责任成本是特定责任中心的全部可控成本。不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。车间厂房的折旧是以前决策的结果，短期内无法改变，可暂时不加控制，作为不可控费用。
实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加（净经营资产净投资），选项C不当选。
8月期初存货量＝7月期末存货量＝1200×20%＝240（件），8月期末存货量＝1100×20%＝220（件），8月份生产量＝1200＋220－240＝1180（件），题目中未给出10月份相关信息，无法计算9月份的生产量，因此无法计算第三季的生产量，选项D不当选。
①设债务税前资本成本为i,则：
1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）＝960×（1－2%）＝940.8
当i＝7%时，1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）＝959.01
当i＝8%时，1000×6%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝920.16
根据内插法：（i－7%）÷（8%－7%）＝（940.8－959.01）÷（920.16－959.01）
解得：i＝7.47%
债务税后资本成本＝7.47%×（1－25%）＝5.60%
②β资产＝1.5/[1＋（1－25%）×2/3]＝1
β权益＝1×[1＋（1－25%）×1/1]＝1.75
股权资本成本＝3.4%＋1.75×（7.4%－3.4%）＝10.40%
③加权平均资本成本＝5.6%×50%＋10.4%×50%＝8%
单位：万元
项 目 | 2024年年末 | 2025年年末 | 2026年年末 | 2027年年末 | 2028年年末 |
生产线购置成本 | -4000 | ||||
折旧抵税 | 237.5 | 237.5 | 237.5 | ||
减少的税后厂房租金收入 | -45 | -45 | -45 | -45 | |
税后营业收入 | 4500 | 4725 | 4961.25 | ||
税后变动制造成本 | -2700 | -2835 | —2976.75 | ||
税后付现销售和管理费用 | -450 | -472.5 | —496.13 | ||
税后付现固定成本 | -150 | —187.5 | -225 | ||
垫支的营运资本 | -1200 | -60 | -63 | ||
营运资本收回 | 1323 | ||||
变现价值 | 1800 | ||||
变现收益纳税 | —162.5 | ||||
现金净流量 | -4045 | -1245 | 1332.5 | 1359.5 | 4461.37 |
折现系数(8%) | 1 | 0.9259 | 0.8573 | 0.7938 | 0.735 |
现金净流量现值 | -4045 | -1152.75 | 1142.35 | 1079.17 | 3279.11 |
净现值 | 302.88 | ||||
计算说明（部分）：
2026年税后营业收入＝12000×0.5×（1－25%）＝4500（万元）
2026年税后变动制造成本＝－12000×0.3×（1－25%）＝－2700（万元）
2026年税后付现销售和管理费用＝－4500×10%＝－450（万元）
2026年税后付现固定制造费用＝－200×（1－25%）＝－150（万元）
2026年折旧额＝4000×（1－5%）÷4＝950（万元）
2026年折旧抵税＝950×25%＝237.5（万元）
2026年垫支的营运资本＝－12000×0.5×20%×5%＝－60（万元）
2026年减少的税后租金收入＝－60×（1－25%）＝－45（万元）
2028年生产线账面价值＝4000－950×3＝1150（万元）
2028年生产线变现收益纳税＝（1800－1150）×25%＝162.5（万元）
项目净现值＝－4045－1152.75＋1142.35＋1079.17＋3279.11＝302.88（万元）
项目净现值大于零，所以该项目可行。
设增加的购置成本为X万元：
增加的折旧：X×（1－5%）/4＝0.2375X
增加的折旧抵税＝0.2375X×25%＝0.059375X
期末增加的账面价值＝X－0.2375X×3＝0.2875X
增加的变现损失抵税＝0.2875X×25%＝0.071875X
－X＋0.059375X×（P/A，8%，3）×（P/F，8%，1）＋0.071875X×（P/F，8%，4）＋302.88＝0
解得：X＝376.02
能够接受的最高购置价格＝4000＋376.02＝4376.02（万元）。
市盈率模型：
可比公司本期市盈率＝[股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成长－增长率）
＝[40%×（1＋8%）]÷（13%－8%）＝8.64
星星公司的股权价值＝可比公司本期市盈率×目标企业本年净利润
＝8.64×1000＝8640（万元）
市净率模型：
可比公司本期市净率＝[权益净利率×股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）
＝[45%×40%×（1＋8%）]÷（13%－8%）＝3.89
星星公司的股权价值＝可比公司本期市净率×目标企业本年净资产
＝3.89×2160＝8402.4（万元）
市销率模型：
可比公司本期市销率＝[营业净利率×股利支付率×（1＋增长率）]÷（股权资本成本－增长率）
＝[20%×40%×（1＋8%）]÷（13%－8%）＝1.73
星星公司的股权价值＝可比公司本期市销率×目标企业本年销售收入
＝1.73×4800＝8304（万元）
市盈率模型最适合连续盈利的企业。星星公司最近三年连续盈利，故该模型适用于星星公司的估价。
市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、且净资产为正值的企业。星星公司是运营模式简单的互联网企业，属于轻资产企业，净资产与企业价值的关系不大，故该模型不适用于星星公司的估价。
市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。可比公司的销售成本率为70%，说明星星公司的销售成本率较高，且星星公司并非传统行业，故该模型不适用于对星星公司的估价。
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