题目
[组合题]某大型联合企业A公司,拟开始进入汽车制造业。有关资料如下:(1)A公司目前的资本结构中债务资本占40%,股东权益资本占60%,进入汽车制造业后仍维持该资本结构。已知目前的税前债务资本成本为7%,无风险利率为6%,市场组合的风险报酬率为8%,企业所得税税率为25%。(2)汽车制造业的代表企业是B公司,其产权比率为3/2,贝塔系数为1.2,企业所得税税率为30%。(3)汽车生产线初始投资额为6000万元,该生产线的建设期1年,经营期10年。税法规定按直线法计提折旧,残值率为0,会计的折旧处理与税法保持一致。每年税后经营净利润为800万元,到期时变现价值为0。假设投资在初始建设时一次性投入,营业现金流量均发生在每年期末。已知:(P/A,9%,10)=6.4177;(P/A,10%,10)=6.1446;(P/F,9%,1)=0.9174;(P/F,10%,1)=0.9091。要求:
[要求1]

计算进入汽车制造业的必要报酬率(贝塔系数保留小数点后四位,必要报酬率四舍五入保留整数百分比)。

[要求2]

计算汽车生产项目净现值并判断是否可行。

答案解析
[要求1]
答案解析:

B公司的β资产=1.2/[1+(1-30%)×3/2]=0.5854

A公司的β权益=0.5854×[1+(1-25%)×4/6]=0.8781

股权资本成本=6%+0.8781×8%=13.02%

加权平均资本成本=7%×(1-25%)×40%+13.02%×60%=9.91%

所以必要报酬率为10%。

[要求2]
答案解析:

营业现金流量=税后经营净利润+折旧=800+6000/10=1400(万元)

净现值=-6000+1400×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=1820.48(万元)

净现值大于零,所以项目可行。

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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]

计算投资项目内含报酬率时,不需要考虑的因素是(  )。

  • A.

    项目的期限

  • B.

    项目的原始投资额

  • C.

    项目的资本成本

  • D.

    项目的现金流量

答案解析
答案: C
答案解析:

内含报酬率是使项目净现值为零的折现率,是项目本身的折现率,即在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本,只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。

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第2题
[组合题]

某公司拟进行一项投资,公司的资本成本为12%,目前有甲、乙、丙三个项目可供选择,各项目有关资料如下:

(1)甲项目需在建设期开始时一次投入80000元,建设期为1年,其永续净现值为72862元,各年现金流量见下表(单位:元)。

(2)乙项目的寿命期为10年,静态回收期为6年,净现值为85000元。

(3)丙项目的寿命期为8年,包括建设期的静态回收期为4.5年,净现值为60000元,永续净现值为100652元。

(4)已知:(P/A,12%,6)=4.1114;(P/F,12%,6)=0.5066;(P/A,12%,10)=5.6502;(P/F,12%,10)=0.3220。

要求(金额计算结果保留整数):

答案解析
[要求1]
答案解析:

静态回收期=3+(80000-0-40000-30000)/40000=3.25(年)

动态回收期=4+(80000-0-31888-21354-25420)/17022=4.08(年)

净现值=-80000+31888+21354+25420+17022+20264=35948(元)

[要求2]
答案解析:

等额年金额=85000/(P/A,12%,10)=85000/5.6502=15044(元)

永续净现值=等额年金额/资本成本=15044/12%=125367(元)

[要求3]
答案解析:

乙项目的永续净现值最大,丙项目次之,甲项目最小,根据等额年金法,该公司应选择乙项目。

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第3题
[组合题]

某公司工程技术人员提出更新现有的一台旧设备的建议。假设新、旧设备折旧方法均为直线法,新旧设备寿命到期后的变现价值分别为500万元和200万元,在折旧的其他处理上税法与会计保持一致,适用的企业所得税税率为25%,公司要求的必要报酬率为10%,其他有关资料如下:

已知:(P/A,10%,5)=3.7908;(P/F,10%,5)=0.6209;(P/A,10%,8)=5.3349;(P/F,10%,8)=0.4665。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

①初始阶段净现金流量:

旧设备年折旧额=(2000-200)/8=225(万元)

第3年年末旧设备账面价值=2000-225×3=1325(万元)

继续使用旧设备初始现金流量=-[825+(1325-825)×25%]=-950(万元)

②第4~8年每年相关营业现金流量=-600×(1-25%)+225×25%=-393.75(万元)

③与资产处置相关的现金流量=200(万元)

旧设备现金流量现值=-950-393.75×(P/A,10%,5)+200×(P/F,10%,5)=-2318.45(万元)

旧设备平均年成本=2318.45/(P/A,10%,5)=2318.45/3.7908=611.60(万元)

[要求2]
答案解析:

