题目
[组合题]某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。                                              表1   债务利息与权益资本成本要求:
[要求1]确定表1中用字母表示的数值。
[要求2]

确定表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”(以市场价值为权重)中用字母表示的数字。

表2   公司市场价值与企业加权平均资本成本

[要求3]根据表2的计算结果,确定该公司最优资本结构。
答案解析
[要求1]
答案解析:

根据资本资产定价模型: A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

B=16%

C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

D=6%

[要求2]
答案解析:

E =净利润÷ 权益资本成本=(600 - 400×8%)×(1 - 25%)÷20% = 2 130

F =债券市场价值+股票市场价值= 400 + 2 130 = 2 530

G =债券市场价值÷ 公司市场总价值= 400÷2 530 = 15.81%

H =股票市场价值÷ 公司市场总价值= 2 130÷2 530 = 84.19%

I =债券利息率×(1 -所得税税率)= 8%×(1 - 25%)= 6%

J = A = 20%

K =债券资本成本× 债券资本比重+权益资本成本× 股票资本比重= 6%×15.81% +20%×84.19% = 17.79%

L =(600 - 1 000×14%)×(1 - 25%)÷26% = 1 326.92

M = 1 326.92 + 1 000 = 2 326.92

N = 1 000÷2 326.92 = 42.98%

O = 1 326.92÷2 326.92 = 57.02%

P = 14%×(1 - 25%)= 10.5%

Q = 26%

R = 10.5%×42.98% + 26%×57.02% = 19.34%

[要求3]
答案解析:由于负债资金为600 万元时,企业价值最大同时加权平均资本成本最低,所以应该再发行200 万元的债券,用来回购股票。
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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]下列关于MM理论的说法中,错误的是(    )。
  • A.在不考虑企业所得税时,有无负债不会影响企业的价值
  • B.在考虑企业所得税时,有负债企业的股权成本随资产负债率的增大而增大
  • C.在考虑企业所得税时,企业价值随着资产负债率的增加而减少
  • D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的股权成本要比无负债企业下的股权成本高
答案解析
答案: C
答案解析:有税MM 理论认为,在考虑企业所得税时,企业价值随着资产负债率的增加而增加,选项C 当选。
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第2题
[单选题]根据财务分析师对某公司的分析,该公司无负债的企业价值为 2 000 万元,利息抵税可以 为公司带来 100 万元的额外收益现值,财务困境成本现值为 50 万元,债务的代理成本现值 和代理收益现值分别为 20 万元和 30 万元,那么,根据资本结构的权衡理论,该公司有负 债的企业价值是(  )万元。
  • A.2050
  • B.2000
  • C.2130
  • D.2060
答案解析
答案: A
答案解析:根据权衡理论,有负债的企业价值=无负债的企业价值+利息抵税现值-财务困境成本的现值=2000+100-50=2050(万元)。选项A 当选。
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第3题
[单选题]

甲企业 2023 年息税前利润为 1 500 万元,固定性经营成本为 200 万元。假设单价不变的前提下,若甲企业 2024 年 的销售收入增长率为 10%,则该企业 2024 年息税前利润的增长率应该是(  )。

  • A.10%
  • B.10.6%
  • C.11.3%
  • D.14.7%
答案解析
答案: C
答案解析:2024 年经营杠杆系数=(1 500 + 200)÷1 500 = 1.13,经营杠杆系数=息税前利润变动率÷ 产销业务量变动率,所以息税前利润增长率= 1.13×10% = 11.3%,选项C当选。
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第4题
[不定项选择题]在计算个别资本成本时,不需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。
  • A.银行借款
  • B.长期债券
  • C.留存收益
  • D.普通股
答案解析
答案: C,D
答案解析:债务筹资需要考虑所得税的抵减作用,选项A、B不当选。
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第5题
[组合题]

A公司上年销售收入为5000万元,净利润400万元,支付股利200万元。上年末有关资产负债表资料如下:(单位:万元)

据A公司财务部门测算,上年末流动资产中有80%与销售收入同比例变动,上年末流动负债中有60%与销售收入同比例变动。A公司计划本年度销售净利率和股利支付率保持不变,预计今年实现销售额8000万元,并为此需添置一条 新的生产线,预计总价款为500万元,预测A公司需要从外部筹集的资金量。
要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

敏感性资产= 7 000×80% = 5 600(万元)

敏感性资产销售百分比=(5 600÷5 000)×100% = 112%

敏感性负债= 3 000×60% = 1 800(万元)

敏感性负债销售百分比=(1 800÷5 000)×100% = 36%

销售增长率=[(8 000 - 5 000)÷5 000]×100% = 60%

预计资金需求增长额=(敏感性资产-敏感性负债)× 预期销售增长率+非敏感性资产的增加=(5 600 - 1 800)×60% + 500 = 2 780(万元),预计资金需求增长=(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)× 销售增加额+非敏感性资产的增加=

(112% - 36%)×3 000 + 500 = 2 780(万元),两种方法的计算结果相同。

[要求2]
答案解析:

销售净利率= (400÷5000) *100%=8%
股利支付率= (200÷400)*100%=50%
预计利润留存额= 8000*8%* (1-50%) =320 (万元)


[要求3]
答案解析:外部融资需求额=预计资金需求增长额-预计利润留存额=2780-320=2460 (万元)
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