题目
[单选题]甲公司预计第一年每股股权现金流量为3元,第2~5年每股股权现金流量不变,第6年开始每股股权现金流量按照5%的速度稳定增长,股权资本成本保持10%不变。若当前每股市价为55元,则该企业股价( )。
  • A.被高估了
  • B.被低估了
  • C.准确反映了股权价值
  • D.无法判断
答案解析
答案: A
答案解析:每股股权价值=3×(P/A,10%,5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。计算出的每股股权价值低于目前每股股价,因此企业股价被高估了。
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本题来源:第二节 企业价值评估方法(2024)
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拓展练习
第1题
[单选题]关于价值评估的现金流量折现模型,下列说法不正确的是( )。
  • A.实体现金流量=股利现金流量+债务现金流量
  • B.股权现金流量只能用股权资本成本来折现,实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现
  • C.企业价值评估中通常将预测的时间分为详细预测期和后续期两个阶段
  • D.在数据假设相同的情况下,股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量折现模型的评估结果是相同的
答案解析
答案: A
答案解析:实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量,如果企业不保留多余的现金,而将股权现金全部作为股利发放,则股利现金流量等于股权现金流量,选项A当选。
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第2题
[不定项选择题]下列各项中,会导致内在市净率提高的有( )。
  • A.增长率提高
  • B.股利支付率提高
  • C.股权资本成本提高
  • D.预期权益净利率提高
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:

内在市净率=(预期权益净利率×股利支付率)/(股权资本成本-增长率),由此可以看出,提高预期权益净利率、股利支付率和增长率均会导致内在市净率提高,而提高股权资本成本则会降低内在市净率。

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第3题
[不定项选择题]

下列关于相对价值估值模型的说法中正确的有( )。

  • A.市销率估值模型不能反映成本的变化
  • B.净利润为负值的企业不能用市盈率进行估值
  • C.净资产为负数的企业也可以计算出一个有意义的市净率值
  • D.可比企业的修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(可比企业平均预期增长率×100)
答案解析
答案: A,B,D
答案解析:少数企业的净资产为0或负值,市净率没有意义,无法用于比较,选项C不当选。
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第4题
[组合题]

甲公司是一家尚未上市的高科技企业,固定资产较少,人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理,公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估,有关资料如下:

(1)甲公司2021年度实现净利润3000万元,年初股东权益总额为20000万元,年末股东权益总额为21800万元,2021年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股,2021年年末普通股股数为10000万股,公司当年没有增发新股,也没有回购股票。预计甲公司2022年及以后年度的利润增长率为9%,权益净利率保持不变。

(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司,并收集了以下相关数据:

要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)

可比公司平均市盈率=(8/0.4+8.1/0.5+11/0.5)/3=19.4

可比公司平均增长率=(8%+6%+10%)÷3=8%

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷(可比公司平均增长率×100)=19.4÷(8%×100)=2.425

甲公司每股股权价值=修正平均市盈率×甲公司预期增长率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55(元)。

[要求2]
答案解析:

甲公司每股净资产=21800/10000=2.18(元)

甲公司权益净利率=3000/[(20000+21800)/2]=14.35%

可比公司平均市净率=(8/2+8.1/3+11/2.2)/3=3.9

可比公司平均权益净利率=(21.2%+17.5%+24.3%)÷3=21%

修正平均市净率=可比公司平均市净率÷(可比公司平均权益净利率×100)=3.9÷(21%×100)=0.19

甲公司每股股权价值=修正平均市净率×甲公司权益净利率×100×甲公司每股净资产=0.19×14.35%×100×2.18=5.94(元)。

[要求3]
答案解析:甲公司的固定资产较少,净资产与企业价值关系不大,市净率法不适用;市盈率法把价格和收益联系起来,可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。
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第5题
[单选题]甲公司本年每股收益0.8元,每股分配现金股利0.4元,如果公司每股收益增长率预计为6%,股权资本成本为10%,股利支付率不变,公司的预期市盈率为( )。
  • A.8.33
  • B.11.79
  • C.12.50
  • D.13.25
答案解析
答案: C
答案解析:股利支付率=0.4/0.8×100%=50%,预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=50%/(10%-6%)=12.50。
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