，以扩大生产销售规模。现有如下两种筹资方案可供选择:A方案:增发普通股500万股，每股发行价8元。B方案:向银行取得长期借款4000万元，年利率为8%。假定追加筹资后，预计年销售额为8000万元，变动成本率为40%，固定成本总额为2000万元，甲公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑筹资费用。要求：

[要求1]

（1）计算追加筹资后的年息税前利润。

[要求2]

（2）分别计算采用A方案和B方案的每股收益。

[要求3]

（3）计算两种筹资方案的每股收益无差别点，并判断甲公司应选择哪种筹资方案。

本题来源：2022年中级《财务管理》真题一（考生回忆版）点击去做题

答案解析

[要求1]

答案解析：

(1)追加筹资后的年息税前利润=8000×(1-40%)-2000=2800（万元）

[要求2]

答案解析：

(2)A方案合计股数=1000+500=1500（万股）

A方案每股收益=(2800-180)×(1-25%)/1500=1.31(元/股)

B方案合计股数=1000（万股）

B方案每股收益=(2800-180-4000×8%)×(1-25%)/1000=1.73(元/股)

[要求3]

答案解析：

(3)(EBIT-180)×(1-25%)/1500=(EBIT-180-4000×8%)×(1-25%)/1000

解得：EBIT=1140（万元）

由于每股收益无差别点的息税前利润是1140万元，而甲公司息税前利润为2800万元，所以使用B方案更合适。

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拓展练习

第1题

[单选题]下列股利政策中，最能体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则的是( )。

A.
固定或稳定增长的股利政策
B.
固定股利支付率政策
C.
低正常股利加额外股利政策
D.
剩余股利政策

答案解析

答案： B

答案解析：

固定股利支付率政策指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东；采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。选项B当选。

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第2题

[单选题]某公司全年应收账款平均余额为360万元，平均日赊销额为10万元，信用条件为在30天内按全额付清款项，则该公司应收账款的平均逾期天数为( )。

A.
0天
B.
6天
C.
30天
D.
36天

答案解析

答案： B

答案解析：

应收账款的平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=应收账款平均余额/日赊销额-平均信用期天数=360/10-30=6(天)，选项B当选。

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第3题

A.
股票变现性差
B.
发行费用低
C.
发行手续复杂严格
D.
发行范围小

答案解析

答案： A,B,D

答案解析：

非公开直接发行方式弹性较大,企业能控制股票的发行过程,节省发行费用；但发行范围小，不易及时足额筹集资本,发行后股票的变现性差，选项A、B、D当选。发行手续复杂严格是公开间接发行的特点。

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第4题

[不定项选择题]

某公司采用弹性预算法编制制造费用预算,制造费用与工时密切相关,若业务量为500工时,制造费用预算为18000元,若业务量为300工时,制造费用预算为15000元，则下列说法中正确的有( )。

A.
若业务量为0 工时,则制造费为0元
B.
若业务量为320工时，则制造费用为15300元
C.
制造费用中固定部分为10500元
D.
单位变动制造费用预算为15元/工时

答案解析

答案： B,C,D

答案解析：

用公式法, 18000=a+500*b，15000=a+300*b ,解得a=10500 、b=15，因此关系式为y=10500+15x。

业务量为0时,制造费用是10500元；业务量为320时，制造费用是10500+320*15=15300元。选项B、C、D当选。

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第5题

[组合题]

甲公司是一家制造企业，企业所得税税率为25%，公司计划购置一条生产线，用于生产一种新产品，现有A、B两个互斥投资方案可供选择，有关资料如下:

(1)A方案需要一次性投资2000万元，建设期为0，该生产线可以用4年，按直线法计提折旧，预计净残值为0，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1500万元，每年付现成本为330万元，假定付现成本均为变动成本，固定成本仅包括生产线折旧费，在投产期初需垫支营运资金300万元，项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润或现金流量时，不考虑利息费用及其对所得税的影响。

(2)B方案需要一次性投资3000万元，建设期为0，该生产线可用5年，按直线法计提折旧，预计净残值为120万元，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1800万元，第一年付现成本为400万元，以后随着设备老化，设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元，项目期满时一次性收回，在需要计算方案的利润或现金流量时，不考虑利息费用及其对所得税的影响。

(3)甲公司要求的最低投资收益率为10%，有关货币时间价值系数如下：

(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264，(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830，(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,10%,4)=3.1699，(P/A,10%,5)=3.7908。

(4)对于投资所需资金，其中有一部分计划通过长期借款筹集，借款年利率为6%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率为0.3%。

要求:

答案解析

[要求1]

答案解析：

（1）年固定成本=生产线折旧费=2000/4=500(万元)

边际贡献=营业收入-变动成本=1500-330=1170(万元)

①边际贡献率=边际贡献/营业收入=1170/1500×100%=78%

②盈亏平衡点销售额=固定成本/边际贡献率=500/0.78=641.03(万元)

[要求2]

答案解析：

（2）NCF₀=-2000-300=-2300(万元)

NCF_1-3=(1500-330)×75%+500×25%=1002.5(万元)

NCF₄=1002.5+300=1302.5(万元)

①静态回收期=2300/1002.5=2.29（年）

②净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1002.5×(P/A,10%,4)+300×(P/F,10%,4)-2300=1082.72（万元）

现值指数=（1082.72+2300）/2300=1.47

[要求3]

答案解析：

（3）每年折旧额=(3000-120)/5=576（万元）

①NCF₁=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194（万元）

NCF₂=(1800-400-20)×(1-25%)+576×25%=1179（万元）

NCF₃=(1800-400-20-20)×(1-25%)+576×25%=1164（万元）

NCF₄=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149（万元）

②NCF₅=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654（万元）

③净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

=1194×(P/F,10%,1)+1179×(P/F,10%,2)+1164×(P/F,10%,3)+1149×(P/F,10%,4)+1654×(P/F,10%,5)-3400=1346.04（万元）

[要求4]

答案解析：

（4）A方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1082.72/(P/A,10%,4)=341.56（万元）

B方案年金净流量=净现值/年金现值系数=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08（万元）

B方案年金净流量大于A方案年金净流量，应选择B方案。

[要求5]

答案解析：

（5）银行借款的实际利率=年利息率/（1-筹资费率）

=6%/(1-0.3%)=6.02%

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