C公司在20X1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
设到期收益率为i，则：
1000×10%×（P/A，i，4）+1000×（P/F，i，4）=1049.06（元）
当i=9%时，1000×10%×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）
当i=8%时，1000×10%×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）
根据内插法，（i-8%）/（9%-8%）=（1049.06-1066.21）/（1032.37-1066.21）
解得：i=8.51%
900=1100/（1+i）
解得：i=22.22%
市销率模型的优点有：（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业， 也可以计算出一个有意义的市销率；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的结果。选项 A、C 当选。市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类型企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业， 选项 B 不当选。选项 D 是市盈率模型的特点。
（2020）甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家营利性门诊医院，其营业收入为门诊收入，营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等。近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于 2020 年年末收购其 100% 股权。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙医院价值。相关资料如下：
（1）乙医院 2018 ～ 2020 年主要财务报表数据如表 7-22 所示。
乙医院近 3 年的经营营运资本及净经营性长期资产周转率情况如表 7-23 所示。
2020 年 12 月 31 日，乙医院长期借款账面价值 8 000 万元，合同年利率 6%，每年末付息； 无金融资产及其他金融负债。
（2）甲公司预测，乙医院 2021 ～ 2022 年门诊量将在 2020 年基础上每年增长 6%，2023 年及以后年度门诊量保持 2022 年水平不变；2021 ～ 2022 年单位门诊费将在 2020 年基础上每年增长 5%，2023 年及以后年度将按 3% 稳定增长。营业成本及管理费用占营业收入的比例、 经营营运资本周转率、净经营性长期资产周转率将保持 2018 ～ 2020 年算术平均水平不变。 所有现金流量均发生在年末。
（3）2020 年末资本市场相关信息如表 7-24 所示。
乙医院可比上市公司信息如表 7-25 所示。
（4）假设长期借款市场利率等于合同利率。平均风险股票报酬率 10.65%。企业所得税税 率 25%。
β 权益＝ 1×[1 ＋ 80%×（1 － 25%）] ＝ 1.6
乙医院的股权资本成本＝ 1.6×（10.65% － 4.4%）＋ 4.4% ＝ 14.4%
【提示】应选用长期政府债券的到期收益率作为无风险利率，所以无风险利率为 4.4%。
乙医院的税后债务资本成本＝ 6%×（1 － 25%）＝ 4.5%
乙医院的加权平均资本成本＝ 4.5%×80%÷（100% ＋ 80%） ＋ 14.4%×100%÷（100% ＋ 80%）＝ 10%
平均经营营运资本周转率＝（9 ＋ 11 ＋ 10）÷3 ＝ 10（次）
平均净经营性长期资产周转率＝（1.9 ＋ 2.0 ＋ 2.1）÷3 ＝ 2（次）
净经营资产占营业收入的比＝ 1/ 平均经营营运资本周转率＋ 1/ 平均净经营性长期资产周 转率＝ 1/10 ＋ 1/2 ＝ 60%
税后经营净利率＝ [（26 600 － 19 000 － 2 280）×（1 － 25%）÷26 600 ＋（30 000 － 21 000 － 2 700）×（1 － 25%）÷30 000 ＋（33 600 － 24 000 － 3 216）×（1 － 25%）÷33 600]÷3 ＝ 15%
乙医院实体价值计算如表 7-32 所示。
计算说明（部分）：
2021 年营业收入＝ 33 600×（1 ＋ 6%）×（1 ＋ 5%）＝ 37 396.8（万元）
2020 年税后经营净利润＝（5 904 ＋ 480）×（1 － 25%）＝ 4 788（万元）
2021 年税后经营净利润＝ 37 396.8×15% ＝ 5 609.52（万元）
2021 年净经营资产增加＝ 37 396.8×60% －（33 600÷10 ＋ 33 600÷2.1）＝ 3 078.08（万元）
2022 年净经营资产增加＝ 41 622.64×60% － 37 396.8×60% ＝ 2 535.50（万元）
2020 年年末公司的实体价值＝ 2 301.33 ＋ 3 064.21 ＋ 4 268.5 ＋ 5 681.49×（1 ＋ 3%）÷（10% － 3%）×0.7513 ＝ 72 442.02（万元）
甲上市公司（承租方）和乙公司签订了一份租赁协议。租赁资产的购置成本为 1 400 万元， 税法折旧年限为 10 年，会计折旧年限为 14 年；税法和会计上均采用直线法计提折旧，残值率均为 0。该项租赁条件是：租期 7 年，每年租金 250 万元（现值是 1 400 万元），于年末支付。租赁期内不得退租，租赁期满时设备所有权不转让。此外，甲公司还支付了相关的手续费 50 万元，甲公司适用的所得税税率为 25%。关于该租赁，下列说法中，正确的有（ ）。
计税基础＝ 250×7 ＋ 50 ＝ 1 800（万元），每年折旧＝ 1 800÷10 ＝ 180（万元）， 折旧抵税的现金流量＝ 180×25% ＝ 45（万元）。选项 A、D 当选。
