会计报酬率和资本成本没有确定的大小关系,选项B错误;净现值大于0,说明未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余,即折现回收期小于项目投资期5年,选项C错误。


某投资项目的原始投资额总现值为1500万元,净现值为480万元,则该项目的现值指数为( )。
现值指数=项目未来现金净流量总现值/原始投资额总现值=(原始投资额总现值+净现值)/原始投资额总现值=(1500+480)/1500=1.32。

某公司拟进行一项固定资产投资决策,项目资本成本为12%,有四个方案可供选择:甲方案的内含报酬率为11.42%;乙方案的现值指数为0.73;丙方案的寿命期为8年,净现值为1120万元;丁方案的寿命期为10年,净现值的等额年金为213.48万元。已知:(P/A,12%,8)=4.9676,则最优的投资方案是( )。
甲方案的内含报酬率11.42%小于项目资本成本12%,甲方案不可行;乙方案的现值指数小于1,乙方案不可行;由于丙、丁方案寿命期不同,资本成本相同,可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金=1120/(P/A,12%,8)=1120/4.9676=225.46(万元),大于丁方案净现值的等额年金213.48万元,所以最优方案为丙方案。

下列关于项目投资决策的表述中,正确的是( )。
投资回收期法主要关注投资回收期短的项目,没有考虑回收投资之后的现金流,因此主要测定的是项目的流动性而非盈利性,选项A正确;同一项目的可行性评价,使用净现值和内含报酬率会得出一致结论,因为净现值大于零,此时项目的内含报酬率一定大于项目资本成本,选项B错误;如果投资额不同但期限相同,对于互斥项目应当净现值法优先,因为它可以给股东带来更多的财富,选项C错误;现值指数是相对数,反映投资的效率,消除了投资额差异,但是没有消除项目期限的差异,选项D错误。

A公司拟投资一个新产品,有关资料如下:
(1)预计该项目需固定资产投资2000万元,可以持续5年,预计每年付现的固定成本为100万元,变动成本是每件400元。固定资产预计使用年限为5年,预计净残值为200万元(与税法估计一致),采用直线法计提折旧。预计各年销售量为8万件,销售价格为600元/件。生产部门估计在项目开始需投入500万元的经营营运资本。
(2)A公司为上市公司,贝塔系数为1.5,原有资本结构的资产负债率为40%,预计新产品投产后公司的经营风险无明显变化,但目标资本结构调整为资产负债率50%。
(3)假设A公司债务资金全部通过借款来实现,A公司目前借款的平均利息率为8%,预计未来不会变化。
(4)无风险资产报酬率为4%,市场组合的平均收益率为12%,A公司的所得税税率为25%。
(5)已知(P/A,12%,5)=3.6048;(P/F,12%,5)=0.5674;(P/A,10%,5)=3.7908;(P/F,10%,5)=0.6209。
要求:
β资产=1.5/[1+(1-25%)×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%+1.75×(12%-4%)=18%
评价新项目使用的折现率=8%×(1-25%)×0.5+18%×0.5=12%
新项目的净现值:
年折旧额=(2000-200)/5=360(万元)
第0年净现金流量=-(2000+500)=-2500(万元)
第1~5年各年营业现金毛流量=8×600×(1-25%)-(8×400+100)×(1-25%)+360×25%=1215(万元)
第5年回收现金流量=500+200=700(万元)
净现值=1215×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=1215×3.6048+700×0.5674-2500=2277.01(万元)
设单价上涨10%
第0年净现金流量=-(2000+500)=-2500(万元)
第1~5年各年营业现金毛流量=8×600×(1-25%)×(1+10%)-(8×400+100)×(1-25%)+360×25%=1575(万元)
第5年回收流量=500+200=700(万元)
净现值=1575×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=1575×3.6048+700×0.5674-2500=3574.74(万元)
净现值变动百分比=(3574.74-2277.01)/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1:总额法
营业现金毛流量×(P/A,12%,5)+700×(P/F,12%,5)-2500=0
营业现金毛流量×3.6048+700×0.5674-2500=0
营业现金毛流量=(2500-700×0.5674)/3.6048=583.34(万元)
营业现金毛流量=销量×600×(1-25%)-(销量×400+100)×(1-25%)+360×25%=583.34(万元)
销量=3.7889(万件)
方法2:差额法
假设销量增加量为Y,
令净现值增加额=-原来的净现值
净现值增加额=(600-400)×Y×(1-25%)×(P/A,12%,5)=-2277.01
解得Y=-4.2111(万件)
销量=8+(-4.2111)=3.7889(万件)。

甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:
(1)该项目如果可行,拟在2022年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2023年12月31日建设完成,2024年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2026年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,在出租年度的上年年末收取。公司计划在厂房中安装生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2024年生产并销售12000万罐,产销量以后每年按5%增长,预计易拉罐单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占营业收入的10%,2024年、2025年、2026年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的期初一次性投入,在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资,发行期限5年、面值1000元、票面利率6%的债券,每年年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3,目标资本结构(负债/权益)为1/1。
(6)公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2022年年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求:
到期收益率法:1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)-960×(1-2%)=0
内插法求i:
当i=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)-960×(1-2%)=18.21
当i=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)-960×(1-2%)=-20.64
(i-7%)/(8%-7%)=(0-18.21)/(-20.64-18.21)
解得:i=7.47%
债务税后资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%
β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1
β权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%
加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%
年折旧额=4000×(1-5%)/4=950(万元)
项目终结点生产线的账面价值=4000-950×3=1150(万元)
计算说明(以2024年为例):
税后收入=12000×0.5×(1-25%)=4500(万元)
税后变动制造成本=-12000×0.3×(1-25%)=-2700(万元)
税后付现销售和管理费用=-4500×10%=-450(万元)
税后付现固定制造费用=-200×(1-25%)=-150(万元)
折旧抵税=950×25%=237.5(万元)
占用的营运资本=-12000×0.5×5%×20%=-60(万元)
减少的税后租金收入=-60×(1-25%)=-45(万元)
项目净现值大于零,所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元
增加的折旧:X×(1-5%)/4=0.2375X
增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X
增加的账面价值=X-0.2375X×3=0.2875X
增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X
-X+0.059375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)=-302.88
解得:X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02(万元)。

