计算继续使用旧设备的平均年成本。
计算更换新设备的平均年成本。
判断该公司是否应更换新设备。
①初始阶段净现金流量：
旧设备年折旧额=（2000－200）/8=225（万元）
第3年年末旧设备账面价值=2000－225×3=1325（万元）
继续使用旧设备初始现金流量=－[825＋（1325－825）×25%]=－950（万元）
②第4～8年每年相关营业现金流量=－600×（1－25%）＋225×25%=－393.75（万元）
③与资产处置相关的现金流量=200（万元）
旧设备现金流量现值=－950－393.75×（P/A，10%，5）＋200×（P/F，10%，5）=－2318.45（万元）
旧设备平均年成本=2318.45/（P/A，10%，5）=2318.45/3.7908=611.60（万元）
①使用新设备初始阶段净现金流量=－2500（万元）
②新设备年折旧额=（2500－500）/8=250（万元）
第1～8年每年相关营业现金流量=－400×（1－25%）＋250×25%=－237.5（万元）
③与资产处置相关的现金流量=500（万元）
新设备现金流量现值=－2500－237.5×（P/A，10%，8）＋500×（P/F，10%，8）=－3533.79（万元）
新设备平均年成本=3533.79/（P/A，10%，8）=3533.79/5.3349=662.39（万元）
更换新设备的平均年成本（662.39万元）大于继续使用旧设备的平均年成本（611.6万元），所以该公司不应更换新设备。
某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为78万元，当折现率为14%时，其净现值为－15万元。该方案的内含报酬率为（ ）。
内含报酬率是使项目净现值为零的折现率，根据内插法：（IRR－12%）/（14%－12%）=（0－78）/（－15－78），解得IRR=13.68%。
在计算投资方案的增量现金流量时，需要考虑的问题有（ ）。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动，在进行这种判断时，要注意以下四个问题：（1）区分相关成本和非相关成本；（2）不要忽视机会成本；（3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响；（4）对营运资本的影响。
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
（1）预计该项目需固定资产投资2000万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本是每件400元。固定资产预计使用年限为5年，预计净残值为200万元（与税法估计一致），采用直线法计提折旧。预计各年销售量为8万件，销售价格为600元/件。生产部门估计在项目开始需投入500万元的经营营运资本。
（2）A公司为上市公司，贝塔系数为1.5，原有资本结构的资产负债率为40%，预计新产品投产后公司的经营风险无明显变化，但目标资本结构调整为资产负债率50%。
（3）假设A公司债务资金全部通过借款来实现，A公司目前借款的平均利息率为8%，预计未来不会变化。
（4）无风险资产报酬率为4%，市场组合的平均收益率为12%，A公司的所得税税率为25%。
（5）已知（P/A，12%，5）=3.6048；（P/F，12%，5）=0.5674；（P/A，10%，5）=3.7908；（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1＋（1－25%）×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%＋1.75×（12%－4%）=18%
评价新项目使用的折现率=8%×（1－25%）×0.5＋18%×0.5=12%
新项目的净现值：
年折旧额=（2000－200）/5=360（万元）
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1215（万元）
第5年回收现金流量=500＋200=700（万元）
净现值=1215×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1215×3.6048＋700×0.5674－2500=2277.01（万元）
设单价上涨10%
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）×（1＋10%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1575（万元）
第5年回收流量=500＋200=700（万元）
净现值=1575×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1575×3.6048＋700×0.5674－2500=3574.74（万元）
净现值变动百分比=（3574.74－2277.01）/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1：总额法
营业现金毛流量×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=0
营业现金毛流量×3.6048＋700×0.5674－2500=0
营业现金毛流量=（2500－700×0.5674）/3.6048=583.34（万元）
营业现金毛流量=销量×600×（1－25%）－（销量×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=583.34（万元）
销量=3.7889（万件）
方法2：差额法
假设销量增加量为Y，
令净现值增加额=－原来的净现值
净现值增加额=（600－400）×Y×（1－25%）×（P/A，12%，5）=－2277.01
解得Y=－4.2111（万件）
销量=8＋（－4.2111）=3.7889（万件）。
B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下：
B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
要求：
①旧设备初始现金净流出量
旧设备年折旧额＝200000×（1－10%）/10＝18000（元）
旧设备当前账面价值＝200000－18000×5＝110000（元）
继续使用旧设备丧失掉的当前变现税后净现金流入
＝50000＋（110000－50000）×25%＝65000（元）
②旧设备寿命期内现金净流出量
第1～5年每年现金净流出量＝（110000＋8000）×（1－25%）－18000×25%＝84000（元）
第6年现金净流出量＝（110000＋8000）×（1－25%）＝88500（元）
③旧设备寿命期末回收额
第6年末变现税后净现金流入（账面价值抵税）＝20000×25%＝5000（元）
④继续使用旧设备的相关现金流出总现值＝65000＋84000×（P/A，10%，5）＋88500×（P/F，10%，6）－5000×（P/F，10%，6）＝430562.95（元）
①新设备初始现金净流出量
新设备购买和安装成本＝300000（元）
回收营运资本对初始现金流出量的减少＝－15000（元）
新设备初始现金净流出量＝300000－15000＝285000（元）
②新设备寿命期内现金净流出量
新设备年折旧额＝300000×（1－10%）/10＝27000（元）
第1～6年每年现金净流出量＝（85000＋5000）×（1－25%）－27000×25%＝60750（元）
③新设备寿命期末回收额
第6年末账面价值＝300000－27000×6＝138000（元）
第6年末变现税后净现金流入＝150000－（150000－138000）×25%＝147000（元）
第6年末增加的营运资本额＝15000（元）
新设备寿命期末回收额＝147000－15000＝132000（元）
④使用新设备的相关现金流出总现值＝285000＋60750×（P/A，10%，6）－132000×（P/F，10%，6）＝475070.48（元）
两个方案的相关现金流出总现值的净差额＝475070.48－430562.95＝44507.53（元）
由于新设备的现金流出总现值大于旧设备，因此不应该更新。
