债务利息=5000×40%×5%=100（万元）

息税前利润=825÷（1-25%）+100=1200（万元）

固定性经营成本=300-100=200（万元）

边际贡献=1200+200=1400（万元）

税前优先股股利=75÷(1-25%)=100（万元）

经营杠杆系数=1400÷1200=1.17

财务杠杆系数=1200÷（1200-100-100）=1.2

联合杠杆系数=1.17×1.2=1.4

联合杠杆系数=每股收益变动百分比/每股营业收入增长百分比=1.4，

每股收益增长率=联合杠杆系数×每股营业收入增长率=1.4×20%=28%。

现有债务利息=500×5%=25（万元）

方案一：

边际贡献=5×（200－120）=400（万元）

息税前利润=400－125=275（万元）

联合杠杆系数＝400÷（275－25）＝1.6

方案二：

边际贡献=5×（200－100）=500（万元）

息税前利润=500－120=380（万元）

新增债务利息=200×6%=12（万元）

联合杠杆系数＝500÷（380－25－12）＝1.46

方案三：

边际贡献=5×（200－100）=500（万元）

息税前利润=500－120=380（万元）

联合杠杆系数＝500÷（380－25）＝1.41

由于方案一的联合杠杆系数最大，所以，方案一的风险最大。

令每股收益为零时的销量为Q万件，则：

方案一：

[Q×（200－120）－125－25]×（1－25%）＝0

Q＝1.875（万件）

或者：

根据联合杠杆的定义式“联合杠杆系数=每股收益变化/销量变化”，

当每股收益为0时，每股收益变化为-100%，有：

-100%÷1.6=（Q-5）÷5

Q＝1.875（万件）

方案二：

[Q×（200－100）－120－25－12]×（1－25%）＝0

Q＝1.57（万件）

方案三：

[Q×（200－100）－120－25]×（1－25%）＝0

Q＝1.45（万件）

若销量下降至15000件时，方案三更好些。

理由：当销量下降至15000件时，采用方案三每股收益仍然为正，而采用方案二每股收益为负。