下列关于可转换债券和附认股权证债券的说法中，不正确的是（ ）。
优先股筹资的优点：
（1）与债券相比：不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金。 选项A当选。
（2）与普通股相比：发行优先股一般不会稀释股东控制权。 选项C不当选。
优先股筹资的缺点：
（1）与债券相比：发行方支付优先股股利不能税前扣除（税收劣势）；投资者购买优先股所获得的股利免税（税收优势）。如果二者可以相互抵消，则优先股股息率与债券利率趋于一致。
（2）与普通股相比：优先股股利通常被视为固定成本，会增加公司的财务风险，从而增加普通股成本。选项D不当选。
按照金融工具准则，优先股根据合同条款可分类为金融负债或权益工具。如分类为金融负债，优先股股利可税前扣除； 如分类为权益工具，优先股股利不可以税前扣除。选项B不当选。
王小星欲投资A公司发行的可转换债券，该债券期限为5年，面值为1000元，票面利率为8％，每年付息一次，发行价格为1100元，转换比率为40，目前A公司的股价为20元，预计以后每年按5％的速度增长。该债券到期时，王小星将予以转换，则投资该可转换债券的内含报酬率为（ ）。已知(P/A，6%，5)=4.2124，(P/F，6%，5)=0.7473，(F/P，5%，5)=1.2763。
第5年年末股票的每股市价＝20×（1＋5%）5＝25.53（元），
可转换债券的转换价值＝25.53×40＝1021（元）。
假设该可转换债券的内含报酬率为K，则有：
1100＝1000×8％×(P/A，K，5)＋1021×(P/F，K，5)
利用内插法，解得：K＝6％
甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期前每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。
甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市价1020元（刚刚支付过最近一期利息）。
公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。
公司的企业所得税税率25%。
已知：（P/A，5%，5）=4.3295，（P/A，6%，5）=4.2124，（P/F，5%，5）=0.7835，（P/F，6%，5）=0.7473，（P/F，5%，3）=0.8638，（P/F，6%，3）=0.8396。
要求：
假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：
1000×6%×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）=1020
当rd=5%时：
1000×6%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）
=60×4.3295+1000×0.7835=1043.27
当rd=6%时：
1000×6%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）
=1000×6%×4.2124+1000×0.7473=1000
根据插值法：（rd-5%）/（6%-5%）=（1020-1043.27）/（1000-1043.27）
解得：rd=5.54%
三年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元）
三年后普通股每股市价大于认股价格，认股权执行。
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）
当i=5%时：
1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010
当i=6%时：
1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66
根据插值法：（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
【提示】本题考查的是分离型附认股权证，计算方法与非分离型附认股权证有所不同。
因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。
调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、增加认股权证数量等。
F公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于公司认为当前股票价格较低，严重偏离企业的实际价值，F公司决定拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为20元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时，F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）F公司股票的当前价格为15元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计保持稳定为6%。假设当前资本市场有效。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。
（5）F公司适用的企业所得税税率为25%。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知：（P/A，7%，10）＝7.0236，（P/A，6%，8）＝6.2098，（P/A，7%，8）＝5.9713，（P/A，7%，2）＝1.808，（P/A，8%，8）＝5.7466；（P/F，6%，8）＝0.6274，（P/F，7%，10）＝0.5083，（P/F，7%，8）＝0.5820，（P/F，7%，2）＝0.8734，（P/F，8%，8）＝0.5403，（F/P，6%，8）=1.5938。
要求：
发行日每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，7%，10）＋1000×（P/F，7%，10）
＝1000×5%×7.0236＋1000×0.5083＝859.48（元）
可转换债券的转换比率＝1000/20＝50
第8年年末的每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）
＝1000×5%×1.808＋1000×0.8734＝963.8（元）
第8年年末股票价格=15×（F/P，6%，8）=15×1.5938=23.91（元）
第8年年末每份可转换债券的转换价值＝50×23.91＝1195.5（元）
可转换债券的转换价值大于债券价值963.8元，所以第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。
当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时，F公司有权赎回全部尚未转股的可转换债券，
即股票价格为20×125%＝25（元），此时可转换债券会被赎回。
第9年年末股票价格=23.91×（1+6%）=25.34（元）＞25（元），达到可赎回条件。
赎回价格低于底线价值，所以理性投资人会在第8年年末转股，转换价值是1195.5元。
假设可转换债券的税前资本成本为i，则：
1000＝50×（P/A，i，8）＋1195.5×（P/F，i，8）
当i为7%时：
50×（P/A，7%，8）＋1195.5×（P/F，7%，8）
＝50×5.9713＋1195.5×0.5820＝994.35
当i为6%时：
50×（P/A，6%，8）＋1195.5×（P/F，6%，8）
＝50×6.2098＋1195.5×0.6274＝1060.55
根据插值法：（i－6%）/（7%－6%）＝（1000－1060.55）/（994.35－1060.55）
解得：i＝6.91%
因为可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%，对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。
假设降低转换价格到Y元，其他条件不变：
底线价值＝1000÷Y×15×（1＋6%）8＝23907.72÷Y
1000＝50×（P/A，7%，8）＋23907.72÷Y×（P/F，7%，8）
1000＝298.57＋13914.29÷Y
701.43＝13914.29÷Y
Y＝19.84（元）
第8年年末的股票价格23.91元＜19.84×125%＝24.8元＜第9年年末股票价格25.34元，投资人仍然会在第8年年末转换股票，所以至少把转换价格降低到19.84元。
