题目
[不定项选择题]下列关于企业价值评估的表述中,正确的有(  )。(2009年)
  • A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
  • B.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
  • C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于营业收入增长率
  • D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于营业收入增长率
答案解析
答案: A,B
答案解析:在稳定状态下实体现金流量增长率、股权现金流量增长率等于营业收入增长率。
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本题来源:第二节 企业价值评估方法(2024)
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拓展练习
第1题
[组合题]

甲公司是一家新型建筑材料生产企业,为做好2017年财务计划,拟进行财务报表分析和预测。相关资料如下:

(1)甲公司2016年主要财务数据(单位:万元):(2)公司没有优先股且没有外部股权融资计划,股东权益变动均来自留存收益。公司采用固定股利支付率政策,股利支付率60%。

(3)销售部门预测2017年公司营业收入增长率10%。

(4)甲公司的企业所得税税率25%。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

2017年融资总需求=增加的净经营资产=(12000-1000-2000)×10%=900(万元)

2017年外部融资需求=900-16000×(1+10%)×(1650/16000)×(1-60%)=174(万元)

[要求2]
答案解析:

计算说明:

 根据问题(1)可知:以百万元为单位向银行申请贷款,长期借款应增加 200 万元。

长期借款= 3 000 200 3 200(万元)

财务费用= 240 200×8% = 256(万元)

净利润=(17 600 11 000 616 1 100 2 200 256)×(1 25%)= 1 821(万元)

股利支付率 60%,则股东权益= 6 000 1 821×(1 60%)= 6 728.4(万元)

负债及股东权益总计= 1 100 2 200 3 200 6 728.4 13 228.4(万元)

货币资金= 13 228.4 1 760 1 650 9 130 688.4(万元)

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第2题
[组合题]

甲公司是一家火力发电上市企业,2022年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:

(1)甲公司2022年的主要财务报表数据。


(2)对甲公司2022年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%,应收账款、存货、固定资产均为经营性资产,应付账款均为经营负债。因为营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性,所以在编制修正管理用报表时,甲公司决定将其剔除。

(3)预计甲公司2023年度的收入将增长2%,2024年及以后年度收入将稳定在2023年的水平,不再增长。

(4)预计甲公司2023年度的销售成本率可降至75%,2024年及以后年度销售成本率维持75%不变。

(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

(6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净经营资产)逐步调整到65%,资本结构高于65%之前不分配股利,假设公司有足够的资金用于偿还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。

(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。

(8)采用实体现金流量折现模型估计企业在2022年年末的价值,债务价值按估计时点的账面价值计算。

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

 ①

计算说明:

基期(修正):

 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债=(50 000×1% + 4 000 + 2 250)- 3 000 = 3 750(万元)

 净经营性长期资产= 41 250(万元)

净经营资产总计=经营营运资本+净经营性长期资产= 3 750 + 41 250 = 45 000(万元)

净负债=金融负债-金融资产= 36 250 -(750 - 50 000×1%)= 36 000(万元)

股东权益=净经营资产总计-净负债= 45 000 - 36 000 = 9 000(万元)

 或者股东权益=股本+利润留存= 8 000 + 1 000 = 9 000(万元)

2023 年度:

经营营运资本= 3 750×(1 + 2%)= 3 825(万元)

净经营性长期资产= 41 250×(1 + 2%)= 42 075(万元)

净经营资产总计= 45 000×(1 + 2%)= 45 900(万元)

净负债及股东权益总计=净经营资产总计= 45 900(万元)

营业收入= 50 000×(1 + 2%)= 51 000(万元)

营业成本= 51 000×75% = 38 250(万元)

管理费用= 1 000×(1 + 2%)= 1 020(万元)

税前经营利润= 51 000 - 38 250 - 1 020 = 11 730(万元)

经营利润所得税= 11 730×25% = 2 932.5(万元)

税后经营净利润= 11 730 - 2 932.5 = 8 797.5(万元)

利息费用= 36 000×8% = 2 880(万元)

利息费用抵税= 2 880×25% = 720(万元)

税后利息费用= 2 880 - 720 = 2 160(万元)

