计算无风险报酬率。
使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率,采用逐步测试法计算。
设无风险利率为i,1120=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)
当i=5%时,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2(元)
当i=4%时,
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25(元)
利用插值法解得:无风险报酬率=4.50%
乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1
丙公司的β资产=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88
行业平均β资产=(1+0.88)/2=0.94
锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24
锂电池项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%
加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%


某投资方案,当折现率为12%时,其净现值为78万元,当折现率为14%时,其净现值为-15万元。该方案的内含报酬率为( )。
内含报酬率是使项目净现值为零的折现率,根据内插法:(IRR-12%)/(14%-12%)=(0-78)/(-15-78),解得IRR=13.68%。

某公司拟进行一项固定资产投资决策,项目资本成本为12%,有四个方案可供选择:甲方案的内含报酬率为11.42%;乙方案的现值指数为0.73;丙方案的寿命期为8年,净现值为1120万元;丁方案的寿命期为10年,净现值的等额年金为213.48万元。已知:(P/A,12%,8)=4.9676,则最优的投资方案是( )。
甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%,甲方案不可行;乙方案的现值指数小于1,乙方案不可行;由于丙、丁方案寿命期不同,资本成本相同,可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金=1120/(P/A,12%,8)=1120/4.9676=225.46(万元),大于丁方案净现值的等额年金213.48万元,所以最优方案为丙方案。

某公司拟进行一项投资,有两个方案可供选择:甲方案原始投资额为500万元,期限为3年;乙方案原始投资额为800万元,期限为5年。该公司只打算选择其中一项,则在进行优选决策时可以采用的方法有( )。
两个方案的期限不同,不能使用净现值法或者内含报酬率法,选项B、C错误。

A公司拟投资一个新产品,有关资料如下:
(1)预计该项目需固定资产投资2000万元,可以持续5年,预计每年付现的固定成本为100万元,变动成本是每件400元。固定资产预计使用年限为5年,预计净残值为200万元(与税法估计一致),采用直线法计提折旧。预计各年销售量为8万件,销售价格为600元/件。生产部门估计在项目开始需投入500万元的经营营运资本。
(2)A公司为上市公司,贝塔系数为1.5,原有资本结构的资产负债率为40%,预计新产品投产后公司的经营风险无明显变化,但目标资本结构调整为资产负债率50%。
(3)假设A公司债务资金全部通过借款来实现,A公司目前借款的平均利息率为8%,预计未来不会变化。
(4)无风险资产报酬率为4%,市场组合的平均收益率为12%,A公司的所得税税率为25%。
(5)已知(P/A,12%,5)=3.6048;(P/F,12%,5)=0.5674;(P/A,10%,5)=3.7908;(P/F,10%,5)=0.6209。
要求:
β资产=1.5/[1+(1-25%)×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%+1.75×(12%-4%)=18%
评价新项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+18%×0.5=12%
新项目的净现值:
年折旧额=(2000-200)/5=360(万元)
第0年净现金流量=-(2000+500)=-2500(万元)
第1~5年各年营业现金毛流量=8×600×(1-25%)-(8×400+100)×(1-25%)+360×25%=1215(万元)
第5年回收现金流量=500+200=700(万元)
净现值=1215×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=1215×3.6048+700×0.5674-2500=2277.01(万元)
设单价上涨10%
第0年净现金流量=-(2000+500)=-2500(万元)
第1~5年各年营业现金毛流量=8×600×(1-25%)×(1+10%)-(8×400+100)×(1-25%)+360×25%=1575(万元)
第5年回收流量=500+200=700(万元)
净现值=1575×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=1575×3.6048+700×0.5674-2500=3574.74(万元)
净现值变动百分比=(3574.74-2277.01)/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1:总额法
营业现金毛流量×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=0
营业现金毛流量×3.6048+700×0.5674-2500=0
营业现金毛流量=(2500-700×0.5674)/3.6048=583.34(万元)
营业现金毛流量=销量×600×(1-25%)-(销量×400+100)×(1-25%)+360×25%=583.34(万元)
销量=3.7889(万件)
方法2:差额法
假设销量增加量为Y,
令净现值增加额=-原来的净现值
净现值增加额=(600-400)×Y×(1-25%)×(P/A,12%,5)=-2277.01
解得Y=-4.2111(万件)
销量=8+(-4.2111)=3.7889(万件)。

B公司目前生产一种产品,该产品的适销期预计还有6年,公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧,运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备,其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高,但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面,新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备,有关的资料如下:
B公司更新设备投资的资本成本为10%,所得税税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
要求:
①旧设备初始现金净流出量
旧设备年折旧额=200000×(1-10%)/10=18000(元)
旧设备当前账面价值=200000-18000×5=110000(元)
继续使用旧设备丧失掉的当前变现税后净现金流入
=50000+(110000-50000)×25%=65000(元)
②旧设备寿命期内现金净流出量
第1~5年每年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)-18000×25%=84000(元)
第6年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)=88500(元)
③旧设备寿命期末回收额
第6年末变现税后净现金流入(账面价值抵税)=20000×25%=5000(元)
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值=65000+84000×(P/A,10%,5)+88500×(P/F,10%,6)-5000×(P/F,10%,6)=430562.95(元)
①新设备初始现金净流出量
新设备购买和安装成本=300000(元)
回收营运资本对初始现金流出量的减少=-15000(元)
新设备初始现金净流出量=300000-15000=285000(元)
②新设备寿命期内现金净流出量
新设备年折旧额=300000×(1-10%)/10=27000(元)
第1~6年每年现金净流出量=(85000+5000)×(1-25%)-27000×25%=60750(元)
③新设备寿命期末回收额
第6年末账面价值=300000-27000×6=138000(元)
第6年末变现税后净现金流入=150000-(150000-138000)×25%=147000(元)
第6年末增加的营运资本额=15000(元)
新设备寿命期末回收额=147000-15000=132000(元)
④使用新设备的相关现金流出总现值=285000+60750×(P/A,10%,6)-132000×(P/F,10%,6)=475070.48(元)
两个方案的相关现金流出总现值的净差额=475070.48-430562.95=44507.53(元)
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备,因此不应该更新。

