题目
[组合题]甲公司近年来受宏观经济形势的影响，努力加强资产负债管理，不断降低杠杆水平，争取在2018年末将资产负债率控制在55%以内。为考察降杠杆对公司财务绩效的影响，现基于杜邦分析体系，将净资产收益率指标依次分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素，采用连环替代法予以分析。近几年有关财务指标如下表所 示（单位：万元）[要求1]计算2018年末的资产负债率，并据以判断公司是否实现了降杠杆目标。
[要求2]
计算2017年和2018年的净资产收益率（涉及的资产、负债、股东权益均采用平均值计算）。
[要求3]计算2017年和2018年的权益乘数（涉及的资产、负债、股东权益均采用平均值计算）。
[要求4]计算2018年与2017年净资产收益率之间的差额，运用连环替代法，计算权益乘数变化对净资产收益率变化的影响（涉及的资产、负债、股东权益均采用平均值计算）。
答案解析
[要求1]
答案解析：
2018年末的资产负债率=3780/6980=54.15%
目标是2018年末将资产负债率控制在55%以内，所以实现了降杠杆目标。
[要求2]
答案解析：
2017年净资产收益率=1170/[（2400+2800）/2]=45%
2018年净资产收益率=1458/[（2800+3200）/2]=48.6%
[要求3]
答案解析：
2017年的权益乘数=[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=2.5
2018年的权益乘数=[（6520+6980）/2]/[（2800+3200）/2]=2.25
[要求4]
答案解析：
2018年与2017年净资产收益率的差额=48.6%－45%=3.6%
2018年营业净利率=1458/16200×100%=9%
2018年总资产周转率=16200/[（6980+6520）/2]=2.4
2017年净资产收益率=1170/9750×9750/[（6480+6520）/2]×[（6480+6520）/2]/[（2400+2800）/2]=12%×1.5×2.5=45%
替代营业净利率：净资产收益率=9%×1.5×2.5=33.75%
替代总资产周转率：净资产收益率=9%×2.4×2.5=54%
替代权益乘数：净资产收益率=9%×2.4×2.25=48.6%
权益乘数变化对净资产收益率变化的影响=48.6%－54%=－5.4%
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本题来源：2019年中级《财务管理》真题二
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拓展练习
第1题
[单选题]有一种资本结构理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值，这种理论是（ ）。答案解析
答案：
B
答案解析：权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。
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第2题
[单选题]某企业生产销售A产品，且产销平衡。其销售单价为25元/件，单位变动成本为18元/件，固定成本为2520万元。若A产品的正常销售量为600万件，则安全边际率为（ ）。答案解析
答案：
D
答案解析：保本点销售量=固定成本/（单价－单位变动成本）=2520/（25－18）=360（万件），安全边际量=正常销售量－保本点销售量=600－360=240（万件），安全边际率=安全边际量/正常销售量×100%=240/600×100%=40%。
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第3题
[单选题]如果某投资项目在建设起点一次性投入资金，随后每年都有正的现金净流量，在采用内含报酬率对该项目进行财务可行性评价时，下列说法正确的是（ ）。答案解析
答案：
B
答案解析：内含报酬率是使净现值等于零时的折现率。当内含报酬率大于折现率时，项目净现值大于0，即未来现金净流量现值＞原始投资额现值，现值指数＞1，选项A不当选，选项B当选。当内含报酬率小于折现率时，现值指数＜1，选项C不当选。当内含报酬率等于折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期，选项D不当选。
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第4题
[判断题]企业持有现金的机会成本主要是指企业为了取得投资机会而发生的佣金、手续费等有关成本。（ ）答案解析
答案：
B
答案解析：现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。
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第5题
[组合题]甲公司2018年度全年营业收入为4500万元（全部为赊销收入），应收账款平均收现期为60天。公司产品销售单价为500元/件，单位变动成本为250元/件，若将应收账款所占用的资金用于其他风险投资，可获得的收益率为10%。2019年公司调整信用政策，全年销售收入（全部为赊销收入）预计增长40%，应收账款平均余额预计为840万元。假定全年按照360天计算。答案解析
[要求1]
答案解析：设2018年应收账款平均余额为Y，则：360×Y/4500=60
解得Y=750（万元）
[要求2]
答案解析：2018年变动成本率=250/500=50%
[要求3]
答案解析：2018应收账款机会成本=750×50%×10%=37.5（万元）
[要求4]
答案解析：①2019年预计应收账款周转率=4500×（1+40%）/840=7.5（次）
②2019年预计应收账款周转天数=360/7.5=48（天）
②2019年预计应收账款周转天数=360/7.5=48（天）
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