题目
[不定项选择题]下列筹资方式中,属于混合筹资的有(   )
  • A.发行普通股筹资
  • B.发行优先股筹资
  • C.发行附认股权证债券筹资
  • D.发行可转换债券筹资
答案解析
答案: B,C,D
答案解析:混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具,常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。选项B、C、D当选。
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本题来源:第三节 混合筹资(2024)
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拓展练习
第1题
[单选题]

下列关于可转换债券和附认股权证债券的说法中,不正确的是(  )。

  • A.可转换债券转换和附认股权证债券行权都会带来新的资本
  • B.可转换债券的持有人和附认股权证债券的持有人均具有选择权
  • C.可转换债券比附认股权证债券更加灵活
  • D.对于可转换债券的持有人而言,为了执行看涨期权必须放弃债券
答案解析
答案: A
答案解析:可转换债券转换时只是债务资本转换为股权资本,这是资本之间的转换,不会带来新的资本。
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第2题
[单选题]甲公司拟发行可转换债券,当前等风险普通债券的市场利率为5%,股东权益资本成本为7%,甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行,可转换债券的税前资本成本区间为(      )。(2014年)
  • A.5%~7%
  • B.4%~7%
  • C.5%~8.75%
  • D.4%~8.75%
答案解析
答案: C
答案解析:税前股权资本成本=7%÷(1-20%)=8.75%,可转换债券的税前资本成本应在普通债券利率与税前股权资本成本之间,选项C当选。
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第3题
[不定项选择题]甲公司是一家生物制药企业,目前正处于高速成长阶段。公司计划发行10年期限的附认股权证债券进行筹资。下列说法中,正确的有(  )。
  • A.认股权证是一种看涨期权,可以使用布莱克-斯科尔斯模型对认股权证进行定价
  • B.使用附认股权证债券筹资的主要目的是当认股权证执行时,可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本
  • C.使用附认股权证债券筹资的缺点是当认股权证执行时,会稀释股价和每股收益
  • D.为了使附认股权证债券顺利发行,其内含报酬率应当介于债务市场利率和税前普通股资本成本之间
答案解析
答案: C,D
答案解析:

布莱克—斯科尔斯模型假设不支付股利,股票看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红,5至10年不分红很不现实,不能用该模型定价。选项A错误。附认股权证债券的发行者,主要目的是发行债券而不是股票,选项B错误。

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第4题
[组合题]

F公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于公司认为当前股票价格较低,严重偏离企业的实际价值,F公司决定拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:

(1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为20元。

(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。

(3)F公司股票的当前价格为15元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计保持稳定为6%。假设当前资本市场有效。

(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。

(5)F公司适用的企业所得税税率为25%。

(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。

已知:(P/A,7%,10)=7.0236,(P/A,6%,8)=6.2098,(P/A,7%,8)=5.9713,(P/A,7%,2)=1.808,(P/A,8%,8)=5.7466;(P/F,6%,8)=0.6274,(P/F,7%,10)=0.5083,(P/F,7%,8)=0.5820,(P/F,7%,2)=0.8734,(P/F,8%,8)=0.5403,(F/P,6%,8)=1.5938。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

发行日每份纯债券的价值

=1000×5%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)

=1000×5%×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)

[要求2]
答案解析:

可转换债券的转换比率=1000/20=50

第8年年末的每份纯债券的价值

1000×5%×(P/A,7%,2)+1000×(P/F,7%,2)

1000×5%×1.808+1000×0.8734=963.8(元)


第8年年末股票价格=15×(F/P,6%,8)=15×1.5938=23.91(元)

第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×23.91=1195.5(元)

可转换债券的转换价值大于债券价值963.8元,所以第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。

[要求3]
答案解析:

当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权赎回全部尚未转股的可转换债券,

即股票价格为20×125%=25(元),此时可转换债券会被赎回。

第9年年末股票价格=23.91×(1+6%)=25.34(元)>25(元),达到可赎回条件。

赎回价格低于底线价值,所以理性投资人会在第8年年末转股,转换价值是1195.5元。

假设可转换债券的税前资本成本为i,则:

1000=50×(P/A,i,8)+1195.5×(P/F,i,8)

当i为7%时:

50×(P/A,7%,8)+1195.5×(P/F,7%,8)

=50×5.9713+1195.5×0.5820=994.35

当i为6%时:

50×(P/A,6%,8)+1195.5×(P/F,6%,8)

=50×6.2098+1195.5×0.6274=1060.55

根据插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1060.55)/(994.35-1060.55)

解得:i=6.91%

因为可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%,对投资人没有吸引力,所以筹资方案不可行。

[要求4]
答案解析:

假设降低转换价格到Y元,其他条件不变:

底线价值=1000÷Y×15×(1+6%)8=23907.72÷Y

1000=50×(P/A,7%,8)+23907.72÷Y×(P/F,7%,8)

1000=298.57+13914.29÷Y

701.43=13914.29÷Y

Y=19.84(元)

第8年年末的股票价格23.91元<19.84×125%=24.8元<第9年年末股票价格25.34元,投资人仍然会在第8年年末转换股票,所以至少把转换价格降低到19.84元。

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第5题
[单选题]

F公司正在为某项目拟订筹资方案。经测算,直接平价发行普通债券,税后资本成本将达到3.75%;如果发行股票,公司股票的β系数为1.5,目前无风险利率为3%,市场组合收益率为6%,公司所得税税率为25%。根据以上信息,如果该公司发行可转换债券,其综合税前筹资成本的合理范围应为(  )。

  • A.3.75%到10%之间
  • B.3.75%到7.5%之间
  • C.5%到7.5%之间
  • D.5%到10%之间
答案解析
答案: D
答案解析:

普通债券的税前成本=3.75%÷(1-25%)=5%

股票资本成本=3%+1.5×(6%-3%)=7.5%

税前股票资本成本=7.5%÷(1-25%)=10%

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