按照要求（2）中所作出的决策，小张打算长期持有该证券，计算小张购入该种证券的内部收益率。
A 股票的必要收益率＝无风险收益率＋ A 股票的β×（市场组合收益率－无风险收益率）＝ 5% ＋ 1.5×（11% － 5%）＝ 14%
B 股票的必要收益率＝无风险收益率＋ B 股票的β×（市场组合收益率－无风险收益率）＝5% ＋ 0.8×（11% － 5%）＝ 9.8%
甲公司债券的价值＝未来到期时面值的现值＋未来各期利息收入的现值合计＝ 1 000×（P/F，6%，5）＋ 1 000×8%×（P/A，6%，5）＝ 1 000×0.747 3 ＋ 1 000×8%×4.212 4 ＝1 084.29（元）
A 股票的价值＝第一年股利现值＋第二年股利现值＋第三年开始固定成长模型下股票价值的现值＝ 1×（P/F，14%，1）＋ 1.02×（P/F，14%，2）＋ 1.02×（1 ＋ 3%）÷（14% －3%）×（P/F，14%，2） ＝ 1×0.877 2 ＋ 1.02×0.769 5 ＋ 1.02×（1 ＋ 3%）÷（14% －3%）×0.769 5 ＝ 9.01（元）
B 股票的价值＝每股股利÷B 股票的必要收益率＝ 1.2÷9.8% ＝ 12.24（元）
由于甲公司债券价值低于价格（1 100 元），因此不应该投资甲公司的债券。
由于A 股票的价值高于市价（8 元），因此应该投资A 股票。
由于B 股票的价值低于市价（13 元），因此不应该投资B 股票。
假设A 股票的内部收益率为R，则有：
A 股票目前的股票价格＝ A 股票未来现金流量的现值，即
8 ＝ 1×（P/F，R，1） ＋ 1.02×（P/F，R，2） ＋ 1.02×（1 ＋ 3%）÷（R － 3%）×（P/F，R，2）
当R ＝ 15% 时，1×（P/F，15%，1）＋ 1.02×（P/F，15%，2）＋ 1.02×（1 ＋ 3%）÷（15% － 3%）×（P/F，15%，2）=8.26（元）
当R ＝ 16% 时，1×（P/F，16%，1）＋ 1.02×（P/F，16%，2）＋ 1.02×（1 ＋ 3%）÷（16% － 3%）×（P/F，16%，2）=7.63（元）
由以上计算可以看出，A 股票内部收益率在15% 至16% 之间，采用插值法列式：
（R － 16%）÷（15% － 16%）＝（8 － 7.63）÷（8.26 － 7.63）
解得：R ＝ 15.41%
某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价299000元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本43000元，预计最终净残值31000元，目前变现价值170000元；购置新设备需花费300000元，预计可使用6年，每年运行成本17000元，预计最终净残值25000元，除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。该公司预期收益率12%，所得税税率25%，税法规定该类设备应采用直线法计提折旧，折旧年限为6年，残值为原值的10%。 已知（P/A，12%，3）=2.4018，（P/A，12%，5）=3.6048，（P/A，12%，6）=4.1114，（P/F，12%，5）=0.5674，（P/F，12%，6）=0.5066。 要求：
旧设备年折旧额＝（旧设备原价－旧设备残值）÷ 税法规定折旧年限=（299000－299000×10%）÷6＝44850（元）
由于已使用3年，旧设备只能再计提3年的折旧
旧设备折旧抵税的现值＝44850×25%×（P/A，12%，3）＝44850×25%×2.4018＝26930.1825（元）
新设备年折旧额＝（300000－300000×10%）÷6＝45000（元）
新设备折旧抵税的现值＝45000×25%×（P/A，12%，6）＝45000×25%×4.1114＝46253.25（元）
旧设备残值流入的现值＝旧设备变现净收入（考虑纳税或抵税因素）的现值＝［旧设备变价净收入－（旧设备变价净收入－旧设备账面价值）× 所得税税率］×（P/F，12%，5）＝［31 000 －（31 000 － 299 000×10%）×25%］×（P/F，12%，5） ＝［31 000 －（31 000 － 299 000×10%）×25%］×0.567 4 ＝ 17 433.37（元）
新设备残值流入的现值＝新设备变现净收入（考虑纳税或抵税因素）的现值＝［新设备变价净收入－（新设备变价净收入－新设备账面价值）× 所得税税率］×（P/F，12%，6）＝［25 000 －（25 000 － 300 000×10%）×25%］×（P/F，12%，6）＝26250×0.506 6 ＝13 298.25（元）
旧设备每年付现运行成本的现值＝旧设备税后年运行成本×（P/A，12%，5）＝43000×（1 － 25%）×（P/A，12%，5）＝ 43000×（1 － 25%）×3.604 8 ＝ 116 254.8（元）
新设备每年付现运行成本现值＝新设备税后年运行成本×（P/A，12%，6）＝ 17 000×（1 － 25%）×（P/A，12%，6）＝ 17000×（1 － 25%）×4.111 4 ＝ 52 420.35（元）
