计算无风险报酬率。
使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率,采用逐步测试法计算。
设无风险利率为i,1120=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)
当i=5%时,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2(元)
当i=4%时,
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25(元)
利用插值法解得:无风险报酬率=4.50%
乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1
丙公司的β资产=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88
行业平均β资产=(1+0.88)/2=0.94
锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24
锂电池项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%
加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%


某投资项目的原始投资额总现值为1500万元,净现值为480万元,则该项目的现值指数为( )。
现值指数=项目未来现金净流量总现值/原始投资额总现值=(原始投资额总现值+净现值)/原始投资额总现值=(1500+480)/1500=1.32。

下列关于项目投资决策的表述中,正确的是( )。
投资回收期法主要关注投资回收期短的项目,没有考虑回收投资之后的现金流,因此主要测定的是项目的流动性而非盈利性,选项A正确;同一项目的可行性评价,使用净现值和内含报酬率会得出一致结论,因为净现值大于零,此时项目的内含报酬率一定大于项目资本成本,选项B错误;如果投资额不同但期限相同,对于互斥项目应当净现值法优先,因为它可以给股东带来更多的财富,选项C错误;现值指数是相对数,反映投资的效率,消除了投资额差异,但是没有消除项目期限的差异,选项D错误。

某公司拟进行一项投资,公司的资本成本为12%,目前有甲、乙、丙三个项目可供选择,各项目有关资料如下:
(1)甲项目需在建设期开始时一次投入80000元,建设期为1年,其永续净现值为72862元,各年现金流量见下表(单位:元)。
(2)乙项目的寿命期为10年,静态回收期为6年,净现值为85000元。
(3)丙项目的寿命期为8年,包括建设期的静态回收期为4.5年,净现值为60000元,永续净现值为100652元。
(4)已知:(P/A,12%,6)=4.1114;(P/F,12%,6)=0.5066;(P/A,12%,10)=5.6502;(P/F,12%,10)=0.3220。
要求(金额计算结果保留整数):
静态回收期=3+(80000-0-40000-30000)/40000=3.25(年)
动态回收期=4+(80000-0-31888-21354-25420)/17022=4.08(年)
净现值=-80000+31888+21354+25420+17022+20264=35948(元)
等额年金额=85000/(P/A,12%,10)=85000/5.6502=15044(元)
永续净现值=等额年金额/资本成本=15044/12%=125367(元)
乙项目的永续净现值最大,丙项目次之,甲项目最小,根据等额年金法,该公司应选择乙项目。

甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在2022年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2023年12月31日建设完成,2024年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2026年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。公司计划在厂房中安装生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2024年生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占营业收入的10%,2024年、2025年、2026年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的期初一次性投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元、票面利率6%的债券,每年年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。
(6)公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2022年年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求:
到期收益率法:1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)-960×(1-2%)=0
内插法求i:
当i=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)-960×(1-2%)=18.21
当i=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)-960×(1-2%)=-20.64
(i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21)
解得:i=7.47%
债务税后资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%
β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1
β权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%
加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
年折旧额=4000×(1-5%)/4=950(万元)
项目终结点生产线的账面价值=4000-950×3=1150(万元)
计算说明(以2024年为例):
税后收入=12000×0.5×(1-25%)=4500(万元)
税后变动制造成本=-12000×0.3×(1-25%)=-2700(万元)
税后付现销售和管理费用=-4500×10%=-450(万元)
税后付现固定制造费用=-200×(1-25%)=-150(万元)
折旧抵税=950×25%=237.5(万元)
占用的营运资本=-12000×0.5×5%×20%=-60(万元)
减少的税后租金收入=-60×(1-25%)=-45(万元)
项目净现值大于零,所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元
增加的折旧:X×(1-5%)/4=0.2375X
增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X
增加的账面价值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)=-302.88
解得:X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02(万元)。