净利润= 8 797.5 - 2 160 = 6 637.5(万元)

需要判断2023年是否能够达到目标资本结构。2023年目标资本结构下的股东权益合计45 900×(1-65%)=16 065(万元),为了达到目标资本结构2023年的利润留存应为16 065-9 000=7065(万元),超过了2023年的净利润,故2023年无法达到目标资本结构。当年无股利分配,所有净利润均留存企业,用于债务偿还和企业增资,所以:

股东权益合计=净利润合计+期初股东权益= 6 637.5 + 9 000 = 15 637.5(万元)

净负债=净负债及股东权益总计-股东权益合计= 45 900 - 15 637.5 = 30 262.5(万元)

2024 年度:

 经营营运资本= 3 825(万元)

净经营性长期资产= 42 075(万元)

净经营资产总计= 45 900(万元)

净负债及股东权益总计=净经营资产总计= 45 900(万元)

营业收入= 51 000(万元)

营业成本= 38 250(万元)

管理费用= 1 020(万元)

税前经营利润= 11 730(万元)

经营利润所得税= 2 932.5(万元)

税后经营净利润= 8 797.5(万元)

利息费用= 30 262.5×8% = 2 421(万元)

利息费用抵税= 2 421×25% = 605.25(万元)

税后利息费用= 2 421 - 605.25 = 1 815.75(万元)

净利润= 8 797.5 - 1 815.75 = 6 981.75(万元)

2024年企业为达到目标资本结构所需留存收益16 065-15 637.5=427.5(万元),小于2024年企业净利润,故可以达到目标资本结构,所以:

股东权益合计= 45 900×35% = 16 065(万元)

净负债= 45 900 - 16 065 = 29 835(万元)


②2023 年度实体现金流量= 2023 年税后经营净利润- 2023 年净经营资产增加= 8 797.5 - (45 900 - 45 000)= 7 897.5(万元)

2024 年的实体现金流量= 2024 年税后经营净利润- 2024 年净经营资产增加= 8 797.5 - (45 900 - 45 900)= 8 797.5(万元)

[要求2]
答案解析:

甲公司 2022 年 12 月 31 日的实体价值=(7 897.5 + 8 797.5÷10%)÷(1 + 10%) = 87 156.82(万元)

股权价值=实体价值-债务价值= 87 156.82 - 36 000 = 51 156.82(万元)

每股股权价值= 51 156.82÷8 000 = 6.39(元)

每股股权价值大于每股市价,股价被低估。

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第3题
[单选题]甲公司本年每股收益0.8元,每股分配现金股利0.4元,如果公司每股收益增长率预计为6%,股权资本成本为10%,股利支付率不变,公司的预期市盈率为( )。
  • A.8.33
  • B.11.79
  • C.12.50
  • D.13.25
答案解析
答案: C
答案解析:股利支付率=0.4/0.8×100%=50%,预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=50%/(10%-6%)=12.50。
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第4题
[单选题]甲公司采用固定股利支付率政策,股利支付率50%,2014年甲公司每股收益2元。预期可持续增长率4%,股权资本成本12%,期末每股净资产10元,没有优先股。2014年年末甲公司的本期市净率为(  )。(2015年)
  • A.1.20
  • B.1.25
  • C.1.30
  • D.1.35
答案解析
答案: C
答案解析:

权益净利率=2/10×100%=20%,本期市净率=50%×20%×(1+4%)/(12%-4%)=1.30。

【提示】权益净利率=净利润/股东权益,分子分母同时除以普通股股数,得出:权益净利率=每股收益/每股净资产。

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第5题
[单选题]甲公司是一家制造业企业,每股收益0.5元,预期增长率4%,与甲公司可比的4家制造业企业的平均市盈率是25倍,平均预期增长是5%,用修正平均市盈率法估计的甲公司每股价值是(  )元。(2018年)
  • A.12.5
  • B.13
  • C.10
  • D.

    13.13

答案解析
答案: C
答案解析:修正平均市盈率=25÷(5%×100)=5,甲公司每股价值=5×4%×100×0.5=10(元/股)。
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