在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行；在计算现值指数时，需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值，选项C错误。
某公司拟投资一条生产线，该项目投资期限为5年，资本成本为15%，净现值为400万元，下列说中，不正确的是（ ）。
项目的净现值大于0，则未来现金净流量总现值抵偿原始投资额总现值后还有剩余，所以折现回收期小于项目投资期5年，选项C错误。
某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为78万元，当折现率为14%时，其净现值为－15万元。该方案的内含报酬率为（ ）。
内含报酬率是使项目净现值为零的折现率，根据内插法：（IRR－12%）/（14%－12%）=（0－78）/（－15－78），解得IRR=13.68%。
某公司工程技术人员提出更新现有的一台旧设备的建议。假设新、旧设备折旧方法均为直线法，新旧设备寿命到期后的变现价值分别为500万元和200万元，在折旧的其他处理上税法与会计保持一致，适用的企业所得税税率为25%，公司要求的必要报酬率为10%，其他有关资料如下：
已知：（P/A，10%，5）=3.7908；（P/F，10%，5）=0.6209；（P/A，10%，8）=5.3349；（P/F，10%，8）=0.4665。
要求：
①初始阶段净现金流量：
旧设备年折旧额=（2000－200）/8=225（万元）
第3年年末旧设备账面价值=2000－225×3=1325（万元）
继续使用旧设备初始现金流量=－[825＋（1325－825）×25%]=－950（万元）
②第4～8年每年相关营业现金流量=－600×（1－25%）＋225×25%=－393.75（万元）
③与资产处置相关的现金流量=200（万元）
旧设备现金流量现值=－950－393.75×（P/A，10%，5）＋200×（P/F，10%，5）=－2318.45（万元）
旧设备平均年成本=2318.45/（P/A，10%，5）=2318.45/3.7908=611.60（万元）
①使用新设备初始阶段净现金流量=－2500（万元）
②新设备年折旧额=（2500－500）/8=250（万元）
第1～8年每年相关营业现金流量=－400×（1－25%）＋250×25%=－237.5（万元）
③与资产处置相关的现金流量=500（万元）
新设备现金流量现值=－2500－237.5×（P/A，10%，8）＋500×（P/F，10%，8）=－3533.79（万元）
新设备平均年成本=3533.79/（P/A，10%，8）=3533.79/5.3349=662.39（万元）
更换新设备的平均年成本（662.39万元）大于继续使用旧设备的平均年成本（611.6万元），所以该公司不应更换新设备。
A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：
（1）预计该项目需固定资产投资2000万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为100万元，变动成本是每件400元。固定资产预计使用年限为5年，预计净残值为200万元（与税法估计一致），采用直线法计提折旧。预计各年销售量为8万件，销售价格为600元/件。生产部门估计在项目开始需投入500万元的经营营运资本。
（2）A公司为上市公司，贝塔系数为1.5，原有资本结构的资产负债率为40%，预计新产品投产后公司的经营风险无明显变化，但目标资本结构调整为资产负债率50%。
（3）假设A公司债务资金全部通过借款来实现，A公司目前借款的平均利息率为8%，预计未来不会变化。
（4）无风险资产报酬率为4%，市场组合的平均收益率为12%，A公司的所得税税率为25%。
（5）已知（P/A，12%，5）=3.6048；（P/F，12%，5）=0.5674；（P/A，10%，5）=3.7908；（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×40%/60%]=1
新项目β权益=1×[1＋（1－25%）×50%/50%]=1.75
公司的权益资本成本=4%＋1.75×（12%－4%）=18%
评价新项目使用的折现率=8%×（1－25%）×0.5＋18%×0.5=12%
新项目的净现值：
年折旧额=（2000－200）/5=360（万元）
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1215（万元）
第5年回收现金流量=500＋200=700（万元）
净现值=1215×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1215×3.6048＋700×0.5674－2500=2277.01（万元）
设单价上涨10%
第0年净现金流量=－（2000＋500）=－2500（万元）
第1～5年各年营业现金毛流量=8×600×（1－25%）×（1＋10%）－（8×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=1575（万元）
第5年回收流量=500＋200=700（万元）
净现值=1575×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=1575×3.6048＋700×0.5674－2500=3574.74（万元）
净现值变动百分比=（3574.74－2277.01）/2277.01=56.99%
单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比=56.99%/10%=5.699
方法1：总额法
营业现金毛流量×（P/A，12%，5）＋700×（P/F，12%，5）－2500=0
营业现金毛流量×3.6048＋700×0.5674－2500=0
营业现金毛流量=（2500－700×0.5674）/3.6048=583.34（万元）
营业现金毛流量=销量×600×（1－25%）－（销量×400＋100）×（1－25%）＋360×25%=583.34（万元）
销量=3.7889（万件）
方法2：差额法
假设销量增加量为Y，
令净现值增加额=－原来的净现值
净现值增加额=（600－400）×Y×（1－25%）×（P/A，12%，5）=－2277.01
解得Y=－4.2111（万件）
销量=8＋（－4.2111）=3.7889（万件）。
甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）该项目如果可行，拟在2022年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2023年12月31日建设完成，2024年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2026年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。公司计划在厂房中安装生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
（3）该项目预计2024年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5%增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占营业收入的10%，2024年、2025年、2026年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
（4）该项目预计营运资本占营业收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的期初一次性投入，在项目结束时全部收回。
（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元、票面利率6%的债券，每年年末付息一次，发行价格960元，发行费用率为发行价格的2%；公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（负债/权益）为2/3，目标资本结构（负债/权益）为1/1。
（6）公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2022年年末，营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求：
到期收益率法：1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）－960×（1－2%）=0
内插法求i：
当i=7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－960×（1－2%）=18.21
当i=8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－960×（1－2%）=－20.64
（i－7%）/（8%－7%）=（0－18.21）/（－20.64－18.21）
解得：i=7.47%
债务税后资本成本=7.47%×（1－25%）=5.60%
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×2/3]=1
β权益=1×[1＋（1－25%）×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%＋1.75×（7.4%－3.4%）=10.40%
加权平均资本成本=5.6%×50%＋10.4%×50%=8%
年折旧额=4000×（1－5%）/4=950（万元）
项目终结点生产线的账面价值=4000－950×3=1150（万元）
计算说明（以2024年为例）：
税后收入=12000×0.5×（1－25%）=4500（万元）
税后变动制造成本=－12000×0.3×（1－25%）=－2700（万元）
税后付现销售和管理费用=－4500×10%=－450（万元）
税后付现固定制造费用=－200×（1－25%）=－150（万元）
折旧抵税=950×25%=237.5（万元）
占用的营运资本=－12000×0.5×5%×20%=－60（万元）
减少的税后租金收入＝－60×（1－25%）＝－45（万元）
项目净现值大于零，所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元
增加的折旧：X×（1－5%）/4=0.2375X
增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X
增加的账面价值=X－0.2375X×3=0.2875X
增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X
－X＋0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）＋0.071875X×（P/F，8%，4）=－302.88
解得：X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000＋376.02=4376.02（万元）。
