题目
[组合题]某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。 表1 债务利息与权益资本成本要求:[要求1]确定表1中用字母表示的数值。
[要求2]
确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”(以市场价值为权重)中用字母表示的数字。
表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本
[要求3]根据表2的计算结果,确定该公司最优资本结构。
答案解析
[要求1]
答案解析:
根据资本资产定价模型: A=6%+1.4×(16%-6%)=20%
B=16%
C=6%+1.6×(16%-6%)=22%
D=6%
[要求2]
答案解析:
E =净利润÷ 权益资本成本=(600 - 400×8%)×(1 - 25%)÷20% = 2 130
F =债券市场价值+股票市场价值= 400 + 2 130 = 2 530
G =债券市场价值÷ 公司市场总价值= 400÷2 530 = 15.81%
H =股票市场价值÷ 公司市场总价值= 2 130÷2 530 = 84.19%
I =债券利息率×(1 -所得税税率)= 8%×(1 - 25%)= 6%
J = A = 20%
K =债券资本成本× 债券资本比重+权益资本成本× 股票资本比重= 6%×15.81% +20%×84.19% = 17.79%
L =(600 - 1 000×14%)×(1 - 25%)÷26% = 1 326.92
M = 1 326.92 + 1 000 = 2 326.92
N = 1 000÷2 326.92 = 42.98%
O = 1 326.92÷2 326.92 = 57.02%
P = 14%×(1 - 25%)= 10.5%
Q = 26%
R = 10.5%×42.98% + 26%×57.02% = 19.34%
[要求3]
答案解析:由于负债资金为600 万元时,企业价值最大同时加权平均资本成本最低,所以应该再发行200 万元的债券,用来回购股票。
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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第2题
[单选题]甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论,管理层应当选择的融资顺序是( )。答案解析
答案:
A
答案解析:在优序融资理论下,企业首先选择内源融资(留存收益),其次会选择债务融资(借款优先于债券),最后选择股权融资,选项A 当选。
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第3题
[不定项选择题]下列各项因素中,能够影响公司资本成本水平的有( )。答案解析
答案:
A,B,C,D
答案解析:影响资本成本的因素包括:(1)总体经济环境(选项A、B);(2)资本市场条件(选项D);(3)企业经营状况和融资状况(选项C);(4)企业对筹资规模和时限的需求。
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第4题
[不定项选择题]甲公司主营机床业务,上半年的销货量分别是 100 万台、110 万台、98 万台、105 万台、 101 万台、108 万台,对应的资金占用量分别是 1 500 万元、1 580 万元、1 510 万元、1 600 万元、1 500 万元、1 610 万元,在采用高低点法计算资金的占用量时,高点和低点的选择 应当为( )。答案解析
答案:
B,C
答案解析:选择高低点的依据是业务量(销量),销量最高为110 万台,对应的最高点是(110,1 580);销量最低为98 万台,对应的最低点是(98,1 510),选项B、C 当选。
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第5题
[判断题]当预期息税前利润大于每股收益无差别点对应的息税前利润时,应当选择偏股权筹资方案,因为该方案的资本成本低。( )答案解析
答案:
B
答案解析:当预期息税前利润大于每股收益无差别点对应的息税前利润时,应当选择偏债务类筹资方案,因为此时该方案的每股收益更高。
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