旧设备目前变现收益＝旧设备变价净收入－（旧设备变价净收入－旧设备账面价值）×所得税税率＝ 170 000 －［170 000 －（299 000 － 44 850×3）］×25% ＝ 168 612.5（元）
继续使用旧设备的年金成本＝旧设备现金净流出量现值÷ 年金现值系数＝（168 612.5 －26 930.18 － 17 433.37 ＋ 116 254.8）÷（P/A，12%，5）＝ 66 717.64（元）
新设备的年金成本＝新设备现金净流出量现值÷ 年金现值系数＝（300 000 － 13 298.25 ＋52 420.35 － 46 253.25）÷（P/A，12%，6）＝ 71 233.36（元）
甲公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
资料一：甲公司生产线的购置有两个方案可供选择。
A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，折旧政策与税法一致。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定折现率为12%时，净现值为3228.94万元。
资料二：甲公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资收益率为12%，部分货币时间价值系数如下表所示：
资料三：甲公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万（市价6元/股，4000万股）。公司今年的每股股利（D0）为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。
资料四：甲公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择。
方案一：全部增发普通股，增发价格为6元/股。
方案二：全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。甲公司预期的年息税前利润为4500万元。
要求：
①建设期现金净流量NCF0 ＝ -（A 方案生产线购置成本＋ A 方案垫支营运资金）＝ -（7 200 ＋ 1 200）＝ -8 400（万元）
②年折旧额＝ 7 200×（1 － 10%）÷6 ＝ 1 080（万元）
③生产线投入使用后第1 ～ 5 年每年的营业现金净流量NCF1 ～ 5 ＝（A 方案新增收入－A 方案新增付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧抵税＝（11 880 － 8 800）×（1 －25%）＋ 1 080×25% ＝ 2 580（万元）
④生产线投入使用后第6 年的现金净流量NCF6 ＝第6 年的营业现金净流量＋终结期现金净流量＝ 2 580 ＋ 1 200 ＋ 7 200×10% ＝ 4 500（万元）
⑤净现值＝建设期现金净流量的现值＋第1 ～ 5 年现金净流量折现＋第6 年现金净流量折现＝ -8 400 ＋ 2 580×（P/A，12%，5）＋ 4 500×（P/F，12%，6）＝ -8 400 ＋ 2 580×3.604 8 ＋ 4 500×0.506 6 ＝ 3 180.08（万元）
A 方案的年金净流量＝ A 方案净现值÷ 年金现值系数＝ 3 180.08÷（P/A，12%，6）＝3 180.08÷4.111 4 ＝ 773.48（万元）
B 方案的年金净流量＝ B 方案净现值÷ 年金现值系数＝ 3 228.94÷（P/A，12%，8）＝3 228.94÷4.967 6 ＝ 650（万元）
由于A 方案的年金净流量大于B 方案的年金净流量，因此甲公司应选择A 方案。
①设方案一每股收益＝方案二每股收益，此时的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则可得如下等式：
（EBIT－16000×8%）×（1－25%）÷（4000＋7200÷6）＝（EBIT－16000×8%－7200×10%）×（1－25%）÷4000
化简方程为（EBIT－1280）÷5200＝（EBIT－2000）÷4000
解得：每股收益无差别点息税前利润EBIT＝4400（万元）
②每股收益无差别点的每股收益＝（4400－1280）×（1－25%）÷5200＝0.45（元/股）
③甲公司预期的年息税前利润4500万元大于每股收益无差别点息税前利润4400万元，此时采用债务筹资方案的每股收益更高，所以选择方案二。
①普通股的资本成本＝预期股利收益率＋股利增长率＝ 0.3×（1 ＋ 10%）÷6 ＋10% ＝ 15.5%
②筹资后总资本＝ 40 000 ＋ 7 200 ＝ 47 200（万元）
筹资后加权平均资本成本＝筹资前税后债务资本成本× 筹资前已有债务所占比重＋方案二筹资后新增债券税后资本成本× 新增债券所占比重＋普通股资本成本× 普通股所占比重＝ 8%×（1 － 25%）×（16 000÷47 200）＋ 10%×（1 － 25%）×（7 200÷47 200）＋15.5%×（24 000÷47 200）＝ 11.06%
