计算评价新项目使用的折现率。
计算新项目的净现值。
利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数。
利用敏感分析法确定净现值为0时的销量水平（计算结果保留四位小数）。
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1＋（1－25%）×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%＋1.75×（12%－4%）=18%
评价新项目使用的折现率=8%×（1－25%）×0.5＋18%×0.5=12%
新项目的净现值：
年折旧额=（2000－200）/5=360（万元）
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1215（万元）
第5年回收现金流量=500＋200=700（万元）
净现值=1215×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1215×3.6048＋700×0.5674－2500=2277.01（万元）
设单价上涨10%
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）×（1＋10%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1575（万元）
第5年回收流量=500＋200=700（万元）
净现值=1575×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1575×3.6048＋700×0.5674－2500=3574.74（万元）
净现值变动百分比=（3574.74－2277.01）/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1：总额法
营业现金毛流量×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=0
营业现金毛流量×3.6048＋700×0.5674－2500=0
营业现金毛流量=（2500－700×0.5674）/3.6048=583.34（万元）
营业现金毛流量=销量×600×（1－25%）－（销量×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=583.34（万元）
销量=3.7889（万件）
方法2：差额法
假设销量增加量为Y，
令净现值增加额=－原来的净现值
净现值增加额=（600－400）×Y×（1－25%）×（P/A，12%，5）=－2277.01
解得Y=－4.2111（万件）
销量=8＋（－4.2111）=3.7889（万件）。
下列关于评价独立项目的基本指标的说法中，正确的有（ ）。
在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行；在计算现值指数时，需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值，选项C错误。
在计算投资方案的增量现金流量时，需要考虑的问题有（ ）。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动，在进行这种判断时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本；（2）不要忽视机会成本；（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响；（4）对营运资本的影响。
下列关于投资项目敏感分析的说法中，正确的有（ ）。
敏感分析每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性，选项D错误。
A公司是北京某大型家电生产企业，为拓展南方市场，公司计划在深圳建立一个工厂，生产某一新型产品，公司财务顾问正在进行项目评价，相关资料如下：
（1）A公司在1年前曾在深圳以3000万元购买了一块土地，原打算建设南方仓储及配送中心，后来收购了深圳某物流企业，解决了南方地区产品配送问题，原建设计划便搁置下来。公司现计划在这块土地上建设新的工厂，目前该土地的评估价值为3600万元，如果不设新厂，则可以按评估价值对外出售。
（2）预计建设工厂的相关投资成本为4200万元。该工程将委托给专门的建设公司，工程款在完工投产时一次付清，即无建设期。另外，工厂投产时需要营运资本1200万元，假设在营运期结束时可全部收回。
（3）该工厂投入运营后，每年生产和销售5万台产品，售价为1800元/台，单位产品变动成本为1000元；预计每年发生固定付现成本1800万元。
（4）适用的所得税税率为25%。新工厂折旧年限为6年，预计净残值为零。闲置土地成本需计入初始投资额，需考虑资本增值额，假设该土地无需计提摊销。
（5）公司计划在运营5年后将工厂（包括土地）整体出售，预计出售价格为3150万元。
（6）该公司要求的项目报酬率为10%。已知（P/F，10%，5）=0.6209；（P/A，10%，5）=3.7908。
要求：
初始投资额=[3600－（3600－3000）×25%]＋4200＋1200=8850（万元）
年折旧额=4200/6=700（万元）
营业现金毛流量=[5×（1800－1000）－1800]×（1－25%）＋700×25%=1825（万元）
5年后终结期的税后现金净流量=3150＋1200－[3150－（3000+4200－700×5）]×25%=4487.5（万元）
项目的净现值=1825×（P/A，10%，5）＋4487.5×（P/F，10%，5）－8850=854.5（万元）
甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。
（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。
（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/60，股东权益的β系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。
（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。
已知：（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/A，5%，10）＝7.7217；（P/F，4%，10）＝0.6756；（P/F，5%，10）＝0.6139
要求：
无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率，采用逐步测试法计算。
设无风险利率为i，1120＝1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）
当i＝5%时，
1000×6%×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.2（元）
当i＝4%时，
1000×6%×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝60×8.1109＋1000×0.6756＝1162.25（元）
利用插值法解得：无风险报酬率＝4.50%
乙公司的β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×40/60]＝1
丙公司的β资产＝1.54/[1＋（1－25%）×50/50]＝0.88
行业平均β资产＝（1＋0.88）/2＝0.94
锂电池项目的β权益＝0.94×[1＋（1－25%）×30/70]＝1.24
锂电池项目的权益资本成本＝4.50%＋1.24×7%＝13.18%
加权平均资本成本＝9%×（1－25%）×30%＋13.18%×70%＝11.25%
