题目
[组合题]星星公司是一家互联网公司,专注于网上短视频开发,最近三年连续盈利,甲公司拟投资星星公司,经过调查,星星公司2023年的财务数据为:营业收入4800万元、净利润1000万元、资产总额3800万元、净资产2160万元、增长率为6%。与星星公司风险、收入、成本等各方面类似的可比公司2023年相关数据如下:
[要求1]

分别用市盈率模型、市净率模型和市销率模型对星星公司进行估价(计算结果保留两位小数)。

[要求2]简述市盈率模型、市净率模型和市销率模型三种模型的适用范围,并分析各个模型对星星公司股价进行评估是否适用。
答案解析
[要求1]
答案解析:

市盈率模型:

可比公司本期市盈率=[股利支付率×(1+增长率)]÷(股权资本成长-增长率)

=[40%×(1+8%)]÷(13%-8%)=8.64

星星公司的股权价值=可比公司本期市盈率×目标企业本年净利润

=8.64×1000=8640(万元)

市净率模型:

可比公司本期市净率=[权益净利率×股利支付率×(1+增长率)]÷(股权资本成本-增长率)

=[45%×40%×(1+8%)]÷(13%-8%)=3.89

星星公司的股权价值=可比公司本期市净率×目标企业本年净资产

=3.89×2160=8402.4(万元)

市销率模型:

可比公司本期市销率=[营业净利率×股利支付率×(1+增长率)]÷(股权资本成本-增长率)

=[20%×40%×(1+8%)]÷(13%-8%)=1.73

星星公司的股权价值=可比公司本期市销率×目标企业本年销售收入

=1.73×4800=8304(万元)

[要求2]
答案解析:

市盈率模型最适合连续盈利的企业。星星公司最近三年连续盈利,故该模型适用于星星公司的估价。

市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、且净资产为正值的企业。星星公司是运营模式简单的互联网企业,属于轻资产企业,净资产与企业价值的关系不大,故该模型不适用于星星公司的估价。

市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。可比公司的销售成本率为70%,说明星星公司的销售成本率较高,且星星公司并非传统行业,故该模型不适用于对星星公司的估价。

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本题来源:注会《财务成本管理》模拟试卷一
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拓展练习
第1题
[不定项选择题]

下列各项中,属于平衡计分卡框架中常用的学习与成长维度指标的有(    )。

  • A.客户获得率
  • B.交货及时率
  • C.人力资本准备度
  • D.新产品开发周期
答案解析
答案: C,D
答案解析:

反映学习与成长维度常见的指标有新产品开发周期、员工满意度、员工保持率、员工生产率、培训计划完成率、人力资本准备度、信息资本准备度、组织资本准备度等,选项 C、D 当选。选项 A 属于反映顾客维度的指标。选项 B 属于反映内部业务流程维度的指标。

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第2题
[不定项选择题]企业使用现金流量折现法进行价值评估时,下列关于实体现金流量的计算中正确的有(   )。
  • A.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出
  • B.

    实体现金流量=营业现金净流量-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)

  • C.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产总投资
  • D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加(净经营资产净投资),选项C不当选。

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第3题
[单选题]甲公司采用配股方式进行融资,拟每10股配1股,配股前价格为每股9.1元,配股价格为每股8元。假设所有股东均参与配股,则配股除权价格是(    )元。
  • A.8
  • B.8.8
  • C.9
  • D.10.01
答案解析
答案: C
答案解析:配股除权价格=(9.1+8×10%)÷(1+10%)=9(元),选项C当选。
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第4题
[不定项选择题]

如果投资基金经理根据公开信息选择股票,投资基金的平均业绩超出了市场整体收益说明该资本市场可能是(    )。

  • A.完全无效
  • B.弱式有效
  • C.半强式有效
  • D.强式有效
答案解析
答案: A,B
答案解析:

