题目
[单选题]某公司息税前利润为 800 万元,债务资金为 300 万元(账面价值),平均债务税后利息率 为 6%,所得税税率为 25%,权益资金 2 000 万元,普通股的资本成本为 15%,假设公司每 年实现的净利润保持稳定且全部进行股利分配,则在公司价值分析法下,公司此时股票的 市场价值是(  )万元。
  • A.2868
  • B.3880
  • C.3580
  • D.2700
答案解析
答案: B
答案解析:

平均债务税前利息率=6%/(1-25%)=8%(注意:本题债务利息率6% 为税后利息率,而非税前)

股票的市场价值= 净利润÷ 股权资本成本=(800 - 300×8%)×(1 - 25%)÷15% = 3 880(万元),选项B 当选。

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本题来源:第五章 奇兵制胜习题
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拓展练习
第1题
[不定项选择题]采用销售百分比法预测对外筹资需要量时,下列影响因素的变动,会使对外筹资需要量减少的有(    )。
  • A.提高销售净利率
  • B.增加固定资产净值
  • C.提高敏感性负债销售百分比
  • D.提高利润留存率
答案解析
答案: A,C,D
答案解析:外部融资需求量=基期销售额× 销售增长率×(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)-基期销售额×(1 +销售增长率)× 销售净利率× 利润留存率,若非敏感性资产增加,公式还需要加上增加的非敏感性资产。固定资产属于非敏感性资产,增加固定资产会使对外筹资需要量增加,选项B 不当选。
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第2题
[不定项选择题]甲公司主营机床业务,上半年的销货量分别是 100 万台、110 万台、98 万台、105 万台、 101 万台、108 万台,对应的资金占用量分别是 1 500 万元、1 580 万元、1 510 万元、1 600 万元、1 500 万元、1 610 万元,在采用高低点法计算资金的占用量时,高点和低点的选择 应当为(  )。
  • A.(100,1500)    
  • B.(110,1580)      
  • C.(98,1510)    
  • D.(105,1600)
答案解析
答案: B,C
答案解析:选择高低点的依据是业务量(销量),销量最高为110 万台,对应的最高点是(110,1 580);销量最低为98 万台,对应的最低点是(98,1 510),选项B、C 当选。
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第3题
[判断题]由于内部筹资一般不产生筹资费用,所以内部筹资是资本成本最低的筹资方式。(    )
  • A.
  • B.
答案解析
答案: B
答案解析:一般而言,股权筹资的资本成本大于债务筹资,留存收益资本成本通常大于债务资本成本
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第4题
[组合题]

A公司上年销售收入为5000万元,净利润400万元,支付股利200万元。上年末有关资产负债表资料如下:(单位:万元)

据A公司财务部门测算,上年末流动资产中有80%与销售收入同比例变动,上年末流动负债中有60%与销售收入同比例变动。A公司计划本年度销售净利率和股利支付率保持不变,预计今年实现销售额8000万元,并为此需添置一条 新的生产线,预计总价款为500万元,预测A公司需要从外部筹集的资金量。
要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

敏感性资产= 7 000×80% = 5 600(万元)

敏感性资产销售百分比=(5 600÷5 000)×100% = 112%

敏感性负债= 3 000×60% = 1 800(万元)

敏感性负债销售百分比=(1 800÷5 000)×100% = 36%

销售增长率=[(8 000 - 5 000)÷5 000]×100% = 60%

预计资金需求增长额=(敏感性资产-敏感性负债)× 预期销售增长率+非敏感性资产的增加=(5 600 - 1 800)×60% + 500 = 2 780(万元),预计资金需求增长=(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)× 销售增加额+非敏感性资产的增加=

(112% - 36%)×3 000 + 500 = 2 780(万元),两种方法的计算结果相同。

[要求2]
答案解析:

销售净利率= (400÷5000) *100%=8%
股利支付率= (200÷400)*100%=50%
预计利润留存额= 8000*8%* (1-50%) =320 (万元)


[要求3]
答案解析:外部融资需求额=预计资金需求增长额-预计利润留存额=2780-320=2460 (万元)
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第5题
[组合题]

某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资本为2000万元,其中80%由普通股资本构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利息和权益资金的成本情况见下表1。

表1   债务利息与权益资本成本

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

根据资本资产定价模型: A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

B=16%

C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

D=6%

[要求2]
答案解析:

E =净利润÷ 权益资本成本=(600 - 400×8%)×(1 - 25%)÷20% = 2 130

F =债券市场价值+股票市场价值= 400 + 2 130 = 2 530

G =债券市场价值÷ 公司市场总价值= 400÷2 530 = 15.81%

H =股票市场价值÷ 公司市场总价值= 2 130÷2 530 = 84.19%

I =债券利息率×(1 -所得税税率)= 8%×(1 - 25%)= 6%

J = A = 20%

K =债券资本成本× 债券资本比重+权益资本成本× 股票资本比重= 6%×15.81% +20%×84.19% = 17.79%

L =(600 - 1 000×14%)×(1 - 25%)÷26% = 1 326.92

M = 1 326.92 + 1 000 = 2 326.92

N = 1 000÷2 326.92 = 42.98%

O = 1 326.92÷2 326.92 = 57.02%

P = 14%×(1 - 25%)= 10.5%

Q = 26%

R = 10.5%×42.98% + 26%×57.02% = 19.34%

[要求3]
答案解析:由于负债资金为600 万元时,企业价值最大同时加权平均资本成本最低,所以应该再发行200 万元的债券,用来回购股票。
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