与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性,有利于稳定公司股票价格,选项A当选。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低,但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高,选项B错误。在股价上涨时,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额,选项C当选。发行可转换债券后,如果股价没有达到转股所需要的水平,可转债持有者没有如期转换普通股,则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下,公司短期内集中偿还债务的压力会更明显,选项D当选。


甲公司采用配股方式进行融资,每10股配2股,配股前股价为6.2元,配股价为5元,如果除权日股价为5.85元,所有股东都参加了配股,除权日股价下跌( )。
配股除权参考价=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(6.2+5×0.2)/(1+0.2)=6(元),除权日股价下跌(6-5.85)/6×100%=2.50%。选项B当选。

甲公司2021年初租赁了一项大型机器设备,租赁期为10年,租赁期内不得撤租,租赁期第4年的税后租赁费现金流量为-100万元,有担保债券的税前利率为9%,项目的税前必要报酬率为10%,企业的所得税税率为25%,则对租赁费现金流量-100万元折现所用的折现率为( )。
租赁费定期支付,类似债务的还本付息,租赁费现金流与有担保贷款在经济上是等价的,因此税后租赁费现金流的折现率应采用有担保债券的税后利率,在本题中即为9%×(1-25%)=6.75%。选项C当选。

甲公司是一家制造业上市公司,目前公司股票每股38元,预计股价未来增长率7%;长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构,公司拟于2021年年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行,收集资料如下:
资料一:甲公司2021年预计财务报表主要数据。
甲公司2021年财务费用均为利息费用,资本化利息250万元。
资料二:筹资方案。
甲公司拟平价发行可转换债券,面值1000元,票面利率6%,期限10年,每年末付息一次,到期还本。每份债券可转换20股普通股,不可赎回期5年,5年后赎回价格1030元,此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
资料三:甲公司尚无上市债券,也找不到合适的可比公司,评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券与之到期日相近的政府债券如下:
甲公司股票目前β系数1.25,市场风险溢价5%,企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产,资本结构以长期资本账面价值计算权重(假设不考虑可转换债券在负债和权益成分之间的分拆)。
资料四:如果甲公司按筹资方案发债,预计2022年营业收入比2021年增长25%,财务费用在2021年财务费用基础上增加新发债券利息,资本化利息保持不变,企业应纳税所得额为利润总额,营业净利率保持2021年水平不变,不分配现金股利。
要求:
长期资本负债率=20000/(20000+60000)=25%
利息保障倍数=(10000+1000)/(1000+250)=8.8(倍)
转换价值=20×38×(1+7%)5=1065.94(元)
拟平价发行可转换债券,票面利率低于等风险普通债券市场利率,所以纯债券价值小于1000元,因此底线价值=转换价值=1065.94(元)。
在第5年年末,底线价值大于赎回价格,所以应选择进行转股。
设资本成本为r,则有:1000=1000×6%×(P/A,r,5)+1065.94×(P/F,r,5)
当r=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1065.94×(P/F,7%,5)=1006.03(元)。
当r=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1065.94×(P/F,8%,5)=965.04(元)。
(r-7%)/(8%-7%)=(1000-1006.03)/(965.04-1006.03)
解得:r=7.15%
可转换债券的税后资本成本=7.15%×(1-25%)=5.36%
甲公司税前债务资本成本=[(5.69%-4.42%)+(6.64%-5.15%)+(7.84%-5.95%)]/3+5.95%=7.5%
筹资后的股权资本成本=5.95%+1.5×5%=13.45%
股东权益增加=7500×(1+25%)=9375(万元)
长期资本负债率=(20000+20000)/(20000+20000+60000+9375)=36.57%
利息保障倍数=[7500×(1+25%)/(1-25%)+1000+20000×6%]/(1000+20000×6%+250)=6(倍)
长期资本负债率低于50%,利息保障倍数高于5倍,符合借款合同中保护性条款的要求。
可转换债券税前资本成本7.15%小于税前债务资本成本7.5%,筹资方案不可行。

