题目
[组合题]甲公司是一家制造业企业,产品市场需求处于上升阶段,为增加产能,公司拟于2018年初添置一台设备。有两种方案可供选择:方案一:自行购置。预计设备购置成本1600万元,按税法规定,该设备按直线法计提折旧,折旧年限5年,净残值率5%,预计该设备使用4年,每年年末支付维护费用16万元,4年后变现价值400万元。方案二:租赁。甲公司租用设备进行生产,租赁期4年,设备的维护费用由提供租赁服务的公司承担,租賃期内不得撤租,租赁期满时设备所有权不转让,租赁费总计1480万元,分4年偿付,每年年初支付370万元。甲公司的企业所得税税率为25%,税前有担保的借款利率为8%。要求:
[要求1]

计算方案一的初始投资额、每年折旧抵税额、每年维护費用税后净额、4年后设备变现税后净额,并计算考虑货币时间价值的平均年成本。

[要求2]

判断租赁性质,计算方案二的考虑货币时间价值的平均年成本。

[要求3]

比较方案一和方案二的平均年成本,判断甲公司应选择方案一还是方案二。

答案解析
[要求1]
答案解析:

①初始投资额=1600(万元)

②每年折旧=(1600-1600×5%)/5=304(万元)

每年折旧抵税额=304×25%=76(万元)

③每年维护费用税后净额=16×(1-25%)=12(万元)

④4年后账面价值=1600-304×4=384(万元)

4年后设备变现税后净额=400-(400-384)×25%=396(万元)

⑤税后有担保的借款利率=8%×(1-25%)=6%

现金流出总现值=1600+(-76+12)×(PIA,6%,4)-396×(P/F,6%,4)=1064.56(万元)

平均年成本=1064.56/(P/A,6%,4)=307.22(万元)

[要求2]
答案解析:

该租赁不符合短期租货和低值资产租赁,符合融资租赁的认定标准,租赁费用不得直接税前扣除,应对租入资产采取折旧处理。

每年折旧=(1480-1480×5%)/5=281.2(万元)

每年折旧抵税额=281.2×25%=70.3(万元)

4年后账面价值=1480-281.2×4=355.2(万元)

4年后设备变现抵税=355.2×25%=88.8(万元)

现金流出总现值=370×(P/A,6%,4)×(1+6%)-70.3×(P/A,6%,4)-88.8×(P/F,6%,4)=1045.08(万元)

注:因为租金在年初支付,所以租金折现应为“370×(P/A,6%,4)×(1+6%)”而不是“370×(P/A,6%,4)”。

平均年成本=1045.08/(P/A,6%,4)=301.60(万元)

[要求3]
答案解析:

方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本,所以甲公司应选择方案二。

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本题来源:第十章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]

下列关于认股权证用途的说法中,不正确的是(  )。

  • A.

    发行认股权证可以弥补原股东因新股发行的稀释损失

  • B.

    认股权证可以作为奖励发给本公司的管理人员

  • C.

    认股权证的行权不会引起股本的变动

  • D.

    认股权证与公司债券同时发行,用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券

答案解析
答案: C
答案解析:

认股权证的行权会带来新的股本,选项C当选。

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第2题
[单选题]

配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中,正确的是(  )。

  • A.

    配股价格一般由主承销商确定

  • B.

    配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富

  • C.

    配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格

  • D.

    配股除权参考价=(配股价格+配股前每股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)

答案解析
答案: C
答案解析:

配股一般采用网上定价的方式,配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项A错误;配股权是一种看涨期权,执行价格等于配股价格,若配股价格低于市场价格,只能表明配股权是实值期权,但不能判断老股东财富的变化情况(不能判断老股东是否选择行权),所以选项B错误,C正确;配股除权参考价=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例),所以选项D错误。选项C当选。

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第3题
[单选题]

下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中,正确的是(  )。

  • A.

    两者行权时买入的股票均来自二级市场

  • B.

    两者均可以使用布莱克—斯科尔斯模型

  • C.

    两者均有一个固定的行权价格

  • D.

    两者行权后均会稀释每股收益

答案解析
答案: C
答案解析:

看涨期权执行时,其股票来自二级市场,而当认股权证执行时,股票是新发股票,选项A错误。认股权证的执行会引起股份数的增加,从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题,选项D错误。看涨期权期限短,可以假设没有股利支付,因此可以适用布莱克—斯科尔斯模型。认股权证期限长,不能假设有效期内不分红,因此不能使用布莱克—斯科尔斯模型。选项B错误,选项C当选。

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第4题
[单选题]

可转换债券设置合理的回售条款的目的是(  )。

  • A.

    保护债券投资人的利益,使其避免遭受过大的投资损失

  • B.

    为了保证可转换债券顺利地转换成股票

  • C.

    促使债券持有人转换股份

  • D.

    可以使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失

答案解析
答案: A
答案解析:

选项B是强制性转换条款的目的;选项C、D是设置赎回条款的目的。选项A当选。

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第5题
[单选题]

甲公司拟发行可转换证券,当前等风险普通证券的市场利率为5%,股东权益成本为7%,甲公司的企业所得税税率为20%,要使发行方案可行,可转换债券的税前资本成本为的区间为(  )。

  • A.

    5%~7%

  • B.

    4%~8.75%

  • C.

    5%~8.75%

  • D.

    4%~7%

答案解析
答案: C
答案解析:

税前股权资本成本=7%/(1-20%)=8.75%,可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间,选项C当选。

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