①使用新设备初始阶段净现金流量=-2500(万元)

②新设备年折旧额=(2500-500)/8=250(万元)

第1~8年每年相关营业现金流量=-400×(1-25%)+250×25%=-237.5(万元)

③与资产处置相关的现金流量=500(万元)

新设备现金流量现值=-2500-237.5×(P/A,10%,8)+500×(P/F,10%,8)=-3533.79(万元)

新设备平均年成本=3533.79/(P/A,10%,8)=3533.79/5.3349=662.39(万元)

[要求3]
答案解析:

更换新设备的平均年成本(662.39万元)大于继续使用旧设备的平均年成本(611.6万元),所以该公司不应更换新设备。

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第4题
[组合题]

A公司是北京某大型家电生产企业,为拓展南方市场,公司计划在深圳建立一个工厂,生产某一新型产品,公司财务顾问正在进行项目评价,相关资料如下:

(1)A公司在1年前曾在深圳以3000万元购买了一块土地,原打算建设南方仓储及配送中心,后来收购了深圳某物流企业,解决了南方地区产品配送问题,原建设计划便搁置下来。公司现计划在这块土地上建设新的工厂,目前该土地的评估价值为3600万元,如果不设新厂,则可以按评估价值对外出售。

(2)预计建设工厂的相关投资成本为4200万元。该工程将委托给专门的建设公司,工程款在完工投产时一次付清,即无建设期。另外,工厂投产时需要营运资本1200万元,假设在营运期结束时可全部收回。

(3)该工厂投入运营后,每年生产和销售5万台产品,售价为1800元/台,单位产品变动成本为1000元;预计每年发生固定付现成本1800万元。

(4)适用的所得税税率为25%。新工厂折旧年限为6年,预计净残值为零。闲置土地成本需计入初始投资额,需考虑资本增值额,假设该土地无需计提摊销。

(5)公司计划在运营5年后将工厂(包括土地)整体出售,预计出售价格为3150万元。

(6)该公司要求的项目报酬率为10%。已知(P/F,10%,5)=0.6209;(P/A,10%,5)=3.7908。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

初始投资额=[3600-(3600-3000)×25%]+4200+1200=8850(万元)

[要求2]
答案解析:

年折旧额=4200/6=700(万元)

营业现金毛流量=[5×(1800-1000)-1800]×(1-25%)+700×25%=1825(万元)

[要求3]
答案解析:

5年后终结期的税后现金净流量=3150+1200-[3150-(3000+4200-700×5)]×25%=4487.5(万元)

[要求4]
答案解析:

项目的净现值=1825×(P/A,10%,5)+4487.5×(P/F,10%,5)-8850=854.5(万元)

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第5题
[组合题]

B公司目前生产一种产品,该产品的适销期预计还有6年,公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧,运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备,其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高,但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面,新设备与旧设备没有显著差别。

B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备,有关的资料如下:

B公司更新设备投资的资本成本为10%,所得税税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

①旧设备初始现金净流出量

旧设备年折旧额=200000×(1-10%)/10=18000(元)

旧设备当前账面价值=200000-18000×5=110000(元)

继续使用旧设备丧失掉的当前变现税后净现金流入

=50000+(110000-50000)×25%=65000(元)

②旧设备寿命期内现金净流出量

第1~5年每年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)-18000×25%=84000(元)

第6年现金净流出量=(110000+8000)×(1-25%)=88500(元)

③旧设备寿命期末回收额

第6年末变现税后净现金流入(账面价值抵税)=20000×25%=5000(元)

④继续使用旧设备的相关现金流出总现值=65000+84000×(P/A,10%,5)+88500×(P/F,10%,6)-5000×(P/F,10%,6)=430562.95(元)

[要求2]
答案解析:

①新设备初始现金净流出量

新设备购买和安装成本=300000(元)

回收营运资本对初始现金流出量的减少=-15000(元)

新设备初始现金净流出量=300000-15000=285000(元)

②新设备寿命期内现金净流出量

新设备年折旧额=300000×(1-10%)/10=27000(元)

第1~6年每年现金净流出量=(85000+5000)×(1-25%)-27000×25%=60750(元)

③新设备寿命期末回收额

第6年末账面价值=300000-27000×6=138000(元)

第6年末变现税后净现金流入=150000-(150000-138000)×25%=147000(元)

第6年末增加的营运资本额=15000(元)

新设备寿命期末回收额=147000-15000=132000(元)

④使用新设备的相关现金流出总现值=285000+60750×(P/A,10%,6)-132000×(P/F,10%,6)=475070.48(元)

[要求3]
答案解析:

两个方案的相关现金流出总现值的净差额=475070.48-430562.95=44507.53(元)

由于新设备的现金流出总现值大于旧设备,因此不应该更新。

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