题目
[组合题]某企业计划筹集一批资金, 所得税税率为25%。有关资料如下:(1) 向银行借款2000万元, 借款年利率7%,手续费率2%。(2)按溢价发行债券,债券面值2800万元,发行价格为3000万元,票面年利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费用率为发行价格的3%。(3) 发行普通股13000万元,每股发行价格10元,筹资费用率为发行价格的6%。预计下一年的股利为每股1.2元,以后每年按8%递增。(4)其余所需资金通过发行优先股取得,每股面值100元,平价发行,年固定股息率12%,筹资费用率为5%。要求:
[要求1]

计算上述各筹资方式的个别资本成本(债券资本成本按照一般模式计算)。

[要求2]

计算该企业平均资本成本(银行借款占10%、发行债券占15%,发行普通股占65%,发行优先股占10%)。

答案解析
[要求1]
答案解析:

银行借款资本成本率=[年利率×(1 -所得税税率)]÷(1 -手续费率)= 7%×(1 - 25%)÷(1 - 2%)= 5.36%

债券资本成本率=[年利息×(1 -所得税税率)]÷[筹资总额×(1 -手续费率)]=2 800×9%×(1 - 25%)÷[3 000×(1 - 3%)]= 6.49%

普通股资本成本率= D1÷[P0×(1 - f)] + g = 1.2÷[10×(1 - 6%)] + 8% =20.77%(注意:题目告诉的是下一年的股利,已知D1)

优先股资本成本率=年固定股息率÷(1 -筹资费用率)= 12%÷(1 - 5%)= 12.63%

[要求2]
答案解析:企业平均资本成本率=银行借款资本成本率× 银行借款所占比例+债券资本成本率× 债券所占比例+普通股资本成本率× 普通股所占比例+优先股资本成本率× 优先股所占比例= 5.36%×10% + 6.49%×15% + 20.77%×65% + 12.63%×10% = 16.27%
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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[单选题]甲企业本年度资金平均占用额为2000万元,经分析,其中不合理部分为300万元。预计下年度销售增长6%,资金周转加速3%,则下年度资金需要量预计为( )万元。
  • A.1802
  • B.1749.51
  • C.1856.06
  • D.1752
答案解析
答案: B
答案解析:资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)÷(1+预测期资金周转速度增长率)=(2000-300)×(1+6%)÷(1+3%)=1749.51(万元)。
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第2题
[不定项选择题]在计算个别资本成本时,不需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。
  • A.银行借款
  • B.长期债券
  • C.留存收益
  • D.普通股
答案解析
答案: C,D
答案解析:债务筹资需要考虑所得税的抵减作用,选项A、B不当选。
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第3题
[不定项选择题]采用因素分析法预测资金需求量时,下列各项中,会引起资金需要量增加的有(    )。
  • A.预测期销售收入下降
  • B.预测期销售收入增长
  • C.预测期资金周转速度下降
  • D.预测期资金周转速度增长
答案解析
答案: B,C
答案解析:根据因素分析法计算资金需要量的公式,即资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)÷(1+预测期资金周转速度增长率),选项B、C当选。
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第4题
[判断题]当预期息税前利润大于每股收益无差别点对应的息税前利润时,应当选择偏股权筹资方案,因为该方案的资本成本低。(    )
  • A.
  • B.
答案解析
答案: B
答案解析:当预期息税前利润大于每股收益无差别点对应的息税前利润时,应当选择偏债务类筹资方案,因为此时该方案的每股收益更高。
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第5题
[组合题]

某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。

表1   债务利息与权益资本成本

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

根据资本资产定价模型: A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

B=16%

C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

D=6%

[要求2]
答案解析:

E =净利润÷ 权益资本成本=(600 - 400×8%)×(1 - 25%)÷20% = 2 130

F =债券市场价值+股票市场价值= 400 + 2 130 = 2 530

G =债券市场价值÷ 公司市场总价值= 400÷2 530 = 15.81%

H =股票市场价值÷ 公司市场总价值= 2 130÷2 530 = 84.19%

I =债券利息率×(1 -所得税税率)= 8%×(1 - 25%)= 6%

J = A = 20%

K =债券资本成本× 债券资本比重+权益资本成本× 股票资本比重= 6%×15.81% +20%×84.19% = 17.79%

L =(600 - 1 000×14%)×(1 - 25%)÷26% = 1 326.92

M = 1 326.92 + 1 000 = 2 326.92

N = 1 000÷2 326.92 = 42.98%

O = 1 326.92÷2 326.92 = 57.02%

P = 14%×(1 - 25%)= 10.5%

Q = 26%

R = 10.5%×42.98% + 26%×57.02% = 19.34%

[要求3]
答案解析:由于负债资金为600 万元时,企业价值最大同时加权平均资本成本最低,所以应该再发行200 万元的债券,用来回购股票。
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