息税前利润=净利润÷（1-20%）+利息费用=800÷（1-20%）+10000×50%×8%=1400（万元），息税前经营利润对销量的敏感系数=息税前利润变动率÷销量变动率=经营杠杆系数=边际贡献÷息税前利润=（1400+600）÷1400=1.43。
【注意】题干指明固定经营成本不包括利息费用，计算时请注意审题。
A公司适用的所得税税率为25%。公司现在的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股，每股20元。
A公司正在进行明年的财务预算，有以下三种方案。
方案一：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定经营成本为125万元。
方案二：更新设备预计投资200万元并进行负债筹资，预计新增借款的利率为6%。与方案一相比，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定经营成本将降低至120万元。
方案三：更新设备预计投资200万元并进行股权筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。经营情况与方案二保持一致。
要求：
现有债务利息=500×5%=25（万元）
方案一：
边际贡献=5×（200－120）=400（万元）
息税前利润=400－125=275（万元）
联合杠杆系数＝400÷（275－25）＝1.6
方案二：
边际贡献=5×（200－100）=500（万元）
息税前利润=500－120=380（万元）
新增债务利息=200×6%=12（万元）
联合杠杆系数＝500÷（380－25－12）＝1.46
方案三：
边际贡献=5×（200－100）=500（万元）
息税前利润=500－120=380（万元）
联合杠杆系数＝500÷（380－25）＝1.41
由于方案一的联合杠杆系数最大，所以，方案一的风险最大。
令每股收益为零时的销量为Q万件，则：
方案一：
[Q×（200－120）－125－25]×（1－25%）＝0
Q＝1.875（万件）
或者：
根据联合杠杆的定义式“联合杠杆系数=每股收益变化/销量变化”，
当每股收益为0时，每股收益变化为-100%，有：
-100%÷1.6=（Q-5）÷5
Q＝1.875（万件）
方案二：
[Q×（200－100）－120－25－12]×（1－25%）＝0
Q＝1.57（万件）
方案三：
[Q×（200－100）－120－25]×（1－25%）＝0
Q＝1.45（万件）
若销量下降至15000件时，方案三更好些。
理由：当销量下降至15000件时，采用方案三每股收益仍然为正，而采用方案二每股收益为负。
根据：经营杠杆系数DOL=Q×（P-V）÷[Q×（P-V）-F]，提高单位变动成本V会导致经营杠杆系数变大，经营杠杆系数越大，经营风险越高。因此，提高单位产品变动成本会使经营风险提高。
