内含报酬率是使项目净现值为零的折现率，是项目本身的折现率，即在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。
下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（ ）。
投资回收期法主要关注投资回收期短的项目，没有考虑回收投资之后的现金流，因此主要测定的是项目的流动性而非盈利性，选项A正确；同一项目的可行性评价，使用净现值和内含报酬率会得出一致结论，因为净现值大于零，此时项目的内含报酬率一定大于项目资本成本，选项B错误；如果投资额不同但期限相同，对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富，选项C错误；现值指数是相对数，反映投资的效率，消除了投资额差异，但是没有消除项目期限的差异，选项D错误。
静态回收期是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。
静态回收期法的缺点有：（1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。计算回收期使用的现金流来考虑了折旧和所得税的影响，选项B错误。
下列关于评价独立项目的基本指标的说法中，正确的有（ ）。
在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行；在计算现值指数时，需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值，选项C错误。
某大型联合企业A公司，拟开始进入汽车制造业。有关资料如下：
（1）A公司目前的资本结构中债务资本占40%，股东权益资本占60%，进入汽车制造业后仍维持该资本结构。已知目前的税前债务资本成本为7%，无风险利率为6%，市场组合的风险报酬率为8%，企业所得税税率为25%。
（2）汽车制造业的代表企业是B公司，其产权比率为3/2，贝塔系数为1.2，企业所得税税率为30%。
（3）汽车生产线初始投资额为6000万元，该生产线的建设期1年，经营期10年。税法规定按直线法计提折旧，残值率为0，会计的折旧处理与税法保持一致。每年税后经营净利润为800万元，到期时变现价值为0。假设投资在初始建设时一次性投入，营业现金流量均发生在每年期末。
已知：（P/A，9%，10）=6.4177；（P/A，10%，10）=6.1446；（P/F，9%，1）=0.9174；（P/F，10%，1）=0.9091。
要求：
B公司的β资产=1.2/[1＋（1－30%）×3/2]=0.5854
A公司的β权益=0.5854×[1＋（1－25%）×4/6]=0.8781
股权资本成本=6%＋0.8781×8%=13.02%
加权平均资本成本=7%×（1－25%）×40%＋13.02%×60%=9.91%
所以必要报酬率为10%。
营业现金流量=税后经营净利润+折旧＝800＋6000/10=1400（万元）
净现值=－6000＋1400×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，1）=1820.48（万元）
净现值大于零，所以项目可行。
甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）该项目如果可行，拟在2022年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2023年12月31日建设完成，2024年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2026年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。公司计划在厂房中安装生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
（3）该项目预计2024年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5%增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占营业收入的10%，2024年、2025年、2026年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。
（4）该项目预计营运资本占营业收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的期初一次性投入，在项目结束时全部收回。
（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元、票面利率6%的债券，每年年末付息一次，发行价格960元，发行费用率为发行价格的2%；公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（负债/权益）为2/3，目标资本结构（负债/权益）为1/1。
（6）公司所得税税率25%。
假设该项目的初始现金流量发生在2022年年末，营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。
要求：
到期收益率法：1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）－960×（1－2%）=0
内插法求i：
当i=7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－960×（1－2%）=18.21
当i=8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－960×（1－2%）=－20.64
（i－7%）/（8%－7%）=（0－18.21）/（－20.64－18.21）
解得：i=7.47%
债务税后资本成本=7.47%×（1－25%）=5.60%
β资产=1.5/[1＋（1－25%）×2/3]=1
β权益=1×[1＋（1－25%）×1/1]=1.75
股权资本成本=3.4%＋1.75×（7.4%－3.4%）=10.40%
加权平均资本成本=5.6%×50%＋10.4%×50%=8%
年折旧额=4000×（1－5%）/4=950（万元）
项目终结点生产线的账面价值=4000－950×3=1150（万元）
计算说明（以2024年为例）：
税后收入=12000×0.5×（1－25%）=4500（万元）
税后变动制造成本=－12000×0.3×（1－25%）=－2700（万元）
税后付现销售和管理费用=－4500×10%=－450（万元）
税后付现固定制造费用=－200×（1－25%）=－150（万元）
折旧抵税=950×25%=237.5（万元）
占用的营运资本=－12000×0.5×5%×20%=－60（万元）
减少的税后租金收入＝－60×（1－25%）＝－45（万元）
项目净现值大于零，所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元
增加的折旧：X×（1－5%）/4=0.2375X
增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X
增加的账面价值=X－0.2375X×3=0.2875X
增加的清理损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X
－X＋0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）＋0.071875X×（P/F，8%，4）=－302.88
解得：X=376.02
能够接受的最高购置价格=4000＋376.02=4376.02（万元）。
