题目
[单选题]下列关于可转换债券和附认股权证债券的说法中,不正确的是(  )。
  • A.可转换债券转换和附认股权证债券行权都会带来新的资本
  • B.可转换债券的持有人和附认股权证债券的持有人均具有选择权
  • C.可转换债券比附认股权证债券更加灵活
  • D.对于可转换债券的持有人而言,为了执行看涨期权必须放弃债券
答案解析
答案: A
答案解析:可转换债券转换时只是债务资本转换为股权资本,这是资本之间的转换,不会带来新的资本。
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本题来源:第三节 混合筹资(2024)
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拓展练习
第1题
[单选题]

下列各项中,不属于发行可转换债券公司设置赎回条款目的的是(  )。

  • A.能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
  • B.促使债券持有人转换股份
  • C.保护债券投资人的利益
  • D.保护发行公司的利益
答案解析
答案: C
答案解析:设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份,因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。由此可知,设置赎回条款保护的是发行公司的利益,选项C当选。
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第2题
[不定项选择题]以下关于优先股筹资的表述中,不正确的有(   )。
  • A.优先股投资的风险比普通股大
  • B.同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人高
  • C.优先股不得上市交易或转让
  • D.在公司财务困难的时候,债务利息会被优先支付,优先股股利则其次
答案解析
答案: A,C
答案解析:优先股投资的风险比普通股低,选项A不正确。优先股发行后可以申请上市交易或转让,不设限售期,选项C不正确。
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第3题
[组合题]

F公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于公司认为当前股票价格较低,严重偏离企业的实际价值,F公司决定拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:

(1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为20元。

(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。

(3)F公司股票的当前价格为15元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计保持稳定为6%。假设当前资本市场有效。

(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。

(5)F公司适用的企业所得税税率为25%。

(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。

已知:(P/A,7%,10)=7.0236,(P/A,6%,8)=6.2098,(P/A,7%,8)=5.9713,(P/A,7%,2)=1.808,(P/A,8%,8)=5.7466;(P/F,6%,8)=0.6274,(P/F,7%,10)=0.5083,(P/F,7%,8)=0.5820,(P/F,7%,2)=0.8734,(P/F,8%,8)=0.5403,(F/P,6%,8)=1.5938。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

发行日每份纯债券的价值

=1000×5%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)

=1000×5%×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)

[要求2]
答案解析:

可转换债券的转换比率=1000/20=50

第8年年末的每份纯债券的价值

1000×5%×(P/A,7%,2)+1000×(P/F,7%,2)

1000×5%×1.808+1000×0.8734=963.8(元)


第8年年末股票价格=15×(F/P,6%,8)=15×1.5938=23.91(元)

第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×23.91=1195.5(元)

可转换债券的转换价值大于债券价值963.8元,所以第8年年末每份可转换债券的底线价值为1195.5元。

[要求3]
答案解析:

当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的125%时,F公司有权赎回全部尚未转股的可转换债券,

即股票价格为20×125%=25(元),此时可转换债券会被赎回。

第9年年末股票价格=23.91×(1+6%)=25.34(元)>25(元),达到可赎回条件。

赎回价格低于底线价值,所以理性投资人会在第8年年末转股,转换价值是1195.5元。

假设可转换债券的税前资本成本为i,则:

1000=50×(P/A,i,8)+1195.5×(P/F,i,8)

当i为7%时:

50×(P/A,7%,8)+1195.5×(P/F,7%,8)

=50×5.9713+1195.5×0.5820=994.35

当i为6%时:

50×(P/A,6%,8)+1195.5×(P/F,6%,8)

=50×6.2098+1195.5×0.6274=1060.55

根据插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1060.55)/(994.35-1060.55)

解得:i=6.91%

因为可转换债券的税前资本成本6.91%小于等风险普通债券的市场利率7%,对投资人没有吸引力,所以筹资方案不可行。

[要求4]
答案解析:

假设降低转换价格到Y元,其他条件不变:

底线价值=1000÷Y×15×(1+6%)8=23907.72÷Y

1000=50×(P/A,7%,8)+23907.72÷Y×(P/F,7%,8)

1000=298.57+13914.29÷Y

701.43=13914.29÷Y

Y=19.84(元)

第8年年末的股票价格23.91元<19.84×125%=24.8元<第9年年末股票价格25.34元,投资人仍然会在第8年年末转换股票,所以至少把转换价格降低到19.84元。

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第4题
[不定项选择题]

发行可转换债券设置赎回条款的目的包括(  )。   

  • A.加速债券持有人转换股份
  • B.保护债券发行人的利益
  • C.有利于降低投资者的持券风险
  • D.保护债券投资人的利益
答案解析
答案: A,B
答案解析:设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份,因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。
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第5题
[组合题]

A公司是一家经营电子产品的上市公司,目前正处于高速成长时期,公司目前无负债,发行在外的普通股3000万股,目前股价5元/股,预计A公司可持续增长率为7%。为了开发新项目,目前该公司急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期限的附认股权证债券。债券面值为每份1000元,票面利率设定为6%。债券按照面值发行,同时每张债券附送10张认股权证,认股权证在5年后到期,在到期前每张认股权证可以按6元的价格购买1股普通股,假设均在5年后行权。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

已知:(P/A,6%,10)=7.3601,(P/A,7%,10)=7.0236,(P/F,6%,5)=0.7473,(P/F,6%,10)=0.5584,(P/F,7%,5)=0.7130,(P/F,7%,10)=0.5083。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

每份纯债券的价值

=1000×6%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)

=1000×6%×7.0236+1000×0.5083=929.72(元)

每张认股权证价值=(1000-929.72)/10=7.03(元)

[要求2]
答案解析:

发行债券后的公司总价值=3000×5+5000=20000(万元)

发行债券张数=5000÷1000=5(万张)

债券本身的总价值=929.72×5=4648.6(万元)

认股权证价值=5000-4648.6=351.4(万元)

[要求3]
答案解析:

第5年年末股票的市价=5×(1+7%)5=7.01

假设该附认股权证债券的税前资本成本为 i,则:

60×(P/A,i,10)+(7.01-6)×10×(P/F,i,5)+1000×(P/F,i,10)=1000

当i=6%时:

60×(P/A,6%,10)+(7.01-6)×10×(P/F,6%,5)+1000×(P/F,6%,10)

=60×7.3601+(7.01-6)×10×0.7473+1000×0.5584=1007.55

当i=7%时:

60×(P/A,7%,10)+(7.01-6)×10×(P/F,7%,5)+1000×(P/F,7%,10)

=60×7.0236+(7.01-6)×10×0.7130+1000×0.5083=936.92

利用插值法:(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1007.55)/(936.92-1007.55)

解得:i=6.11%,投资该附认股权证债券的内含报酬率为6.11%。

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