题目
[组合题](2016年)甲公司是一家制造业上市公司,当前每股市价40元,市场上有以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权,每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票,看涨期权每份5元,看跌期权每份3元,两种期权执行价格均为40元,到期时间为6个月,目前,有四种投资组合方案可供选择,保护性看跌期权,抛补看涨期权,多头对敲,空头对敲。要求:
[要求1]投资者希望将净损益限定在有限区间内,应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20%,每单位该投资组合的净损益是多少?
[要求2]

投资者预期未来股价大幅度波动,应该选择哪种投资组合?该组合应该如何构建?假设6个月后股票价格下跌50%,每单位该投资组合的净损益是多少?(注:计算投资组合净损益时,不考虑期权价格和股票价格的货币时间价值)

答案解析
[要求1]
答案解析:

应选择抛补性看涨期权投资组合。

投资组合构建:购买1股股票,同时出售该股票的1股看涨期权。

6个月后股价=40×(1+20%)=48(元)

该组合的净损益=股票净损益+期权净损益=48-40-(48-40)+5=5(元)

[要求2]
答案解析:

应选择多头对敲投资组合。

投资组合构建:同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权。

6个月后股价=40×(1-50%)=20(元)

组合净损益=组合净收入-期权购买价格=40-20-(5+3)=12(元)。

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本题来源:第二节 期权的概念、类型和投资策略(2024)
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拓展练习
第1题
[单选题]下列关于期权投资策略的表述中,正确的是(  )。(2010年)
  • A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但不改变净损益的预期值
  • B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益,是机构投资者常用的投资策略
  • C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期权的购买成本
  • D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最低收益是出售期权收取的期权费
答案解析
答案: C
答案解析:保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但净损益的预期也因此降低了,选项A错误;抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益,选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益,其最高收益是出售期权收取的期权费,选项D错误。
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第2题
[单选题]关于期权的基本概念,下列说法正确的是( )。
  • A.期权出售人必须拥有标的资产,以防止期权购买人执行期权
  • B.期权合约双方的权利和义务是对等的,双方互相承担责任,各自具有要求对方履约的权利
  • C.欧式期权只能在到期日执行,美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
  • D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动
答案解析
答案: C
答案解析:期权出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的,选项A不正确; 期权赋予持有人做某件事的权利,但他不承担必须履行的义务,选项B不正确;执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格,选项D不正确。
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第3题
[不定项选择题]关于看跌期权的出售者,下列说法正确的有( )。
  • A.收取期权费
  • B.最大损失是执行价格
  • C.最大收益是期权价格
  • D.持有看跌期权空头头寸
答案解析
答案: A,C,D
答案解析:看跌期权的出售者收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定,最大收益是期权价格,最大损失是执行价格减去期权价格,选项B不当选。【提示】在期权交易中,期权的出售者称为“空头”,他们持有“空头寸";期权的购买者称为“多头”,他们持有“多头寸”;“头寸”是指标的资产市场价格和执行价格的差额。
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第4题
[不定项选择题]关于期权的概念,下列说法中正确的有( )。
  • A.期权持有人按照期权标的股票的份额享有股票发行公司的投票权
  • B.看涨期权持有人执行期权会增加标的股票发行公司的股数  
  • C.欧式期权只能在到期日执行
  • D.期权属于衍生金融工具
答案解析
答案: C,D
答案解析:期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权,也不能获得该公司的股利,选项A不当选。看涨期权执行时,其股票来自二级市场,不会引起股数的增加,选项B不当选。
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第5题
[组合题]

甲投资人购入1份ABC公司的股票,同时购入该股票的1份欧式看跌期权。当前股票价格为40元,期权执行价格为40元,期权费2元,一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示:

股价变动幅度

-20%

-5%

5%

20%

概率

0.1

0.2

0.3

0.4


要求:

答案解析
[要求1]
答案解析:

投资策略:甲投资人采取的是保护性看跌期权投资策略。

目的:单独投资于股票风险很大,如果增加一个看跌期权,情况就会有变化,可以降低投资的风险。

 

 

[要求2]
答案解析:

单位:元

股价变动幅度

-20%

-5%

5%

20%

概率

0.1

0.2

0.3

0.4

股票净收入

32

38

42

48

看跌期权净收入

8

2

0

0

组合净收入

40

40

42

48

股票净损益

-8

-2

2

8

期权净损益

6

0

-2

-2

组合净损益

-2

-2

0

6

预期投资组合净损益

1.8


计算说明(部分):

股价下降20%时:

股票净收入=40×(1-20%)=32(元)

看跌期权净收入=40-32=8(元)

组合净收入=32+8=40(元)

股票净损益=32-40=-8(元)

期权净损益=8-2=6(元)

组合净损益=-8+6=-2(元)

预期投资组合净损益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)

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