题目
[组合题]甲公司是一家上市公司，企业所得税税率为25%，相关资料如下：资料一：公司为扩大生产经营准备购置一条新生产线，计划于2020年年初一次性投入资金6000万元，全部形成固定资产并立即投入使用，建设期为0，使用年限为6年，新生产线每年增加营业收入3000万元，增加付现成本1000万元。新生产线开始投产时需垫支营运资金700万元，在项目终结时一次性收回。固定资产采用直线法计提折旧，预计净残值为1200万元。公司所要求的最低投资收益率为8%，相关资金时间价值系数为：（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/F，8%，6）＝0.6302。资料二：为满足购置生产线的资金需求，公司设计了两个筹资方案。方案一为向银行借款6000万元，期限为6年，年利率为6%，每年年末付息一次，到期还本。方案二为发行普通股1000万股，每股发行价6元。公司将持续执行稳定增长的股利政策，每年股利增长率为3%。预计公司2020年每股股利（D1）为0.48元。资料三：已知筹资方案实施前，公司发行在外的普通股股数为3000万股，年利息费用为500万元。经测算，追加筹资后预计年息税前利润可达到2200万元。要求：
[要求1]根据资料一，计算新生产线项目的下列指标：①第0年的现金净流量；②第1－5年每年的现金净流量；③第6年的现金净流量；④现值指数。
[要求2]根据现值指数指标，判断公司是否应该进行新生产线投资，并说明理由。
[要求3]根据资料二，计算：①银行借款的资本成本率；②发行股票的资本成本率。
[要求4]根据资料二、资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点，判断公司应该选择哪个筹资方案，并说明理由。
本题来源：2020年中级《财务管理》真题一
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答案解析
[要求1]
答案解析：
①第0年的现金净流量＝－（6000＋700）＝－6700（万元）
②年折旧额＝（6000－1200）/6＝800（万元）
第1－5年每年的现金净流量＝3000×（1－25%）－1000×（1－25%）＋800×25%＝1700（万元）
③第6年的现金净流量＝1700＋700＋1200＝3600（万元）
④现值指数＝[1700×（P/A，8%，5）＋3600×（P/F，8%，6）]/6700＝（1700×3.9927＋3600×0.6302）/6700＝1.35
[要求2]
答案解析：由于现值指数大于1，所以应该进行新生产线投资。
[要求3]
答案解析：
①银行借款的资本成本率＝6%×（1－25%）＝4.5%
②发行股票的资本成本率＝0.48/6＋3%＝11%
[要求4]
答案解析：
根据（EBIT－500－6000×6%）×（1－25%）/3000＝（EBIT－500）×（1－25%）/（3000＋1000）
解得：EBIT＝1940（万元）
由于筹资后预计年息税前利润可达到2200万元，所以应该选择财务杠杆大的方案，即方案1。
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拓展练习
第1题
答案解析
答案：
D
答案解析：销售预测的定性分析法包括营销员判断法、专家判断法、产品寿命周期分析法；销售预测定量分析方法包括趋势预测分析法和因果预测分析法。故选项D正确。
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第2题
答案解析
答案：
B,C
答案解析：营运能力主要指资产运用、循环的效率高低，选项B、C反映的是流动资产营运能力的指标。选项A、D是企业短期偿债能力的衡量指标。
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第3题
答案解析
答案：
A,B,C,D
答案解析：按照一般模式计算，债券资本成本＝债券面值总额×债券票面利率×（1－所得税税率）/[债券筹资总额×（1－手续费用率）]，影响债券资本成本的有：债券发行费用（手续费用率）、债券票面利率、债券发行价格（债券筹资总额），故选项A、B、C当选；如果按照贴现模式计算，则利息支付频率也会影响债券资本成本，故选项D当选。
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第4题
答案解析
答案：
A
答案解析：资金预算是以经营预算和专门决策预算为依据编制的，专门反映预算期内预计现金收入与现金支出，以及为满足理想现金余额而进行筹资或归还借款等的预算。资金预算由可供使用现金、现金支出、现金余缺、现金筹措与运用四部分构成。
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第5题
答案解析
答案：
A
答案解析：在存货模型中，随着现金持有量的增加，机会成本逐渐增加，而交易成本逐渐减少，所以当机会成本和交易成本相等时，持有现金的总成本最低，此时现金持有量达到最优。
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