题目
[组合题]某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。 表1 债务利息与权益资本成本要求：[要求1]确定表1中用字母表示的数值。
[要求2]
确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”（以市场价值为权重）中用字母表示的数字。
表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本
[要求3]根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。
答案解析
[要求1]
答案解析：
根据资本资产定价模型： A＝6%＋1.4×（16%－6%）＝20%
B＝16%
C＝6%＋1.6×（16%－6%）＝22%
D＝6%
[要求2]
答案解析：
E ＝净利润÷ 权益资本成本＝（600 － 400×8%）×（1 － 25%）÷20% ＝ 2 130
F ＝债券市场价值＋股票市场价值＝ 400 ＋ 2 130 ＝ 2 530
G ＝债券市场价值÷ 公司市场总价值＝ 400÷2 530 ＝ 15.81%
H ＝股票市场价值÷ 公司市场总价值＝ 2 130÷2 530 ＝ 84.19%
I ＝债券利息率×（1 －所得税税率）＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%
J ＝ A ＝ 20%
K ＝债券资本成本× 债券资本比重＋权益资本成本× 股票资本比重＝ 6%×15.81% ＋20%×84.19% ＝ 17.79%
L ＝（600 － 1 000×14%）×（1 － 25%）÷26% ＝ 1 326.92
M ＝ 1 326.92 ＋ 1 000 ＝ 2 326.92
N ＝ 1 000÷2 326.92 ＝ 42.98%
O ＝ 1 326.92÷2 326.92 ＝ 57.02%
P ＝ 14%×（1 － 25%）＝ 10.5%
Q ＝ 26%
R ＝ 10.5%×42.98% ＋ 26%×57.02% ＝ 19.34%
[要求3]
答案解析：由于负债资金为600 万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行200 万元的债券，用来回购股票。
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本题来源：第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第2题
[单选题]根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债的企业价值为 2 000 万元，利息抵税可以 为公司带来 100 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 50 万元，债务的代理成本现值 和代理收益现值分别为 20 万元和 30 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负 债的企业价值是（ ）万元。答案解析
答案：
A
答案解析：根据权衡理论，有负债的企业价值＝无负债的企业价值＋利息抵税现值－财务困境成本的现值＝2000＋100－50＝2050（万元）。选项A 当选。
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第5题
[单选题]甲公司敏感性资产和敏感性负债占销售额的比重分别为 60% 和 20%，并且保持稳定不变， 甲公司 2023 年的销售额为 1 000 万元，未分配利润为 10 万元，预计 2024 年销售额增长 10%，销售净利率为 20%，利润留存率为 10%，不考虑其他因素，根据销售百分比法， 2024 年的外部融资需求为（ ）万元。答案解析
答案：
B
答案解析：外部融资需求量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债－留存收益的增加＝ 1 000×10%×（60% － 20%）－ 1 000×（1 +10%）×20%×10% ＝ 18（万元），选项B 当选。（注意：外部融资需求量计算公式中“留存收益的增加”是“未来增量的留存收益”，与以前年度无关）
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