计算方案二考虑货币时间价值的平均年成本。
比较方案一和方案二的平均年成本,判断甲公司应选择方案一还是方案二。
税后有担保的借款利率=8%×(1–25%)=6%
每年折旧抵税额=1600×(1-5%)÷5×25%=76(万元)
每年维护费用税后净额=16×(1-25%)=12(万元)
4年后资产的账面价值=1600-1600×(1-5%)÷5×4=384(万元)
4年后资产变现税后净额=400-(400-384)×25%=396(万元)
平均年成本=[1600-396×(P/F,6%,4)+(12-76)×(P/A,6%,4)]/(P/A,6%,4)=307.22(万元)
计税基础=370×4 = 1480 (万元)
年折旧抵税额= 1480 ×(1 - 5 %) ÷5×25%= 70.3(万元)
4年后资产的账面价值= 1480- 1480×(1-5%)÷5×4=355.2(万元)
4年后资产变现税后净额=0-(0-355.2)×25%=88.8(万元)
平均年成本=[370+(370-70.3)×(P/A,6%,3)-(88.8+70.3)×(P/F,6%,4)]÷(P/A,6%,4)=301.6(万元)
方案二的平均年成本301.6万元小于方案一的平均年成本307.22万元,应选择方案二。


购买设备的价格=10×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,2)=10×6.1446×0.8264=50.78(万元)。

按照有企业所得税条件下的MM理论,有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值,而按照权衡理论,有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值,因此权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展;按照代理理论,有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值,所以,代理理论是对权衡理论的扩展。优序融资理论与代理理论无关。


甲公司拟执行一个新项目,预计投资总额为1050万元,假设无建设期,项目投产后预计每年可以产生100万元的永续营业现金流量。
如果项目推迟一年后再执行,届时可以判断出市场对该产品的需求量。当产品受欢迎时,每年产生120万元的营业现金流量;当产品不受欢迎时,每年产生80万元的营业现金流量。
假设无风险报酬率为5%,项目的资本成本为10%。
要求:
①立即执行项目:
项目价值=永续现金流量÷折现率=100÷10%=1000(万元)
项目的预期净现值=不含期权的项目净现值=项目价值-投资成本=1000-1050=-50(万元)
②延迟执行项目:
构造现金流量和项目价值二叉树:
上行项目价值=120÷10%=1200(万元)
下行项目价值=80÷10%=800(万元)
构造净现值二叉树:
上行净现值=1200-1050=150(万元)
下行净现值=800-1050=-250(万元)
根据风险中性原理计算上行概率:
报酬率=(本年现金流量+期末项目价值)÷期初项目价值-1
上行报酬率=(120+1200)÷1000-1=32%
下行报酬率=(80+800)÷1000-1=-12%
5%=上行概率×32%+(1-上行概率)×(-12%)
上行概率=0.3864
下行概率=1-0.3864=0.6136
计算含有期权的项目净现值:
含有期权的项目净现值(延迟投资时点)=0.3864×150+0.6136×0=57.96(万元)
含有期权的项目净现值(现在时点)=57.96÷(1+5%)=55.2(万元)
延迟执行的项目净现值=含有期权的项目净现值=55.2(万元)
如果立即执行该项目,得到的净现值-50万元为负数;如果延期执行该项目,含期权的项目净现值为55.2万元,因此应该延期执行该项目。
项目的预期净现值=不含期权的项目净现值=项目价值-投资成本=1000-投资成本
含有期权的项目净现值=[上行概率×(上行项目价值-投资成本)+下行概率×(下行项目价值―投资成本)]/(1+无风险报酬率)
投资成本大于或等于下行项目价值时放弃项目,则:
含有期权的项目净现值=上行概率×(上行项目价值-投资成本)/(1+无风险报酬率)
=[0.3864×(1200-投资成本)]/(1+5%)
令项目的预期净现值与含有期权的项目净现值相等,则:
1000-投资成本=[0.3864×(1200-投资成本)]/(1+5%)
解得:投资成本=883.54(万元)
当投资成本为883.54万元时,立即执行项目和延迟执行项目无差别。

下列关于定期预算法的表述,不正确的有( )。
定期预算的优点在于保证预算期间与会计期间在时期上配比,便于依据会计报告的数据与预算的比较,考核和评价预算的执行结果,选项B、C不当选。其缺点是不利于前后各个期间的预算衔接,不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理,选项A、D当选。

