

下列各项中,不属于发行可转换债券公司设置赎回条款目的的是( )。


F公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于公司认为当前股票价格较低,严重偏离企业的实际价值,F公司决定拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:
(1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为20元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)F公司股票的当前价格为15元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计保持稳定为6%。假设当前资本市场有效。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。
(5)F公司适用的企业所得税税率为25%。
(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知:(P/A,7%,10)=7.0236,(P/A,6%,8)=6.2098,(P/A,7%,8)=5.9713,(P/A,7%,2)=1.808,(P/A,8%,8)=5.7466;(P/F,6%,8)=0.6274,(P/F,7%,10)=0.5083,(P/F,7%,8)=0.5820,(P/F,7%,2)=0.8734,(P/F,8%,8)=0.5403,(F/P,6%,8)=1.5938。
要求:
发行日每份纯债券的价值
=1000×5%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)
=1000×5%×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)
可转换债券的转换比率=1000/20=50
第8年年末的每份纯债券的价值
=1000×5%×(P/A,7%,2)+1000×(P/F,7%,2)
=1000×5%×1.808+1000×0.8734=963.8(元)
第8年年末股票价格=15×(F/P,6%,8)=15×1.5938=23.91(元)
第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×23.91=1195.5(元)
可转换债券的转换价值大于债券价值963.8元,所以第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。
当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权赎回全部尚未转股的可转换债券,
即股票价格为20×125%=25(元),此时可转换债券会被赎回。
第9年年末股票价格=23.91×(1+6%)=25.34(元)>25(元),达到可赎回条件。
赎回价格低于底线价值,所以理性投资人会在第8年年末转股,转换价值是1195.5元。
假设可转换债券的税前资本成本为i,则:
1000=50×(P/A,i,8)+1195.5×(P/F,i,8)
当i为7%时:
50×(P/A,7%,8)+1195.5×(P/F,7%,8)
=50×5.9713+1195.5×0.5820=994.35
当i为6%时:
50×(P/A,6%,8)+1195.5×(P/F,6%,8)
=50×6.2098+1195.5×0.6274=1060.55
根据插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1060.55)/(994.35-1060.55)
解得:i=6.91%
因为可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%,对投资人没有吸引力,所以筹资方案不可行。
假设降低转换价格到Y元,其他条件不变:
底线价值=1000÷Y×15×(1+6%)8=23907.72÷Y
1000=50×(P/A,7%,8)+23907.72÷Y×(P/F,7%,8)
1000=298.57+13914.29÷Y
701.43=13914.29÷Y
Y=19.84(元)
第8年年末的股票价格23.91元<19.84×125%=24.8元<第9年年末股票价格25.34元,投资人仍然会在第8年年末转换股票,所以至少把转换价格降低到19.84元。

发行可转换债券设置赎回条款的目的包括( )。

A公司是一家经营电子产品的上市公司,目前正处于高速成长时期,公司目前无负债,发行在外的普通股3000万股,目前股价5元/股,预计A公司可持续增长率为7%。为了开发新项目,目前该公司急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期限的附认股权证债券。债券面值为每份1000元,票面利率设定为6%。债券按照面值发行,同时每张债券附送10张认股权证,认股权证在5年后到期,在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股,假设均在5年后行权。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
已知:(P/A,6%,10)=7.3601,(P/A,7%,10)=7.0236,(P/F,6%,5)=0.7473,(P/F,6%,10)=0.5584,(P/F,7%,5)=0.7130,(P/F,7%,10)=0.5083。
要求:
每份纯债券的价值
=1000×6%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)
=1000×6%×7.0236+1000×0.5083=929.72(元)
每张认股权证价值=(1000-929.72)/10=7.03(元)
发行债券后的公司总价值=3000×5+5000=20000(万元)
发行债券张数=5000÷1000=5(万张)
债券本身的总价值=929.72×5=4648.6(万元)
认股权证价值=5000-4648.6=351.4(万元)
第5年年末股票的市价=5×(1+7%)5=7.01
假设该附认股权证债券的税前资本成本为 i,则:
60×(P/A,i,10)+(7.01-6)×10×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)=1000
当i=6%时:
60×(P/A,6%,10)+(7.01-6)×10×(P/F,6%,5)+1000×(P/F,6%,10)
=60×7.3601+(7.01-6)×10×0.7473+1000×0.5584=1007.55
当i=7%时:
60×(P/A,7%,10)+(7.01-6)×10×(P/F,7%,5)+1000×(P/F,7%,10)
=60×7.0236+(7.01-6)×10×0.7130+1000×0.5083=936.92
利用插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1007.55)/(936.92-1007.55)
解得:i=6.11%,投资该附认股权证债券的内含报酬率为6.11%。

