题目
[组合题]甲公司是一家上市公司,企业所得税税率为25%,相关资料如下:资料一:公司为扩大生产经营准备购置一条新生产线,计划于2020年年初一次性投入资金6000万元,全部形成固定资产并立即投入使用,建设期为0,使用年限为6年,新生产线每年增加营业收入3000万元,增加付现成本1000万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金700万元,在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧,预计净残值为1200万元。公司所要求的最低投资收益率为8%,相关资金时间价值系数为:(P/A,8%,5)=3.9927,(P/F,8%,6)=0.6302。资料二:为满足购置生产线的资金需求,公司设计了两个筹资方案。方案一为向银行借款6000万元,期限为6年,年利率为6%,每年年末付息一次,到期还本。方案二为发行普通股1000万股,每股发行价6元。公司将持续执行稳定增长的股利政策,每年股利增长率为3%。预计公司2020年每股股利(D1)为0.48元。资料三:已知筹资方案实施前,公司发行在外的普通股股数为3000万股,年利息费用为500万元。经测算,追加筹资后预计年息税前利润可达到2200万元。要求:[要求1]根据资料一,计算新生产线项目的下列指标:①第0年的现金净流量;②第1-5年每年的现金净流量;③第6年的现金净流量;④现值指数。
[要求2]根据现值指数指标,判断公司是否应该进行新生产线投资,并说明理由。
[要求3]根据资料二,计算:①银行借款的资本成本率;②发行股票的资本成本率。
[要求4]根据资料二、资料三,计算两个筹资方案的每股收益无差别点,判断公司应该选择哪个筹资方案,并说明理由。
答案解析
[要求1]
答案解析:
①第0年的现金净流量=-(6000+700)=-6700(万元)
②年折旧额=(6000-1200)/6=800(万元)
第1-5年每年的现金净流量=3000×(1-25%)-1000×(1-25%)+800×25%=1700(万元)
③第6年的现金净流量=1700+700+1200=3600(万元)
④现值指数=[1700×(P/A,8%,5)+3600×(P/F,8%,6)]/6700=(1700×3.9927+3600×0.6302)/6700=1.35
[要求2]
答案解析:由于现值指数大于1,所以应该进行新生产线投资。
[要求3]
答案解析:
①银行借款的资本成本率=6%×(1-25%)=4.5%
②发行股票的资本成本率=0.48/6+3%=11%
[要求4]
答案解析:
根据(EBIT-500-6000×6%)×(1-25%)/3000=(EBIT-500)×(1-25%)/(3000+1000)
解得:EBIT=1940(万元)
由于筹资后预计年息税前利润可达到2200万元,所以应该选择财务杠杆大的方案,即方案1。
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本题来源:2020年中级《财务管理》真题一
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拓展练习
第2题
[不定项选择题]关于留存收益筹资的特点,下列表述正确的有( )。答案解析
答案:
A,C,D
答案解析:利用留存收益的筹资特点:(1)不用发生筹资费用;(2)维持公司的控制权分布;(3)筹资数额有限。选项A、C、D当选。使用留存收益同样存在资本成本。
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第3题
[不定项选择题]下列关于股利政策的说法中,符合代理理论观点的有( )。答案解析
答案:
B,C
答案解析:代理理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制,故选项B当选。高水平的股利政策降低了企业的代理成本,但同时也增加了外部融资成本,理想的股利政策应当使两者成本之和最小,故选项C当选。选项A是信号传递理论的观点,而选项D则是“手中鸟”理论的观点。
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第4题
[判断题]无风险收益率是由纯利率和通货膨胀补偿率组成。( )答案解析
答案:
A
答案解析:无风险收益率也称无风险利率,它是指无风险资产的收益率,它的大小由纯粹利率(货币时间价值)和通货膨胀补偿率两部分组成。
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第5题
[判断题]上市公司满足短期融资需求时,一般采用发行股票方式进行融资。( )答案解析
答案:
B
答案解析:发行股票是长期融资方式,当满足短期融资需求时,应该通过短期银行贷款进行融资。
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