题目
[组合题]甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。已知:(P/A,4%,10)=8.1109,(P/A,5%,10)=7.7217;(P/F,4%,10)=0.6756;(P/F,5%,10)=0.6139要求:
[要求1]

计算无风险报酬率。

[要求2]

使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。

[要求3]

计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

答案解析
[要求1]
答案解析:

无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率,采用逐步测试法计算。

设无风险利率为i,1120=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)

当i=5%时,

1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2(元)

当i=4%时,

1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25(元)

利用插值法解得:无风险报酬率=4.50%

[要求2]
答案解析:

乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1

丙公司的β资产=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88

行业平均β资产=(1+0.88)/2=0.94

锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24

锂电池项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%

[要求3]
答案解析:

加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%

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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]

某公司拟投资一条生产线,该项目投资期限为5年,资本成本为15%,净现值为400万元,下列说中,不正确的是(  )。

  • A.

    项目现值指数大于1

  • B.

    项目会计报酬率可能大于15%

  • C.

    项目折现回收期大于5年

  • D.

    项目内含报酬率大于15%

答案解析
答案: C
答案解析:

项目的净现值大于0,则未来现金净流量总现值抵偿原始投资额总现值后还有剩余,所以折现回收期小于项目投资期5年,选项C错误。

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第2题
[单选题]

某公司拟进行一项固定资产投资决策,项目资本成本为12%,有四个方案可供选择:甲方案的内含报酬率为11.42%;乙方案的现值指数为0.73;丙方案的寿命期为8年,净现值为1120万元;丁方案的寿命期为10年,净现值的等额年金为213.48万元。已知:(P/A,12%,8)=4.9676,则最优的投资方案是(  )。

  • A.

    甲方案

  • B.

    乙方案

  • C.

    丙方案

  • D.

    丁方案

答案解析
答案: C
答案解析:

甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%,甲方案不可行;乙方案的现值指数小于1,乙方案不可行;由于丙、丁方案寿命期不同,资本成本相同,可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金=1120/(P/A,12%,8)=1120/4.9676=225.46(万元),大于丁方案净现值的等额年金213.48万元,所以最优方案为丙方案。

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第3题
[不定项选择题]

下列关于评价独立项目的基本指标的说法中,正确的有(  )。

  • A.

    净现值是绝对数指标,可以衡量投资的效益

  • B.

    现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益,可以衡量投资的效率

  • C.

    计算内含报酬率和现值指数时,需要事先估计资本成本以便将现金流量折为现值

  • D.

    在评价单一项目是否可行时,净现值法、现值指数法、内含报酬率法三者的结论一致

答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本,只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行;在计算现值指数时,需要一个合适的资本成本,以便将现金流量折为现值,选项C错误。

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第4题
[不定项选择题]

甲公司拟投资一条生产线,该项目投资期限5年,资本成本12%,净现值200万元。下列说法中,正确的有(  )。

  • A.

    项目现值指数大于1

  • B.

    项目会计报酬率大于12%

  • C.

    项目折现回收期大于5年

  • D.

    项目内含报酬率大于12%

答案解析
答案: A,D
答案解析:

会计报酬率和资本成本没有确定的大小关系,选项B错误;净现值大于0,说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余,即折现回收期小于项目投资期5年,选项C错误。

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第5题
[组合题]

某大型联合企业A公司,拟开始进入汽车制造业。有关资料如下:

(1)A公司目前的资本结构中债务资本占40%,股东权益资本占60%,进入汽车制造业后仍维持该资本结构。已知目前的税前债务资本成本为7%,无风险利率为6%,市场组合的风险报酬率为8%,企业所得税税率为25%。

(2)汽车制造业的代表企业是B公司,其产权比率为3/2,贝塔系数为1.2,企业所得税税率为30%。

(3)汽车生产线初始投资额为6000万元,该生产线的建设期1年,经营期10年。税法规定按直线法计提折旧,残值率为0,会计的折旧处理与税法保持一致。每年税后经营净利润为800万元,到期时变现价值为0。假设投资在初始建设时一次性投入,营业现金流量均发生在每年期末。

已知:(P/A,9%,10)=6.4177;(P/A,10%,10)=6.1446;(P/F,9%,1)=0.9174;(P/F,10%,1)=0.9091。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

B公司的β资产=1.2/[1+(1-30%)×3/2]=0.5854

A公司的β权益=0.5854×[1+(1-25%)×4/6]=0.8781

股权资本成本=6%+0.8781×8%=13.02%

加权平均资本成本=7%×(1-25%)×40%+13.02%×60%=9.91%

所以必要报酬率为10%。

[要求2]
答案解析:

营业现金流量=税后经营净利润+折旧=800+6000/10=1400(万元)

净现值=-6000+1400×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=1820.48(万元)

净现值大于零,所以项目可行。

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