A 公司 2024 年年末资本结构为：债务资金 800 万元，年利息率 10%；流通在外普通股 1 200 万股，面值为 1 元；公司总资本为 2 000 万元。2024 年公司总体呈向上的发展趋势， 为了公司的长远发展，经股东大会讨论研究，决定 2025 年新建一条生产线，该生产线需投 资 1 600 万元，公司适用的所得税税率为 25%，假设不考虑筹资费用因素，现有如下三种 筹资方案。
方案一：新发行普通股 400 万股，每股发行价为 4 元；
方案二：平价发行面值为 1 600 万元的债券，票面年利率为 15%；
方案三：平价发行 1 000 万元的债券，票面年利率为 15%，同时向银行借款 600 万元，年利率为 8%。
要求：
①设方案一和方案二的每股收益无差别点息税前利润为EBIT1，则：
（EBIT1－800×10%）×（1－25%）÷（1200＋400）＝（EBIT1－800×10%－1600×15%）×（1－25%）÷1200
解得：EBIT1＝1040（万元）
②设方案一和方案三的每股收益无差别点息税前利润为EBIT2，则：
（EBIT2－800×10%）×（1－25%）÷（1200＋400）
＝（EBIT2－800×10%－1000×15%－600×8%）×（1－25%）÷1200
解得：EBIT2＝872（万元）
③设息税前利润为EBIT，则：
方案二每股收益＝（EBIT－800×10%－1600×15%）×（1－25%）÷1200＝（EBIT－320）×（1－25%）÷1200
方案三每股收益＝（EBIT－800×10%－1000×15%－600×8%）×（1－25%）÷1200 ＝（EBIT－278）×（1－25%）÷1200
息税前利润相同时，（EBIT－320）恒小于（EBIT－278），所以（EBIT－320）×（1－25%）÷1200恒小于（EBIT－278）×（1－25%）÷1200，即方案二每股收益小于方案三的每股收益。
由于息税前利润相同时，方案三的每股收益总是大于方案二，因此只需要比较方案三与方案一。
当息税前利润小于872 万元时应当选择方案一；当息税前利润大于872 万元时，应当选择方案三。
预计2025 年息税前利润为500 万元，因此A 公司应当选择方案一进行筹资。
某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。
表1 债务利息与权益资本成本
要求：
根据资本资产定价模型： A＝6%＋1.4×（16%－6%）＝20%
B＝16%
C＝6%＋1.6×（16%－6%）＝22%
D＝6%
E ＝净利润÷ 权益资本成本＝（600 － 400×8%）×（1 － 25%）÷20% ＝ 2 130
F ＝债券市场价值＋股票市场价值＝ 400 ＋ 2 130 ＝ 2 530
G ＝债券市场价值÷ 公司市场总价值＝ 400÷2 530 ＝ 15.81%
H ＝股票市场价值÷ 公司市场总价值＝ 2 130÷2 530 ＝ 84.19%
I ＝债券利息率×（1 －所得税税率）＝ 8%×（1 － 25%）＝ 6%
J ＝ A ＝ 20%
K ＝债券资本成本× 债券资本比重＋权益资本成本× 股票资本比重＝ 6%×15.81% ＋20%×84.19% ＝ 17.79%
L ＝（600 － 1 000×14%）×（1 － 25%）÷26% ＝ 1 326.92
M ＝ 1 326.92 ＋ 1 000 ＝ 2 326.92
N ＝ 1 000÷2 326.92 ＝ 42.98%
O ＝ 1 326.92÷2 326.92 ＝ 57.02%
P ＝ 14%×（1 － 25%）＝ 10.5%
Q ＝ 26%
R ＝ 10.5%×42.98% ＋ 26%×57.02% ＝ 19.34%
