王小星欲投资A公司发行的可转换债券，该债券期限为5年，面值为1000元，票面利率为8％，每年付息一次，发行价格为1100元，转换比率为40，目前A公司的股价为20元，预计以后每年按5％的速度增长。该债券到期时，王小星将予以转换，则投资该可转换债券的内含报酬率为（ ）。已知(P/A，6%，5)=4.2124，(P/F，6%，5)=0.7473，(F/P，5%，5)=1.2763。
第5年年末股票的每股市价＝20×（1＋5%）5＝25.53（元），
可转换债券的转换价值＝25.53×40＝1021（元）。
假设该可转换债券的内含报酬率为K，则有：
1100＝1000×8％×(P/A，K，5)＋1021×(P/F，K，5)
利用内插法，解得：K＝6％
优先股有如下特殊性：
（1）优先分配利润。优先于普通股股东分配公司利润。
（2）优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额。
（3）表决权限制。除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：
①修改公司章程中与优先股相关的内容；
②一次或累计减少公司注册资本超10%；
③公司合并、分立、解散或变更公司形式；
④发行优先股；
⑤公司章程规定的其他情形。
F公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于公司认为当前股票价格较低，严重偏离企业的实际价值，F公司决定拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为20元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时，F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）F公司股票的当前价格为15元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计保持稳定为6%。假设当前资本市场有效。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。
（5）F公司适用的企业所得税税率为25%。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知：（P/A，7%，10）＝7.0236，（P/A，6%，8）＝6.2098，（P/A，7%，8）＝5.9713，（P/A，7%，2）＝1.808，（P/A，8%，8）＝5.7466；（P/F，6%，8）＝0.6274，（P/F，7%，10）＝0.5083，（P/F，7%，8）＝0.5820，（P/F，7%，2）＝0.8734，（P/F，8%，8）＝0.5403，（F/P，6%，8）=1.5938。
要求：
发行日每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，7%，10）＋1000×（P/F，7%，10）
＝1000×5%×7.0236＋1000×0.5083＝859.48（元）
可转换债券的转换比率＝1000/20＝50
第8年年末的每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）
＝1000×5%×1.808＋1000×0.8734＝963.8（元）
第8年年末股票价格=15×（F/P，6%，8）=15×1.5938=23.91（元）
第8年年末每份可转换债券的转换价值＝50×23.91＝1195.5（元）
可转换债券的转换价值大于债券价值963.8元，所以第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。
当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时，F公司有权赎回全部尚未转股的可转换债券，
即股票价格为20×125%＝25（元），此时可转换债券会被赎回。
第9年年末股票价格=23.91×（1+6%）=25.34（元）＞25（元），达到可赎回条件。
赎回价格低于底线价值，所以理性投资人会在第8年年末转股，转换价值是1195.5元。
假设可转换债券的税前资本成本为i，则：
1000＝50×（P/A，i，8）＋1195.5×（P/F，i，8）
当i为7%时：
50×（P/A，7%，8）＋1195.5×（P/F，7%，8）
＝50×5.9713＋1195.5×0.5820＝994.35
当i为6%时：
50×（P/A，6%，8）＋1195.5×（P/F，6%，8）
＝50×6.2098＋1195.5×0.6274＝1060.55
根据插值法：（i－6%）/（7%－6%）＝（1000－1060.55）/（994.35－1060.55）
解得：i＝6.91%
因为可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%，对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。
假设降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值＝1000÷Y×15×（1＋6%）8＝23907.72÷Y
1000＝50×（P/A，7%，8）＋23907.72÷Y×（P/F，7%，8）
1000＝298.57＋13914.29÷Y
701.43＝13914.29÷Y
Y＝19.84（元）
第8年年末的股票价格23.91元＜19.84×125%＝24.8元＜第9年年末股票价格25.34元，投资人仍然会在第8年年末转换股票，所以至少把转换价格降低到19.84元。