对于无效市场,利用历史信息、公开信息和内部信息都能获得超额收益对于弱式有效市场,利用公开信息和内部信息可以获得超额收益;对于半强式市场,利用内部信息可以获得超额收益;对于强式有效市场,不能获得超额收益投资基金利用公开信息获得了超额收益,选项AB当选。

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第5题
[组合题]

甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是罐体包装的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化罐体包装生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下:

1)该项目如果可行,拟在202412月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在202512月31日建设完成,并投产使用。该生产线预计购置成本4000万元,项目预期持续3年,按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计202812月31日项目结束时,该生产线变现价值1800万元。

2)公司有一闲置厂房拟对外出租,每年租金60万元,合同约定租金在出租年度的上年年末收取,并在收取当年产生企业所得税纳税义务。公司计划使用该厂房安装该生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。

3)预计该项目2026年生产并销售罐体包装12000万罐,产销量以后每年按5%增长,罐体包装计划单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元,每年付现销售和管理费用占营业收入的10%,2026年、2027年、2028年每年付现固定成本分别为200万元、250万元、300万元。

4)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。

5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和普通股进行筹资,债券发行期限5年、面值1000元、票面利率6%,每年年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4%,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(净负债/权益)为2/3,目标资本结构(净负债/权益)为1/1。

6)公司适用的所得税税率为25%。

7)假设该项目的初始现金流量发生在2024年年末,营业现金毛流量均发生在投产后各年年末。

答案解析
[要求1]
答案解析:

①设债务税前资本成本为i,则:

1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=960×(1-2%)=940.8

当i=7%时,1000×6%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=959.01

当i=8%时,1000×6%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=920.16

根据内插法:(i-7%)÷(8%-7%)=(940.8-959.01)÷(920.16-959.01)

解得:i=7.47%

债务税后资本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%

②β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1

β权益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

股权资本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%

③加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

[要求2]
答案解析:

单位:万元

2024年年末

2025年年末

2026年年末

2027年年末

2028年年末

生产线购置成本

-4000





折旧抵税



237.5

237.5

237.5

减少的税后厂房租金收入

-45

-45

-45

-45


税后营业收入



4500

4725

4961.25

税后变动制造成本



-2700

-2835

—2976.75

税后付现销售和管理费用



-450

-472.5

—496.13

税后付现固定成本



-150

—187.5

-225

垫支的营运资本


-1200

-60

-63


营运资本收回





1323

变现价值





1800

变现收益纳税





—162.5

现金净流量

-4045

-1245

1332.5

1359.5

4461.37

折现系数(8%)

1

0.9259

0.8573

0.7938

0.735

现金净流量现值

-4045

-1152.75

1142.35

1079.17

3279.11

净现值

302.88

计算说明(部分):

2026年税后营业收入=12000×0.5×(1-25%)=4500(万元)

2026年税后变动制造成本=-12000×0.3×(1-25%)=-2700(万元)

2026年税后付现销售和管理费用=-4500×10%=-450(万元)

2026年税后付现固定制造费用=-200×(1-25%)=-150(万元)

2026年折旧额=4000×(1-5%)÷4=950(万元)

2026年折旧抵税=950×25%=237.5(万元)

2026年垫支的营运资本=-12000×0.5×20%×5%=-60(万元)

2026年减少的税后租金收入=-60×(1-25%)=-45(万元)

2028年生产线账面价值=4000-950×3=1150(万元)

2028年生产线变现收益纳税=(1800-1150)×25%=162.5(万元)

项目净现值=-4045-1152.75+1142.35+1079.17+3279.11=302.88(万元)

项目净现值大于零,所以该项目可行。

[要求3]
答案解析:

设增加的购置成本为X万元

增加的折旧:X×(1-5%)/4=0.2375X

增加的折旧抵税=0.2375X×25%=0.059375X

期末增加的账面价值=X-0.2375X×3=0.2875X

增加的变现损失抵税=0.2875X×25%=0.071875X

X+0.059375X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)+302.88=0

解得:X=376.02

能够接受的最高购置价格=4000+376.02=4376.02(万元)。

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