计算进入汽车制造业的必要报酬率(贝塔系数保留小数点后四位,必要报酬率四舍五入保留整数百分比)。
计算汽车生产项目净现值并判断是否可行。
B公司的β资产=1.2/[1+(1-30%)×3/2]=0.5854
A公司的β权益=0.5854×[1+(1-25%)×4/6]=0.8781
股权资本成本=6%+0.8781×8%=13.02%
加权平均资本成本=7%×(1-25%)×40%+13.02%×60%=9.91%
所以必要报酬率为10%。
营业现金流量=税后经营净利润+折旧=800+6000/10=1400(万元)
净现值=-6000+1400×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=1820.48(万元)
净现值大于零,所以项目可行。


计算投资项目内含报酬率时,不需要考虑的因素是( )。
内含报酬率是使项目净现值为零的折现率,是项目本身的折现率,即在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本,只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。

某公司拟进行一项固定资产投资决策,项目资本成本为12%,有四个方案可供选择:甲方案的内含报酬率为11.42%;乙方案的现值指数为0.73;丙方案的寿命期为8年,净现值为1120万元;丁方案的寿命期为10年,净现值的等额年金为213.48万元。已知:(P/A,12%,8)=4.9676,则最优的投资方案是( )。
甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%,甲方案不可行;乙方案的现值指数小于1,乙方案不可行;由于丙、丁方案寿命期不同,资本成本相同,可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金=1120/(P/A,12%,8)=1120/4.9676=225.46(万元),大于丁方案净现值的等额年金213.48万元,所以最优方案为丙方案。

下列关于评价独立项目的基本指标的说法中,正确的有( )。
在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本,只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行;在计算现值指数时,需要一个合适的资本成本,以便将现金流量折为现值,选项C错误。

甲公司主营电池生产业务,现已研发出一种新型锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。
(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。
(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。
已知:(P/A,4%,10)=8.1109,(P/A,5%,10)=7.7217;(P/F,4%,10)=0.6756;(P/F,5%,10)=0.6139
要求:
无风险报酬率即为已上市政府债券的到期收益率,采用逐步测试法计算。
设无风险利率为i,1120=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)
当i=5%时,
1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2(元)
当i=4%时,
1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25(元)
利用插值法解得:无风险报酬率=4.50%
乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1
丙公司的β资产=1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88
行业平均β资产=(1+0.88)/2=0.94
锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24
锂电池项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%
加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%

甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在2022年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2023年12月31日建设完成,2024年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2026年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。公司计划在厂房中安装生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2024年生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占营业收入的10%,2024年、2025年、2026年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的期初一次性投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元、票面利率6%的债券,每年年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。
(6)公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2022年年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求:
到期收益率法:1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)-960×(1-2%)=0
内插法求i:
当i=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)-960×(1-2%)=18.21
当i=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)-960×(1-2%)=-20.64
(i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21)
解得:i=7.47%
债务税后资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%
β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1
β权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%
加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
年折旧额=4000×(1-5%)/4=950(万元)
项目终结点生产线的账面价值=4000-950×3=1150(万元)
计算说明(以2024年为例):
税后收入=12000×0.5×(1-25%)=4500(万元)
税后变动制造成本=-12000×0.3×(1-25%)=-2700(万元)
税后付现销售和管理费用=-4500×10%=-450(万元)
税后付现固定制造费用=-200×(1-25%)=-150(万元)
折旧抵税=950×25%=237.5(万元)
占用的营运资本=-12000×0.5×5%×20%=-60(万元)
减少的税后租金收入=-60×(1-25%)=-45(万元)
项目净现值大于零,所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元
增加的折旧:X×(1-5%)/4=0.2375X
增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X
增加的账面价值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)=-302.88
解得:X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02(万元)。

